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【合成橡胶投资周报】成本端扰动但支撑不足，BR走高后震荡运行

2025-07-14 叶海文,施宇龙国贸期货 Joker Chan

核心观点：合成橡胶基本面仍处于供需宽松格局，市场基调仍以去库为主。成本端扰动价格，丁二烯及顺丁现货价格上调，但需求羸弱、库存高企，近期盘面拉涨幅度并未超预期，基差仍有韧性。综合来看，预期合成胶看涨情绪将会缓解，短期内仍维持震荡走势，关注下半年反弹机会。
关键数据：
- 丁二烯产量万吨（），产能利用率为 %；高顺顺丁产量万吨（），产能利用率为 %。
- 丁二烯港口库存为万吨，环比。
- 高顺顺丁橡胶企业+贸易商库存为万吨，环比。
- 顺丁橡胶华北基差元/吨，华东基差元/吨，华南基差元/吨。
- RU-BR价差元/吨（）；NR-BR价差元/吨（）；BR-SC比价。
- 丁二烯氧化脱氢生产毛利元/吨；碳四抽提生产毛利元/吨；顺丁橡胶生产毛利元/吨，毛利率。
研究结论：
- 供给偏多：丁二烯及顺丁装置检修影响产量下降有限，下周期华北地区部分检修装置或存重启预期。
- 需求偏空：半钢胎替换市场平稳，出口市场表现尚可；全钢胎替换市场价格暂无调整，高温天气持续，理论替换需求有增加预期，但货运行业不景气，导致替换需求后延；出口市场仍有支撑。
- 库存中性：丁二烯港口库存小幅增加，港口可流通贸易量有限，商家预期7月份进口量或有下降；顺丁橡胶生产企业库存总体小幅增加，样本贸易企业库存小幅下降。
- 基差中性：盘面上行震荡，基差收窄维稳。
- 价差/价比偏多：RU-BR价差、NR-BR价差及BR-SC比价均表现偏多。
- 利润中性：丁二烯及顺丁橡胶生产毛利均表现中性。
- 宏观、地缘偏空：OPEC增产计划、美国对进口铜加征关税、国内“反内卷”政策等。
交易策略：单边：震荡；套利：关注多BR空NR/RU。
风险关注：下游需求；成本变化；装置检修情况；地缘政治。