氯碱周报：SH：供需转弱现货仍存压力，谨慎偏空关注基差 V：淡季支撑不足，弱现实下盘面低位徘徊

氯碱周报 SH：供需转弱现货仍存压力，谨慎偏空关注基差V：淡季支撑不足，弱现实下盘面低位徘徊 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-12-22 主要观点 期货策略建议 期权策略建议 供应端山东区域开工维持在9成以上的高位水平，高利润高产下供应压力增加。下游氧化铝行业利润仍丰厚刺激生产，但伴随进口矿替代后耗碱量有所下降，以及冬季环保政策存供应扰 SH动。当前山东大型氧化铝厂采买价连续下调，原料充沛有压车现象，需求端驱动偏空。山东新一周期液碱厂库延续累库。当前烧碱现货补跌，基差收窄，01交割临近春节难度增加，预 计现货端仍有向下空间；操作上维持偏空参与，01关注基差表现。 维持01高空思路参与卖出SH2505-C-2800 PVC 基本面看PVC当前开工率回落，预计年末维持在相对高位水平运行。需求端政策效果尚未兑现至地产端，终端采买谨慎难支撑价格上行。出口方面近期亚洲市场价格暂稳，但年底BIS认证再度到期已经临时反倾销税等政策均使得印度商采买谨慎，放量难度大。从当前库存看预计后续将维持同比明显高位水平运行，对价格形成压制。01合约在供需矛盾凸显且难见缓解驱动下盘面低位震荡，关注市场情绪变化。 暂观望卖出V2505-C-6100 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,000.00 2,800.00 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 局部检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 主力移至09，节后宏观偏强+山东氧化铝厂复产预期+烧碱开工高位后进一步增产空间有限，盘面走强 宏观政策强势+主产区供减需增厂库压力小，主力下游采予以支撑，现货坚挺 2,600.00 2,400.00 月初盘面震荡下跌，烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 宏观转弱，烧碱开工同比偏高，液碱厂库周度止降。 8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳。 山东液氯价格加速走负冲击企业利润，行业开工进一步下滑而需求维稳，价格跌后在2350一线有支撑 盘面定价远月，主产区检修后部分装置重启供应增至高位，氧化铝厂下调采购价需求端支撑趋弱，山东厂库止降累库，盘面 装置有反复预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈加剧，05收跌 烧碱开工恢复至高位，需求难有提振空间下供需压力边际增加叠加宏观氛围，盘面或提前对远月定价 震荡后加速回落 2,200.00 山东32%液碱价格（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 山东50%碱折百及价差（元/吨） 烧碱期现 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1100 1000 900 800 700 600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 600 500 400 300 200 100 0 -100 1000.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨 山东50-32价差元/吨山东32碱折百元/吨 20202021202220232024 山东32主流价元/吨 山东50碱折百元/吨 烧碱基差 烧碱1-5价差 烧碱注册仓单 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 650 450 250 50 1 -150 -350 -550 2023 2024 400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 260 120 -201 -160 -300 2024 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2024 山东原盐价格（元/度） 液氯价格（元/吨） 烧碱利润：氯碱综合利润环比回落、同比仍高于23年当期 380800.00 500.00 200.00 -100.00 -400.00 370 360 350 340 330 井矿盐：工业用：市场价：山东（日）元/吨 -700.00 液氯:山东:主流价元/吨 液氯:内蒙:主流价元/吨 液氯:江苏:主流价元/吨 液氯下游开工率（%） 山东氯碱利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 904500 78 3500 66 542500 42 1500 30 环氧氯丙烷：开工率百分比环氧丙烷：开工率百分比二氯甲烷：开工率百分比氯化石蜡：开工率百分比 500 1 -500 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱月度产量（万吨） 烧碱行业开工率（%） 山东烧碱开工率（%） 370.00 330.00 290.00 250.00 210.00 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 95.00 烧碱供应、库存 