合成橡胶期货周报：成本端近强远弱，预计BR震荡运行

研报总结

核心观点

• 成本端：短期丁二烯供应偏紧，但12月存多套装置重启或投产预期，亚洲供应相对充裕，进口套利窗口开启，中长期丁二烯上方承压。
• 供应端：顺丁橡胶利润好转，供应高位运行。
• 需求端：半钢胎订单小幅走弱，开工率小幅下降，但仍维持景气；全钢胎开工率仍偏低。
• 天然橡胶：青岛库存小幅累库，价格回落，短期无更多驱动，天胶震荡运行。
• 总体：短期成本端对BR支撑偏强，天然橡胶回落，顺丁橡胶供应预期增加，需求暂稳，预计BR震荡运行。

关键数据

• 丁二烯：1-11月国内产量同比+1.53%，1-10月表观消费量-1.5%；本周古雷装置开工率68.39%，裕龙石化装置逐步正常运行；港口库存28600吨，环比下降5.09%。
• 顺丁橡胶：1-11月国内产量同比-1.1%，实际消费量同比-1.6%；本周开工率78.27%，创年内新高；厂内库存25650吨，贸易商库存4110吨。
• 轮胎：11月半钢胎产量环比+0.84%，全钢胎产量环比+13.09%；10月出口量同比增长15.47%；半钢胎库存周转天数39.91天，环比+0.34天；全钢胎库存周转天数41.96天，环比+0.66天。
• 汽车：11月汽车产销环比增长14.7%和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7%；1-11月汽车产销同比增长2.9%和3.7%；11月新能源汽车产销同比增长45.8%和47.4%。
• 重卡：10月销量环比增长15%，同比下降18.2%；10月出口同比下降20%。

研究结论

• 短期：成本端对BR支撑偏强，天然橡胶回落，顺丁橡胶供应预期增加，需求暂稳，预计BR震荡运行。
• 中长期：丁二烯上方承压，顺丁橡胶供应高位运行，需求维持景气，天然橡胶震荡运行。
• 操作建议：BR2502行权价不高于12800的看跌期权卖方继续持有，关注13000附近支撑，卖出看跌期权BR2502-P-12000。