氯碱周报：SH：供需偏紧+高基差支撑盘面，关注山东高开工压力 V：年内弱现实难见缓解契机，盘面低位寻底运行

氯碱周报 SH：供需偏紧+高基差支撑盘面，关注山东高开工压力 V：年内弱现实难见缓解契机，盘面低位寻底运行 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-11-24 主要观点 期货策略建议 期权策略建议 近日山东受装置计划内检修支撑，周边价格有拉涨动作；当前该装置检修尚未兑现。具体开工看山东区域开工至89%处于同期绝对高位，在利润驱使及需求支撑下高产运行。下游氧化铝行业利润绝对高位下刺激生产积极性，对原材料价格“宽容度”提升，利润部分让渡上游 SH支撑烧碱需求。但需关注进口矿替代后耗碱量下降的情况以及采暖季环保政策的扰动。非铝 对高价已有抵触，印染化纤逐步转弱驱动向下。当前低库存+稳需求下现货维持坚挺，高基差 支撑盘面价格，但中期在高开工下供需矛盾或有缓解，思路上高空参与，关注2750一线压力关注基差表现。 中期高空参与卖出SH2501-C-2800关注2750阻力 PVC PVC当前开工率环比回升，且预计四季度中后段大概率提升至偏高水平。需求端国内年末施工受限，政策效果尚未兑现至地产端，终端采买谨慎难支撑价格上行。出口方面近期亚洲市场价格暂稳，但年底BIS认证再度到期已经临时反倾销税等政策均使得印度商采买谨慎，放量难度大。从当前库存看预计后续将维持同比明显高位水平运行，对价格形成压制。01合约在供需矛盾凸显且难见缓解驱动下预计低位运行，中期高空思路参与，关注政策扰动。 低位寻底运行卖出V2501-C-5700 偏空思路参与 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,000.00 2,800.00 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 局部检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 主力移至09，节后宏观偏强+山东氧化铝厂复产预期+烧碱开工高位后进一步增产空间有限，盘面走强 宏观政策强势+主产区供减需增厂库压力小，主力下游采予以支撑，现货坚挺 2,600.00 月初盘面震荡下跌，烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 宏观转弱，烧碱开工同比偏高，液碱厂库周度止降。 8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续 山东液氯价格加速走负冲击企业利润，行业开工进一步下滑而需求维稳，价格跌后在2350一线有支撑 盘面定价远月，主产区检修后部分装置重启供应增至高 位，但下游需求支 2,400.00 供应回归下边际转弱， 撑下短期现货紧张， 2,200.00 装置有反复预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈加剧，05收跌 下游需求淡稳。 烧碱开工恢复至高位，需求难有提振空间下供需压力边际增加叠加宏观氛围，盘面或提前对远月定价 山东厂库进一步下降支撑价格，盘面宽幅震荡 山东32%液碱价格（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 山东50%碱折百及价差（元/吨） 烧碱期现 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1200 1100 1000 900 800 700 600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 600 500 400 300 200 100 0 -100 1000.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨 山东50-32价差元/吨山东32碱折百元/吨 20202021202220232024 山东32主流价元/吨 山东50碱折百元/吨 烧碱基差 烧碱1-5价差 烧碱注册仓单 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 650 450 250 50 1 -150 -350 -550 400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 290 180 70 -401 -150 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 山东原盐价格（元/度） 液氯价格（元/吨） 烧碱利润：氯碱综合利润延续走强 380800.00 500.00 200.00 -100.00 -400.00 370 360 350 340 330 井矿盐：工业用：市场价：山东（日）元/吨 -700.00 液氯:山东:主流价元/吨 液氯:内蒙:主流价元/吨 液氯:江苏:主流价元/吨 液氯下游开工率（%） 山东氯碱利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 904500 78 3500 66 542500 42 1500 30 环氧氯丙烷：开工率百分比环氧丙烷：开工率百分比二氯甲烷：开工率百分比氯化石蜡：开工率百分比 500 1 -500 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱月度产量（万吨） 烧碱行业开工率（%） 山东烧碱开工率（%） 烧碱供应、库存 365.0095.0093 335.00 305.00 