氯碱周报：SH：供需偏紧+高基差支撑盘面，关注山东高开工压力 V：年内弱现实难见缓解契机，盘面低位寻底运行

烧碱

• 盘面行情回顾：烧碱利润延续走强，主要受氯碱综合利润提升支撑。
• 供应、库存：
  • 开工：截至11月21日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率87%，环比下降0.96个百分点；山东地区样本周度加权平均开工率在89.3%，环比提升1.74个百分点。
  • 库存：截至11月21日，华东样本企业32%液碱库存15.76万吨，较上期增加10.99%；山东样本企业32%液碱库存2.41万吨，较上期减少4.37%。
• 氧化铝：
  • 市场动态：几内亚GAC铝土矿出口业务停止，市场对铝土矿进口供应稳定性存担忧，叠加海外氧化铝供应紧张出口窗口打开，推高氧化铝国内现货。
  • 生产与利润：高利润刺激生产积极性，对原材料价格“宽容度”提升，利润部分让渡上游，支撑烧碱需求。但需关注进口矿替代后耗碱量下降的情况以及采暖季环保政策的扰动。
  • 下游需求：山东主力下游采买价维持在975元/湿吨。
• 铝土矿：
  • 供应与库存：国内复产慢进口有增，氧化铝厂原料库存压力有缓解。
• 下游需求：
  • 电解铝：周产高位。
  • 印染化纤：纺织订单环比转弱支撑不足；黏胶短纤开工高位。
• 烧碱出口：亚洲价格进一步转强，出口利润延续修复。

聚氯乙烯

• PVC利润：行业利润整体偏低。
• 电石：
  • 供需矛盾：市场供需依旧偏紧，限电的不确定性导致供应不稳定，下游PVC无检修，BDO部分检修装置进入恢复阶段，需求整体位于高位。西南地区电石炉的开工变化成为影响市场供需的关键因素。
  • 驱动分析：PVC过剩矛盾凸显下行业利润面临冲击，原料电石自身同样偏过剩普遍让利下游，难形成趋势性涨跌对PVC难形成有效的正向价格驱动。
  • 开工情况：截至11月21日，PVC粉整体开工负荷率为79.07%，环比提升0.8个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为78.88%，乙烯法PVC粉开工负荷率为79.61%。
  • 季节性规律：冬季在保炉温保生产下预计开工在检修结束后逐步回升至高位。供应端结合库存看仍有较大的压力。
  • 下游压力：两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除去需求外还面临其他产品竞争。
• 宏观政策：地产政策上统一房贷最低首付比例至15%、延长“金融十六条”、支持银行发放贷款帮组企业收购房企存量土地等。预计短期政策难证伪情绪带动较强，关注现货表现。四季度中后段北方季节性逐步停工，需求转弱预期。
• 库存：四季度大概率仍偏高承压。
• 外盘报价：
  • 亚洲市场价格：截至11月21日当周，亚洲PVC市场价格暂稳，CFR中国在755美元/吨，东南亚在755美元/吨，CFR印度价格在800美元/吨。
  • 出口压力：在BIS认证延期后出口有所释放，9月单月净出口接近历史峰值。近期印度反倾销税消息予以对未来我国出口压力的担忧；此外，鉴于年末BIS认证再度到期，预计出口端难有放量表现。