氯碱周报：SH：检修季现货价格存支撑，基差明显修复 V：驱动显不足，盘面低位震荡

氯碱周报 SH：检修季现货价格存支撑，基差明显修复 V：驱动显不足，盘面低位震荡 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-03-17 主要观点 3.17策略建议 3.10策略建议 供需看烧碱行业开工率或阶段性见顶，液碱库存止增去化。需求端印染化纤季节性复 工，从春节期间出行数据超预期及终端订单起色下存乐观预期。氧化铝方面区域环保 影响趋弱，行业开工率回升，但仍受制于铝土矿紧张问题。当前氧化铝厂利润良好， SH 运行企业开工积极对烧碱有支撑，中期预计伴随铝土矿复产下氧化铝开工有进一步回 升可能。短期看在烧碱供应缩量下游稳中有升预期下烧碱现货价格偏强，基差在此轮已有明显修复，盘面预计短期空间有限，暂看2600-2750。 震荡对待 区间看2600-2750 震荡偏强 上方阻力看2800-2850 PVC PVC节后库存累积至高位，社库近五年新高。供应端开工环比回落且逐步进入春检阶段后续验证执行力度。此外鉴于行业利润承压，超预期检修的可能对价格有所支撑。需求端国内处于复工阶段，鉴于对地产并不积极的预期以及市场货源并不紧张的局面下预计内需依旧乏力。海外方面4月预计稳中小动，节后出口签单放量后近期再度弱化，驱动显乏力。预计PVC维持低位震荡为主，运行区间暂看5800-6100，短期受宏观扰动或增加，谨慎操作。 震荡对待 区间看5800-6100 低位震荡对待 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,200.00 宏观积极，烧碱下游需求强劲，叠加上游工厂库存低位，价格连续上涨 3,000.00 计划检修逐步兑现，供需预期偏弱 2,800.00 山东因环保问题氧化铝厂有限产，据悉 部分氧化铝厂烧碱订单采购价格下调 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 局部地区检修导致供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 2,600.00 2,400.00 现货变动有限，上下驱动不足，盘面震荡运行 大跌后弱现实兑现，暂未见新向下驱动，宏观上情绪转好，烧碱市场区域价格反弹，上游也减库存加速去化盘面止跌小幅反弹 一月初盘面震荡下跌，烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 期货收盘价(活跃合约):烧碱元/吨 烧碱基差 烧碱5-9价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 440 330 220 110 0 -1101 -220 -330 -440 -550 20232024 200.00 烧碱期现 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 160.00 120.00 80.00 40.00 0.00 -40.001 -80.00 -120.00 -160.00 -200.00 -240.00 20232024 125000 105000 85000 65000 45000 25000 基差明显修复至-160附近，主因现货提涨而盘面偏弱势。 烧碱活跃合约持仓量 月间5-9反套，价差明显走弱至-190。 32%液碱区域价格（元/吨） 山东32%碱折百（元/吨） 山东50%碱折百（元/吨） 烧碱现货 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 山东32碱折百价元/吨江苏32碱折百价元/吨华南32碱折百价元/吨西北32碱折百价元/吨 6100.0 5200.0 4300.0 3400.0 2500.0 1600.0 700.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 6400.0 5600.0 4800.0 4000.0 3200.0 2400.0 1600.0 800.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 山东50-32碱价差（元/吨） 西北片碱-32%液碱价差（元/吨） 华东片碱-1.32轻碱价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 700.0 500.0 300.0 100.0 -100.01 -300.0 2000.0 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1500.0 1000.0 500.0 0.0 1 -500.0 2000.0 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1300.0 600.0 -100.01 -800.0 -1500.0 电价（元/度） 西北原盐出厂价（元/吨） 烧碱利润相关 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 320 270 220 170 120 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 液氯价格（元/吨） 山东氯碱利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 800.006000 500.00 200.00 -100.00 -400.00 5000 4000 3000 