核心观点与关键数据
成本端
- 丁二烯：2月中下旬两套国内装置重启，但东北亚供应趋紧，亚洲丁二烯价格持稳，3月国内装置检修增加，预计2-3月丁二烯先弱后强，关注港口库存。
- 天然橡胶：泰国东北二月下旬全面停割，供应缩量压力下，原料价格易涨难跌，但东北气温回暖，部分胶树长新芽，价格上方空间有限。
供应端
- 丁二烯：2025年1月国内产量同比+14%，表观消费量同比+0.8%。周内装置负荷略有降负，开工率下降至73.89%，产量102980吨。
- 顺丁橡胶：2025年1月国内产量同比+28.7%，实际消费量同比+19.1%。节后传统累库周期，燕山石化装置负荷下降，行业开工率下滑至61.16%，产量24545吨。
需求端
- 丁二烯：下游跟进不及预期，合成橡胶期现货走势偏弱，价格偏弱整理，生产毛利周均4763元/吨。
- 顺丁橡胶：下游采购跟进不及预期，厂内库存及贸易商库存均高位，现货价格小幅下跌，生产毛利为-781元/吨。
- 轮胎：1月产量环比回落，12月出口同比增长14.4%。本周轮胎企业复工复产，开工率快速提升，半钢胎、全钢胎去库。
进出口
- 丁二烯：2024年国内进口同比+0.3%，出口同比+72%。
- 顺丁橡胶：2024年国内进口同比+6.9%，出口同比+31.8%。
外需
- 欧盟乘用车：2024年销量小幅增长0.8%至1060万辆，电动汽车市场份额为15.9%，全年贡献13.6%份额。
- 中国汽车：12月产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，同比分别增长9.3%和10.5%。新能源汽车产销持续快速增长，12月销量同比增长34%。
政策与市场
- 重卡市场：12月销量环比增长23%，同比增长62%，时隔6个月首次同比转正，主要得益于货车以旧换新政策及基础设施建设加速。
- 新能源重卡：12月销量大幅增长51%，同比增长146%，新能源重卡市场连续23个月保持同比增长。
研究结论
- 丁二烯短期或震荡运行，关注BR2504在14100附近支撑。
- 顺丁橡胶行业仍亏损，库存高位，下游采购跟进不及预期。
- 轮胎行业复苏，开工率快速提升，但下游库存仍需时间消化。
- 天然橡胶偏强运行，但价格上方空间有限。
- 合成橡胶期货短期或震荡运行，关注成本端丁二烯走势及下游需求恢复情况。
