深度研究报告：智能音频SoC龙头，AI时代拾级而上

核心观点

恒玄科技是国内智能音频SoC芯片领域的领军企业，产品涵盖无线音频、智能可穿戴、智能家居和无线连接芯片，下游客户包括三星、OPPO、小米、华为等全球主流品牌。公司受益于下游市场需求回温、智能手表/手环业务快速成长以及旗舰新品BES2800放量，业绩增速重回快车道。随着端侧AI发展，AI眼镜/耳机等新产品有望带来全新市场增量，公司长期发展空间打开。

关键数据

• 2023年公司累计实现营业收入24.73亿元，同比增长58.12%。
• 2024年前三季度，公司累计实现归母净利润2.89亿元，同比增长145.47%。
• 2024年前三季度，公司智能手表和手环类产品占比约29%，同比明显提升。
• 公司预计投入1.5亿元实施“智能眼镜SoC芯片项目”，将技术水平提升至国际领先水平。
• 预计2024-2026年，公司营业收入分别为32.77/44.20/55.52亿元，归母净利润分别为3.92/6.26/8.47亿元，对应EPS分别为3.27/5.22/7.05元。

研究结论

公司凭借技术实力与创新能力，在智能可穿戴和智能家居领域持续推出更多具有竞争力的芯片产品及解决方案，为业绩提供持续驱动力。公司深耕品牌客户，与诸多主流品牌建立了稳固的合作关系，并在非Apple品牌的主流耳机市场中占据了广泛的竞争地位。公司持续研发创新，在传统TWS时代取得领先优势，并积极布局AI耳机、智能眼镜等新产品，有望在AI+时代保持领先地位。给予公司2025年75倍PE估值，对应目标价391.5元，首次覆盖给予“强推”评级。