氯碱周报：SH：利润转弱明显盘面低位反复，关注月下交割博弈 V：供需弱势但行业利润压力加剧，关注出口及需求表现

氯碱周报 SH：利润转弱明显盘面低位反复，关注月下交割博弈V：供需弱势但行业利润压力加剧，关注出口及需求表现 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-08-18 主要观点 8.18策略建议 8.11策略建议 供应看周度行业开工延续下降，此外由于液氯持续贴钱氯碱企业利润承压，部分企业因此有降负荷动作。根据后续检修计划看预计月下检修力度逐步转弱，供应存增加预期。需求端氧化铝行业利润维持较高下企业生产积极，铝土矿紧张问题仍是抑制产能提升的主要因素之一 SH此外当前氧化铝开工以处于同比高位水平，进一步对烧碱驱动存疑。印染短纤方面预计淡旺 季逐步切换，预期仍存。库存方面华东周度环比持平，山东小幅累库，需关注伴随山东开工 提升下的现货压力。整体看当前盘面供需但驱动不足，预计震荡为主区间暂看2350-2500；关注月下交割博弈。 震荡 区间暂看2350-2500 震荡 区间暂看2350-2500 PVC 供应看，周度PVC开工进一步提升，据检修计划看预计后续检修力度逐步减弱。但近期伴随现货价格的加速下跌，PVC企业实际利润整体承压明显，多数有亏损情况，需关注后续利润带来的供应扰动。需求端内需在地产拖累下难见到明显增长发力点，下游订单仍不足但在期现加速下滑下有释放表现但延续性存疑、驱动力度有待商榷。出口方面周内上游及贸易商有大单成交，出口有释放。整体看PVC基本面供需双增但高库存高仓单将持续压制价格，大方向上仍维持逢高空思路参与。当前盘面跌至5300一线现货转至升水，利润大幅压缩后行业生产压力明显增大、出口及内需成交有所好转，关注后续BIS延期动态以及出口能否延续释放以及下游需求表现，警惕追空风险，短期谨慎操作。 大方向维持逢高空思路 短期警惕追空风险 偏弱运行为主 下方一线暂看5300 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,150.00 2,970.00 2,790.00 宏观积极，烧碱下游需求强劲，叠加上游工厂库存低位，价格连续上涨 计划检修逐步兑现，供需预期偏弱 山东环保问题氧化铝厂有限产，据悉部分氧化铝厂烧碱订单采购价格下调 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 局部地区检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 主力移至09，节后宏观偏强+山东氧化铝厂复产预期+烧碱开工高位后进一步增产空间有限，盘面走强 2,610.00 2,430.00 大跌后弱现实兑现， 暂未见新向下驱动， 现货变动有限，上下驱动不足，盘面震荡运行 月初盘面震荡下跌，烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 宏观转弱，烧碱开工同比偏高，液碱厂库周度止降。 8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱， 下游需求淡稳。 2,250.00 宏观上情绪转好，烧碱市场区域价格反弹，上游也减库存加速去化盘面止跌小幅反弹 装置有反复预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈加剧，05最终收跌 山东液氯价格加速走负冲击企业利润，行业开工进一步下滑而需求维稳，价格跌后在2350一线有支撑 32%液碱区域价格（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 山东50%碱折百及价差（元/吨） 烧碱期现 5000 4200 3400 2600 1800 1100 1000 900 800 700 600 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 600 500 400 300 200 100 0 -100 山东32碱折百价元/吨江苏32碱折百价元/吨华南32碱折百价元/吨西北32碱折百价元/吨 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨山东32主流价元/吨 山东50-32价差元/吨山东32碱折百元/吨山东50碱折百元/吨 烧碱基差 烧碱9-1价差 烧碱活跃合约持仓量 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 440 330 220 110 0 1 -110 -220 -330 -440 -550 200.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 150.00 100.00 50.00 0.00 1 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电价（元/度） 西北原盐出厂价（元/吨） 烧碱利润：山东液氯负价格冲击利润 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 320 280 240 200 160 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 120 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 液氯价格（元/吨） 山东氯碱利润估算（元/吨） 800.006000 500.00 200.00 -100.00 -400.