家电行业6月空调行业数据点评：内外销均实现双位增长，6月出货量同比+13.1%

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  空调行业：内外销携手强势复苏，拉动行业增长超10% 空调行业在2020年6月整体进入景气区间，内外销均取得双位数增长，总销量同比+13.1%。在经历五一大促的销售之后，空调企业信心均有所恢复，备货信心增强。尽管上半年行业受疫情冲击累计销量同比-16.0%，但5、6月份的终端复苏在一定程度上对冲了一季度下滑幅度，渠道库存去化效果较好前提下，轻装上阵下半年行业销售及出货端均有望收获稳步增长。  外销：单月同比+12.2%，上半年累计降幅收窄至3.8% 进入二季度后，空调外销出货量虽有小幅震荡但整体表现好于此前预期。据产业在线数据，2020年6月份空调外销增速实现同比+12.2%，经历4、5月份短暂震荡后再次步入上行空间，带动上半年累计同比降幅收窄至3.8%。进入下半年后，空调出口将逐步进入淡季，且海外疫情可能存在反复，或将对出口造成一定压制。其中龙头品牌受益于国外部分国家停工停产带来的产能转移，仍有望在震荡中延续上行趋势。  内销：6月景气度大幅回暖同比+13.5%，7月排产同比+20%旺季表现值得期待 随国内疫情好转和空调消费旺季到来，叠加各地刺激消费政策和年中618大促等活动，2020年6月份空调内销景气度大幅回升同比+13.5%，销售实现超越预期增长。后续随梅雨季节过去，销售旺季真正到来，叠加渠道低库存水平利好，行业出货端有望进一步收获高速增长。据产业在线统计，7月行业排产量同比+20%，展现了企业对后续市场的信心，旺季市场表现值得期待。  竞争格局：美的总销量份额提升近7PCT，市场集中度有望进一步提升 2020H1美的凭借高效灵活的渠道与全球生产端优势，内外销份额均有强势提升，成为行业第一龙头。据产业在线数据，2020 H1美的累计总销量市占率达34.1%，同比+6.9 PCT；格力市占率为24.9%，同比-3.1 PCT。考虑到格力主动推进改革去化渠道库存而暂缓出货，实际零售端份额表现或好于出货端。后续随渠道库存去化至较低水位，叠加新能效标准等级的落地与销售旺季的到来，龙头市占率有望进一步提升。  投资建议 空调行业景气度持续回暖，渠道库存去化至较低水位，随旺季到来行业出货及零售端均有望收获稳步增长。同时龙头有望凭借成本优势及研发能力在新能效标准中脱颖而出，市占率进一步提升。建议关注美的集团，格力电器。  风险提示 海外疫情持续恶化，行业竞争加剧等。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 7月16日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 000333 美的集团* 61.14 3.57 4.08 17.12 17.12 15.00 / 000651 格力电器 55.99 3.71 4.43 15.10 15.10 12.64 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 注：带*号的标的盈利预测均来自wind一致性预期 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： 010-85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.低点已过，静待复苏——2020年家电行业中期策略报告 2.内销首度实现持平，双寡头份额再提升——产业在线5月冰洗行业数据点评 -45%-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%19/7/1619/10/1620/1/1620/4/1620/7/16沪深300 家电(中信) [Table_Title] 家电 行业研究/动态报告 内外销均实现双位增长，6月出货量同比+13.1% —6月空调行业数据点评 动态研究报告/家电 2020年07月17日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/家电 目录 一、空调：内外销携手强势复苏，拉动行业增长超10% .............................................................................................. 3 （一） 外销：单月同比+12.2%，上半年累计降幅收窄至3.8% ...................................................................................... 3 （二） 内销：6月景气度大幅回暖同比+13.5%，7月排产同比+20%旺季表现值得期待 ............................................ 4 二、竞争格局：美的总销量份额提升近7PCT，市场集中度有望进一步提升 ............................................................ 