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 95 86 77 68 59 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 27.00 24.00 21.00 18.00 15.00 12.00 9.00 20202021202220232024 华东烧碱厂库（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10 8.4 6.8 5.2 3.6 2 20202021202220232024 山东烧碱厂库（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 开工：截至12月19日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率89.04%，环比上升0.1个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在91.11%，环比提升0.81个百分点。 库存：截至12月19日，华东样本企业32%液碱库存19.01万吨，较上期减少0.96%。山东样本企业32%液碱库存8.78万吨，较上期累积1.5%。 2023 20242024扩容新样本 2023 20242024扩容新样本(产能1035） 烧碱装置动态 企业 产能 企业 产能 陕西金泰氯碱 30 河北临港化工 15 青岛海湾化学 20 安徽八一化工 15 宁夏华御化工 11 氢力新材料 15 甘肃耀望化工 30 江西九二盐业 6 天津渤化发展 35 吉星化工 15 瓮福江山化工 30 陕西北元化工 40 唐山三友化工 10 湖北可赛化工 10 嘉利合新材料 20 华祥化学 20 龙佰四川矿冶 10 中谷矿业 30 广安诚信化工 15 贵州金泊化学 10 河北吉诚化工 15 河南金海新材 30 量 损失 检修 烧碱 区域 企业 产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 西北 陕西金泰 22 10月15日起半负荷轮修，预计12月底结束 华中 湖北宜化股份 10 11月15日停车，预计2025年6月搬迁至新厂 华东 江苏富强 60 12月3日停车检修，计划12月23日开车 华东 宁波万华 65 12月6日开始轮修，计划轮修至12月28日 华南 广东东阳光 25 12月10日起停车检修，12月19日开车 华北 昊邦化学 20 12月17日降20万吨负荷，计划12月19日晚上恢复 华东 江苏瑞恒 15 12月17日下午停车，12月19日开车 华东 浙江巨化 56 12月18日至26日降3成负荷检修 华东 九江九宏 30 计划12月20日停车检修至1月5日 华北 山东海化 30 计划12月21日至31日降4成负荷运行 西南 重庆映天辉 20 计划12月27日停车检修半个月左右 华南 广西华谊 30 计划2025年2月中旬停车检修30天左右 华南 福建东南电化 102 计划2025年3月轮修 华北 东明石化 10 初步计划2025年3月停车检修 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 氧化铝利润估算（元/吨） 氧化铝月度产量（万吨） 氧化铝库存（万吨） 氧化铝：高利润刺激生产，关注价格变化 2500 750 480 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2000 1500 1000 500 0 1 -500 700 650 600 550 500 1月2月3月 4月5月6月 7月8月 9月10月11月12月 460 440 420 400 380 360 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 全国氧化铝开工率（%） 202220232024 87 85 83 81 79 77 100 90 80 70 60 50 20202021202220232024 202220232024 氧化铝开工率：省份（%） 氧化铝行业利润绝对高位下刺激生产积极性，对原材料价格“宽容度”理论上仍高。 当前山东开工率有所松动但仍维持高位，主力下游采买价连续下调至820元/湿吨，加之仍存压车现象，整体看对烧碱支撑力度趋弱。 关注进口矿替代后耗碱量下降的情况以及采暖季环保政策的扰动。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 山东氧化铝开工率山西氧化铝开工率 20232024 河南氧化铝开工率广西氧化铝开工率 铝土矿产量（万吨） 铝土矿进口：全球港口发运量（万吨） 铝土矿：国内复产慢进口有增，氧化铝厂原料库存压力有缓解 1000 900 800 700 600 500 350 300 250 200 150 100 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 铝土矿港口库存（万吨） 氧化铝企业铝土矿库存（万吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 电解铝产能运行情况（万吨、%） 电解铝周产量（万吨） 氧化铝下游：电解铝周产高位 480098 97 450096 420095 94 390093 92 360091 330090 89 300088 86 84 82 80 78 76 74 72 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/