合成橡胶期货周报：成本端近强远弱，预计BR震荡运行

合成橡胶期货周报 成本端近强远弱，预计BR震荡运行 作者：张晓珍 联系方式：020-88818028 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年12月22日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 合成橡胶 成本端短期到港船货有限，且国内供应暂未有效恢复，且下游开工较好，港口库存大幅下降，短期丁二烯供应偏紧，但12月裕龙石化丁二烯装置投产，且存国内多套丁二烯装置重启预期，同时亚洲丁二烯供应相对充裕，进口套利窗口开启，中长期丁二烯上方承压。供应端，顺丁橡胶利润好转，使得顺丁橡胶供应高位运行。需求端半钢胎开工率维持高位，但仍维持景气，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，泰国降雨趋缓，原料价格下跌，且青岛库存累库，天胶回落。总体来看，短期成本端对BR支撑偏强，但天然橡胶对合成橡胶期货支撑有限，顺丁橡胶供应预期增加，需求暂稳，预计BR震荡运行。 BR2502关注13000附近支撑；BR2502行权价不高于12800的看跌期权卖方减仓 BR2502行权价不高于12800的看跌期权卖方继续持有 目录 01行情回顾 02丁二烯供需情况 03顺丁橡胶供需情况 一、行情回顾 行情回顾 本周，成本端丁二烯船货到港有限，市场可流通现货资源偏紧，丁二烯走高，但天然橡胶回落，压制合成橡胶期货上涨高度，合成橡胶期货震荡运行。 二、丁二烯供需情况 中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%） 2024-2026年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年，红色为已投） 地区 企业名称 产能 投产时间 配套下游 华东 山东裕龙石化有限公司 40 2024年 合成橡胶 华北 中国石油化工股份有限公司天津分公司 17 2024年 ABS 东北 华锦阿美石油化工有限公司 16 2026年 无 中国石油天然气股份有限公司吉林石化分公司 20 2024年 ABS 华南 巴斯夫一体化基地（广东）有限公司 16 2025年 无 埃克森美孚（惠州）化工有限公司 20 2024年 无 福建中沙石化有限公司 20 2026年 无 中国石油天然气有限公司广西石化分公司 18 2026年 SSBR/SBS 西北 中国石化塔河炼化有限责任公司 14 2026年 无 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%） 600 500 400 300 200 100 0 25 20 15 10 5 0 -5 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 产量增长率（右轴） 20 15 10 5 0 -5 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 表观消费量增长率 中国丁二烯周度开工率季节性图（%） 中国丁二烯周度产量季节性图（吨） 75100000 7090000 6580000 6070000 5560000 5050000 45 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比图（%） 100 90 本周，裕龙石化加入产能基数统计，产能利用率提升至70%，环比+1.61%，产量为97115吨。 80 70 60 50 40 2023-07-072023-10-072024-01-072024-04-072024-07-072024-10-07 隆众资讯报道：中韩（武汉）石油化工有限公司13万吨/年丁二烯装置10月10日起停车检修，目前两套总计19万吨/年丁二烯装置陆续开车中，产出详情请继续关注。 乙烯(石脑油裂解)丁二烯 6000 4000 2000 0 8000 6000 4000 16000 丁二烯山东市场价（元/吨） 16000 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/ 16000 14000 14000 14000 吨） 12000 12000 10000 12000 10000 8000 10000 8000 6000 4000 2000 0 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 2023-01-012023-05-012023-09-012024-01-012024-05-012024-09-01 丁二烯(山东)加氢石脑油(山东)碳四抽提法生产成本 2023-01-012023-06-012023-11-012024-04-012024-09-01 碳四抽提法生产毛利(右轴)丁二烯(山东)加氢石脑油(山东) 本周，国内丁二烯市场延续上行趋势，国内可 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 丁二烯内外盘价格与价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 丁二烯国际市场价（美元/吨） 流通现货资源偏紧，部分外销厂家库存低位，支撑供价连续调涨，市场难有低价货源补充，行情重心不断推高。