5 三、风险提示： .................................................................................................................................................................. 6 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 7 表格目录 .............................................................................................................................................................................. 7 qRqPqRpOmOsNqQuNtMtRvM6M8QaQpNrRmOnNjMrRsNjMqRtM9PqRpMNZoMmQuOnPuN 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 动态研究/家电 一、空调：内外销携手强势复苏，拉动行业增长超10% 空调行业在2020年6月整体进入景气区间，内外销均取得双位数增长，总销量同比+13.1%。在经历五一大促的销售之后，空调企业信心均有所恢复，备货信心增强，。尽管上半年行业受疫情冲击累计销量同比-16.0%，但5、6月份的终端复苏在一定程度上对冲了一季度下滑幅度，渠道库存去化效果较好前提下，轻装上阵下半年行业销售及出货端均有望收获稳步增长。 表1: 2020年空调行业产销量及同比增速情况 6月数据 （单位：万台） 同比增速 1-6月累计 （单位：万台） 同比增速 产量 1741 21.5% 销量 1717 13.1% 7606 -16.0% 出口量 545 12.2% 3622 -3.8% 内销量 1172 13.5% 3984 -24.7% 库存 1511 28.9% 资料来源：产业在线，民生证券研究院 图1: 2020年6月空调总销量及增速序列 资料来源：产业在线，民生证券研究院 （一） 外销：下行趋势已经逆转，后期或于震荡中上行 进入二季度后，空调外销出货量虽有小幅震荡但整体表现好于此前预期。据产业在线数据，2020年6月份空调外销增速实现同比+12.2%，经历4、5月份短暂震荡后再次步入上行空间，带动上半年累计同比降幅收窄至3.8%。进入下半年后，空调出口将逐步进入淡季，且海外疫情可能存在反复，或将对出口造成一定压制。其中龙头品牌受益于国外部分国家停工停产带来的产能转移，仍有望在震荡中延续上行趋势。 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,000(万台) 总销量 YOY 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 动态研究/家电 图2: 2020年6月空调出口量及增速序列 资料来源：产业在线，民生证券研究院 （二） 内销：6月增速转正同比+13.5%，下半年有望持续景气 随国内疫情好转和空调消费旺季到来，叠加各地刺激消费政策和年中618大促等活动，2020年6月份空调内销景气度大幅回升同比+13.5%，销售实现超越预期增长。后续随梅雨季节过去，销售旺季真正到来，叠加渠道低库存水平利好，行业出货端有望进一步收获高速增长。据产业在线统计，7月行业排产量同比+20%，展现了企业对后续市场的信心，旺季市场表现值得期待。 图3: 2020年6月空调内销量及增速序列 资料来源：产业在线，民生证券研究院 -40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001,000(万台) 出口量 出口YOY -100%-50%0%50%100%150%02004006008001,0001,2001,400(万台) 内销量 内销YOY 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 [Table_Page] 动态研究/家电 二、竞争格局：美的高歌猛进，格力有望度过变革阵痛期 2020H1美的凭借高效灵活的渠道与全球生产端优势，内外销份额均有强势提升，成为行业第一龙头。据产业在线数据，2020 H1美的累计总销量市占率达34.1%，同比+6.9 PCT；格力市占率为24.9%，同比-3.1 PCT。考虑到格力主动推进改革去化渠道库存而暂缓出货，实际零售端份额表现或好于出货端。后续随渠道库存去化至较低水位，叠加新能效标准等级的落地与销售旺季的到来，龙头市占率有望进一步提升。 图4: 2020年1-6月各品牌空调总销量同比增速对比 图5: 2020年1-6月各品牌总销量市占率及变化对比 资料来源：产业在线，民生证券研究院 资料来源：产业在线，民生证券研究院 图6: 2020年1-6月各品牌空调出口量同比增速对比 图7: 2020年1-6月各品牌出口量市占率及变化对比 资料来源：产业在线，民生证券研究院 资料来源：产业在线，民生证券研究院 图8: 2020年1-6月各品牌空调内销