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 5000 4000 3000 2000 1000 -700.00 液氯:山东:主流价元/吨 液氯:内蒙:主流价元/吨 液氯:江苏:主流价元/吨 0 1 -1000 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱月度产量（万吨） 烧碱行业开工率（%） 山东烧碱开工率（%） 烧碱供应、库存 365.0093.0091 335.00 86.00 81 305.00 275.00 245.00 79.00 71 72.00 61 65.00 215.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 58.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 51 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 20202021202220232024 华东烧碱厂库（万吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 山东烧碱厂库（万吨） 7 6 5 4 3 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 截至8月15日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率80.91%，较上周81.23%下降0.32个百分点。检修损失量较上周稳定，但仍有部分装置维持前期偏低负荷运行，开工负荷率略有下降。 华东样本企业32%液碱库存15.45万吨，较上期15.5万吨减少0.32%。山东样本企业32%液碱库存3.649万吨，较上期3.39吨增加7.37%。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 民祥化工 山东 2024年初 15 金泰氯碱 陕西 2024年初 60 滨化集团 山东 2024年初 20 八一化工 安徽 2024年初 15 吉诚新材料 河北 2024年3月 15 日科化学 山东 2024年2季度 20 东南电化 福建 2024年7月 30 氢力新材料 山东 2024年 15 华御化工 宁夏 2024年 13 信发陕西神木项目 陕西 2024年 66 渤化化工 天津 2024年 35 北元化工 陕西 2024年 40 中谷矿业 内蒙古 2024年 30 耀望化工 甘肃 2024年4季度 30 华洋新材料 山东 2024年底 10 区域 企业 产能 检修情况 华东 山东齐鲁石化 20 2023年12月23日停车，8月13日晚开车 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，计划9月中下旬开车 华中 河南永银 10 6月10日停车，开车时间未定 华北 烟台万华 70 7月19日开始停车检修，计划8月下旬陆续开车，9月初开满 东北 沈阳化工 20 7月25日停车检修，8月10日开车 西北 宁夏华御 18 7月31日停车检修，预计8月15日下午开车 华东 九二盐业 24 7月31日停车检修，预计8月20日左右开车 西北 陕西北元 80 8月5日开始半负荷左右检修15天 华东 浙江巨化 56 8月5日起半负荷轮修至8月17日 华中 河南开元 20 8月8日下午停车检修15天左右 西北 青海宜化 22 8月9日检修，计划8月20日开车 西北 甘肃银光 13 8月11日开始检修，计划持续1个月左右 华东 盐海化工 10 8月12日停车检修，计划8月15日晚开车 华东 中盐常化 18 8月12日停车检修，预计检修6-7天 西北 内蒙古中谷矿业 30 8月13日停车检修，计划8月27日开车 西北 新疆中泰 60 阜康厂区8月15日开始半负荷轮修，计划检修10天左右 华东 安徽红四方 15 计划8月17日至8月25日停车检修 华中 湖北江汉油田 26 计划8月20日停车检修10天 华东 新浦化学 75 初步计划8月21日开始轮修40天左右 西北 内蒙古晨宏力 10 计划8月底检修 西北 内蒙古包头海平面 32 计划8月底检修 华北 潍坊亚星化学 10 计划9月初检修，具体时间未定 华中 湖北宜化楚星厂区 12 计划9月检修，具体时间未定 华北 天津乐金 29 计划10月检修，具体时间未定 华北 山东德州实华 41 计划10月检修，具体时间未定 华北 山东东岳 28 计划10月检修，具体时间未定 华北 寿光新龙 20 计划10月或11月检修，具体时间未定 截至8月15日当周，估算检修损失量合计6.99万吨/周，环比基本持平。 氧化铝价格（元/度） 氧化铝利润估算（元/吨） 氧化铝产能运行情况（万吨、%） 4000 3730 3460 3190 2920 2650 氧化铝山东元/吨氧化铝山西元/吨氧化铝河南元/吨氧化铝广西元/吨 2000 氧化铝：利润良好刺激生产 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1500 1000 500 0 1 -500 2021 2022 2023 2024 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 氧化铝建成产能万吨氧化铝开工率% 氧化铝运行产能万吨 86.00% 84.00% 82.00% 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 68.00% 氧化铝月度产量（万吨） 750 700 650 600 550 500 450 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 88 85 82 79 76 73 氧化铝：冶金级：产能利用率：中国（周）百分比 截至8月16日，氧化铝周度开工回升至86.76%，环比下降1.5个百分点。利润方面氧化铝生产仍维持可观利润，预估在1050元/吨，处于近年高位水平。受利润刺激生产企业整体开工积极性较高，主要压力源于铝土