2000 1000 -700.00 液氯:山东:主流价元/吨 液氯:内蒙:主流价元/吨 液氯:江苏:主流价元/吨 0 1 -1000 2020 2021 2022 2023 2024 西北一体化利润（元/吨） 环氧丙烷利润估算（元/吨） 二氯甲烷利润估算（元/吨） 液氯：下游整体利润偏低，开工同比偏低 5500.00 4500.00 3500.00 2500.00 1500.00 500.00 -500.001 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 20202021202220232024 11000 8400 5800 3200 600 1 -2000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 20202021202220232024 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1 -500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 20202021202220232024 PVC开工率（%） 环氧丙烷开工率（%） 二氯甲烷开工率（%） 90 84 78 72 66 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 8400 5800 3200 600 1 -2000 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 烧碱产能及增速（万吨、%） 5000 4600 4200 3800 3400 3000 烧碱开工率（%） 90 85 80 75 70 65 中国烧碱产能产能增速 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 365.00 335.00 305.00 275.00 245.00 215.00 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 据卓创资讯不完全统计，2024年仍有475万吨计划新增产能，但就企业投产进度情况及明年市场表现来看，预计2024年实际落地投产企业产能约208万吨，计划投产规模可观，若落地则产能增速在4.37%。从2023年产能利用率及上游库存看，烧碱行业未出现如PVC般较突出的行业压力，供需矛盾不大。 烧碱月度产量（万吨） 截至2月，烧碱月度产量同比均处于高位，均 产量在340万吨左右。 液碱工厂库存（万吨） 开工：截至3月14日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为85.9%，较上周环比+0.3%。 库存：截至3月14日，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存43.01万吨（湿吨），环比-8.93%，同比4.85%。 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 烧碱供应及库存 2020202120222023202420202021202220232024 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 民祥化工 山东 2024年初 15 金泰氯碱 陕西 2024年初 60 滨化集团 山东 2024年初 20 八一化工 安徽 2024年初 15 吉诚新材料 河北 2024年3月 15 日科化学 山东 2024年2季度 20 东南电化 福建 2024年7月 30 氢力新材料 山东 2024年 15 华御化工 宁夏 2024年 13 信发陕西神木项目 陕西 2024年 66 渤化化工 天津 2024年 35 北元化工 陕西 2024年 40 中谷矿业 内蒙古 2024年 30 耀望化工 甘肃 2024年4季度 30 映天辉氯碱化工 重庆 2024年4季度 20 九二盐业 江西 2024年4季度 6 华洋新材料 山东 2024年底 10 量 损失 检修 烧碱 区域 企业 产能 检修情况 西北 内蒙古乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 华东 山东齐鲁石化 20 2023年12月23日停车，开车时间未定 华北 山东金茂铝业 28 1月31日停车，开车时间未定 华南 福建东南电化 72 3月4日停车检修，计划检修20-30天左右 华中 湖北宜化 13 3月12日开始检修10天左右 华东 江苏富强 60 3月12日起半负荷检修，3月14日恢复正常 华北 河北金诚化工 20 3月13日开始停车检修7天左右 华南 福建环洋科技 24 3月13日至22日停车检修 西南 重庆天原 17 计划3月18日至27日全停检修10天左右 华北 山东华泰 75 计划3月22日左右停车检修7天左右 华东 江苏金桥丰益 30 计划3-4月检修，具体时间未定 西北 新疆宜化 25 4月1日起检修半个月左右 华东 安徽华塑 45 计划4月10日停车检修15天左右 西南 宜宾天原 48 计划4月中旬检修7-10天 华中 河南昊华宇航 45 计划4-5月份检修 西北 新疆天业 100 计划4-5月份检修 西北 内蒙古鄂尔多斯 35 新厂计划5月3日检修 华北 山东德州实华 41 计划5月份检修 华北 济宁中银 30 计划5月份检修 华北 山东鲁泰 36 计划5月份检修 华北 唐山三友 54 计划5月份检修 东北 黑龙江昊华 25 计划5月下旬检修 华中 湖南衡阳建滔 42 计划5-6月份检修