无线音频SoC龙头固本拓新，AI光通信业务开辟第二增长极

核心结论

预计公司2026-2028年营业收入分别为25.20/33.64/44.15亿元，同比增长36.8%/33.5%/31.2%，归母净利润分别为3.52/4.82/6.09亿元，同比增长-75.1%/36.9%/26.3%。公司为国内无线音频SoC芯片领域的领军企业，有望持续受益于端侧AI增长需求。首次覆盖，给予“增持”评级。

主要逻辑

国内无线音频SoC领域龙头，中高端产品衍生布局。中科蓝讯已形成蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、AIoT芯片等十大产品线矩阵，完成从单一芯片厂商向全场景音频IC企业转型。2025年公司无线音频芯片销量超25亿颗，实现归母净利润14.15亿元，同比增长371.66%。

主业筑基

TWS基本盘稳固，品牌化与多品类扩张双驱成长。在巩固白牌下沉市场基本盘的同时，公司以“讯龙”系列高端芯片为抓手，持续向中高端品牌客户渗透，产品已进入小米、realme、荣耀亲选、万魔、飞利浦、倍思、漫步者、Anker、铁三角、传音等国内外知名终端品牌供应体系，2025年上半年推出BT897X、BT891X、AB573X系列新品。

重点布局光通信业务

落子光通信新蓝图，AI云端双边布局。芯光算力签约入驻成都天府软件园，协同本地光通信产业集群，补位上游光芯片设计环节，打开长期成长天花板。

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2026-2028年扣非净利润分别为3.02/4.32/5.59亿元，同比增长29.6%/43.0%/29.3%。