275.00 245.00 215.00 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 84 75 66 57 48 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 20202021202220232024 华东烧碱厂库（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 山东烧碱厂库（万吨） 7 6 5 4 3 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 开工：截至11月21日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率87%，环比下降0.96个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在89.3%，环比提升1.74个百分点。 库存：截至11月21日，华东样本企业32%液碱库存15.76万吨，较上期增加10.99%。山东样本企业32%液碱库存2.41万吨，较上期减少4.37%。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 民祥化工 山东 2024年初 15 金泰氯碱 陕西 2024年初 60 滨化集团 山东 2024年初 20 八一化工 安徽 2024年初 15 吉诚新材料 河北 2024年3月 15 日科化学 山东 2024年2季度 20 东南电化 福建 2024年7月 30 氢力新材料 山东 2024年 15 华御化工 宁夏 2024年 13 信发陕西神木项目 陕西 2024年 66 渤化化工 天津 2024年 35 北元化工 陕西 2024年 40 中谷矿业 内蒙古 2024年 30 耀望化工 甘肃 2024年4季度 30 华洋新材料 山东 2024年底 10 量 损失 检修 烧碱 区域 企业 产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，初步计划11月底左右开车 华东 江苏海兴 30 9月27日停车，11月21日开车 华东 安徽广信 30 10月15日停车检修，计划下周开车 西北 陕西金泰 22 10月15日起半负荷轮修，预计12月底结束 华北 山东民祥 15 11月1日停车，11月21日开车 华东 浙江巨化 56 11月4日起氯碱装置轮修，11月18日开车 华北 山东滨化 68 11月11日起半负荷轮修，计划下周初开车 华东 江西理文 30 11月11日停车，11月17日开车 华中 湖北宜化股份 10 11月15日停车，预计2025年6月搬迁至新厂 华东 金桥丰益 30 11月15日停车检修，11月18日开车，预计本周末开满 华东 江苏理文 20 11月17日停车检修，计划检修至11月27日 西南 广西华谊 30 11月20日停车，计划检修3天 华北 山东鲁西 20 计划近期检修，具体时间未定 华东 江苏富强 60 计划11月底停车检修1个月 华东 宁波万华 65 计划12月1日至22日轮修 华东 九江九宏 30 计划12月初停车检修20天 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 氧化铝价格（元/度） 氧化铝利润估算（元/吨） 氧化铝产能运行情况（万吨、%） 氧化铝：高利润刺激生产，关注环保政策扰动 6100 5600 5100 4600 4100 3600 3100 2600 氧化铝山东元/吨氧化铝河南元/吨 氧化铝山西元/吨氧化铝广西元/吨 2500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2000 1500 1000 500 0 1 -500 202220232024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 氧化铝建成产能万吨氧化铝运行产能万吨氧化铝开工率% 86.00% 84.00% 82.00% 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 68.00% 氧化铝月度产量（万吨） 750 700 650 600 550 500 450 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 89 86 83 80 77 74 氧化铝：冶金级：产能利用率：中国（周）百分比 受几内亚GAC铝土矿出口业务停止，近期面临关停风险的扰动，市场对铝土矿进口供应稳定性存担忧，叠加海外氧化铝供应紧张出口窗口打开，推高氧化铝国内现货。 氧化铝周度开工率（%） 氧化铝行业利润绝对高位下刺激生产积极性，对原材料价格“宽容度”提升，利润部分让渡上游，支撑烧碱需求。但需关注进口矿替代后耗碱量下降的情况以及采暖季环保政策的扰动。 当前山东主力下游采买价维持在975元/湿吨。 铝土矿产量（万吨） 铝土矿进口发货量（万吨） 铝土矿：国内复产慢进口有增，氧化铝厂原料库存压力有缓解 700 650 600 550 500 350 300 250 200 150 100 450 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 铝土矿港口库存（万吨） 氧化铝企业铝土矿库存（万吨） 4000 3560 3120 2680 2240 1800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 2150 2100 2050 2000