周内山东新产能投产，少量货源陆续外销，部分下游预期谨慎，影响其对高价报盘略有抵触，但国内供方及外盘价格均有走高，市场低价难寻，刚需被动跟进为主。 本周，石脑油价格小幅走高，虽成本略有提升，但中石化丁二烯供价继续上调，使得丁二烯生产毛利（碳四抽提法）提升，周均毛利为3046元/吨。 本周，周内中国丁二烯延续上行趋势，外盘价 2023-06-132023-10-132024-02-132024-06-132024-10-13 价差(右轴)山东市场价CIF中国 2023-01-012023-05-012023-09-012024-01-012024-05-012024-09-01 CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲 格虽有所跟涨，但目前价格仍明显低于国内现 货价格。内外盘价差影响进口套利窗口维持开始，部分韩国及东南亚货源招标在售，市场预期后期进口量维持相对充裕。 中国丁二烯月度进口情况（吨） 中国丁二烯月度出口情况（吨） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 中国丁二烯月度净进口情况（吨） 东北亚乙烯-石脑油价差（美元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 650 550 450 350 250 150 -40000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 丁二烯周度港口库存（吨） 丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 本周期国内丁二烯样本总库存环比下降12.89%。其中企业库存小幅增加1.83%，零星装置变动影响库存小幅波动，多数供方库存相对低位；港口库存环比大幅下降25.52%，近期船货到港较为有限，影响样本港口库存有明显下降。但市场预期12月进口量相对高位，市场亦有部分贸易量在售，关注货源流转情况。 截至12月18日，丁二烯港口库存21300吨，较上周-7300吨。 2024年下半年中国丁二烯下游产能新增计划表（万吨/年） 产品种类 企业 产能 地址 投产计划 顺丁橡胶 浙江传化合成材料有限公司 12 浙江嘉兴 2024年 顺丁橡胶 振华新材料（东营）有限公司 5 山东东营 2024年 顺丁橡胶 山东裕龙石化有限公司 15 山东烟台 2024年底 溶聚丁苯橡胶 山东裕龙石化有限公司 6 山东烟台 2024年底 乳聚丁苯橡胶 申华化学工业有限公司 5 江苏南通 2024年底 SBS 福建福化鲁华新材料有限公司 4 福建漳州 2024.07 SBS 上海金山巴陵新材料有限公司 14 上海 2024.10 SBS 宁波金海晨光化学股份有限公司 4 浙江宁波 2024年底 SBS 安徽百昊晟科技有限公司 5 安徽阜阳 2024.08 ABS 浙江石油化工有限公司 120 浙江舟山 2024.07 ABS 新浦化学（泰兴）有限公司 21 江苏泰兴 2024.11 ABS 广西长科新材料有限公司 50 广西防城港 2024.12 丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 2022-07-152023-01-152023-07-152024-01-152024-07-15 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2022-07-072023-01-072023-07-072024-01-072024-07-07 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 三、顺丁橡胶供需情况 中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%） 2024年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表（红色为已投产） 地区 企业简称 产能 （万吨/年） 地址 投产时间 华东 浙江传化合成材料有限公司 12 浙江嘉兴 2024年7月 华北 振华新材料（东营）有限公司 5 山东东营 2024年 华北 山东裕龙石化有限公司 15 山东烟台 2024年底 250 200 150 100 50 0 中国顺丁橡胶年度实际消费量、表观消费量及其增长率（万吨，%） 140 120 100 80 60 40 20 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 产量设计产能产量增长率（右轴） 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 实际消费量表观消费量表观消费量增长率（右轴） 20 15 10 5 0 -5 -10 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 中国高顺顺丁橡胶周度开工率季节性图（%） 中国高顺顺丁橡胶周度产量季节性图（吨） 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1/12/13/14/1