氯碱周报：SH：低库存+氧化铝支撑现货，关注山东开工高位压力 V：宏观预期与弱现实交织，盘面低位反复

烧碱

• 盘面行情回顾：烧碱盘面行情表现强劲，氯碱综合利润延续走强。
• 供应、库存：
  • 开工：截至11月14日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为87.96%，环比下降0.53个百分点；山东地区样本周度加权平均开工率为87.56%，环比提升降约3个百分点。
  • 库存：截至11月14日，华东样本企业32%液碱库存14.2万吨，较上期下降5.3%；山东样本企业32%液碱库存2.52万吨，较上期减少12.8%。
• 氧化铝：
  • 区域影响：吕梁再发布改善空气质量通知，区域装置或受影响；山东某铝厂因政府限制关停老产线，新投100万吨产线陆续出品；三门峡、滨州陆续重启勿扰预警，关注环保政策影响。
  • 行业利润与生产：氧化铝行业利润绝对高位刺激生产积极性，对原料价格宽容度较高，支撑烧碱需求。但受制于原料供应与环保扰动，进一步需求驱动有限。
• 铝土矿：国内复产慢进口有增，氧化铝厂原料库存压力有缓解。
• 下游需求：
  • 电解铝：周产高位。
  • 印染化纤：纺织订单环比转弱支撑不足；黏胶短纤开工高位。
• 出口：亚洲价格进一步转强，出口利润延续修复。

聚氯乙烯

• 利润：行业利润整体偏低。
• 电石：
  • 供需矛盾：市场供需逐渐出现转变，北方温度降低，检修下游减少，需求增加明显。预计市场加快库存消耗，需求恢复及西南地区需求量增加，电石价格区域性表现加强，呈现易涨难跌局面。
  • 驱动分析：PVC过剩矛盾凸显，原料电石自身同样偏过剩，让利下游，对PVC难形成有效的正向价格驱动。
  • 开工：截至11月14日，PVC粉整体开工负荷率为78.27%，环比提升1.00个百分点；电石法PVC粉开工负荷率为76.70%，环比提升0.26个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为82.71%，环比提升3.07个百分点。
  • 季节性规律：冬季保炉温保生产，预计开工在检修结束后逐步回升至高位。供应端结合库存看仍有较大的压力。
  • 下游压力：型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临其他产品竞争，行业贡献难以提升。
• 宏观政策：地产政策刺激，短期政策难证伪情绪带动较强，关注现货表现。四季度中后段北方季节性逐步停工，需求转弱预期。
• 地产数据：9月延续走弱，高频看政策效果未兑现。
• 库存：四季度大概率仍偏高承压。
• 外盘报价：
  • 亚洲市场价格：截至11月14日当周，亚洲PVC市场价格暂稳，CFR中国在755美元/吨，东南亚在755美元/吨，CFR印度价格在800美元/吨。
  • 出口压力：BIS认证延期后出口有所释放，9月单月净出口接近历史峰值。近期印度反倾销税消息予以对未来我国出口压力的担忧；年末BIS认证再度到期，预计出口端难有放量表现。