合成橡胶期货周报：成本端不弱，且天胶偏强，预计BR下方空间有限

合成橡胶期货周报 成本端不弱，且天胶偏强，预计BR下方空间有限 作者：张晓珍 联系方式：020-88818028 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2025年2月9日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 合成橡胶 成本端节后丁二烯下游刚需跟进尚可，短期供应端暂无明显压力，且亚洲丁二烯价格走强，对国内丁二烯价格形成一定支撑，但下游产品走势偏弱，且2月国内丁二烯装置计划重启，丁二烯预计震荡整理为主。供应端，适逢春节假期，物流运输及终端采购基本停止，顺丁橡胶库存累库明显，但亏损之下，顺丁橡胶行业开工率不高，未来仍有去库预期。需求端随着“春节假期”轮胎检修企业复工复产，节后内外销市场集中备货，2月轮胎企业新订单表现将呈现恢复性提升状态。天然橡胶方面，短期泰国降雨较少，对割胶工作影响较低，叠加海外需求不佳，原料价格有下行预期，且中国天然橡胶社会库存延续累库，但同时泰国也逐步进入停割周期，对中期天然橡胶价格形成支撑。总体来看，短期丁二烯震荡整理，天然橡胶先弱后强，因此BR下方空间有限。 关注BR2504在14100附近支撑 建议节前BR2503空单离场 目录 01行情回顾 02丁二烯供需情况 03顺丁橡胶供需情况 一、行情回顾 行情回顾 本周，成本端丁二烯价格变动不大，合成橡胶期货跟随天然橡胶期货波动，震荡运行。 二、丁二烯供需情况 中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%） 丁二烯：2025年1月国内产量同比+14%，2024年表观消费量同比+0.8% 2025年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年） 地区 企业名称 产能 投产时间 华东 山东裕龙石化有限公司（2#） 20 2025年3月 烟台万华二期 20 2025年3月 华北 中石油吉林石化 20 2025年7月 华南 埃克森美孚（惠州）化工有限公司 20 2025年2-3月 中国石油天然气有限公司广西石化分公司 18 2025年11月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%） 600 500 400 300 200 100 0 25 20 15 10 5 0 -5 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年* 产量增长率（右轴） 20 15 10 5 0 -5 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 表观消费量增长率 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所 中国丁二烯周度开工率季节性图（%） 中国丁二烯周度产量季节性图（吨） 周内零星装置负荷略有提升，丁二烯行业开工率小幅提升 80110000 75100000 90000 70 80000 65 70000 60 60000 5550000 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024202520212022202320242025 乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比图（%） 100 90 本周，零星装置负荷略有提升，行业产能利用率提升至74.48%，环比+0.44%，产量为103810吨。 80 70 60 50 40 2023-08-252023-11-252024-02-252024-05-252024-08-252024-11-25 乙烯(石脑油裂解)丁二烯 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 丁二烯山东市场价（元/吨） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/ 16000 吨） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20212022202320242025 2024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-01 丁二烯(山东)加氢石脑油(山东)碳四抽提法生产成本 2024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-01 碳四抽提法生产毛利(右轴)丁二烯(山东)加氢石脑油(山东) 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 丁二烯内外盘价格与价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 丁二烯国际市场价（美元/吨） 本周，国内丁二烯市场小幅整理。假期原油价格下跌，节后下游亦有短期走弱，同时国内产量及库存均有提升，影响市场气氛略显谨慎。但节后下游部分刚需有所跟进，供应端由于货源提前锁定，短期亦无压力表现，对行情存在一定支撑，市场走势小幅震荡为主，部分商家报盘意向坚挺。 本周，石脑油价格小幅走低，丁二烯价格震荡整理，使得丁二烯生产毛利（碳四抽提法）提升，周均毛利为4846元/吨。 周内中国现货价格小幅回落，外盘价格较为坚 港口大幅累库，但下游刚需跟进，丁二烯价格小幅整理；进口套利窗口收窄 2024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-01 价差(右轴)山东市场价CIF中国 2024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-01 CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲 挺，内外盘价差下滑，进口套利窗口收窄。 中国丁二烯月度进口情况（吨） 中国丁二烯月度出口情况（吨） 丁二烯进出口：2024年国内进口同比+0.3%，出口同比+72% 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 中国丁二烯月度净进口情况（吨） 东北亚乙烯-石脑油价差（美元/吨） 100000700 80000 60000 40000 20000 0 -20000 600 500 400 300 200 100 -40000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20212022202320242025 丁二烯周度港口库存（吨） 丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨） 周内海外船货集中到港，港口库存大幅提升 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20212022202320242025 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年2025年 本周期，国内丁二烯样本总库存环比上涨19.32%，其中样本企业库存环比增幅在5.69%，周内恰逢春节假期，部分企业库存有所累积，但短期暂无明显库存压力。样本港口库存环比上涨31.81%，周期内船货到港依旧较为集中，同时假期影响货源流转放缓，共同影响库存维持增量趋势。 截至2月6日，丁二烯港口库存38700吨，较上周+9340吨。 丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%） 丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨） 丁二烯价格高位整理，压制下游利润，节后下游开工率提升 100 90 80 70 60 50 40 30 2023-01-012023-07-012024-01-012024-07-012025-01-01 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2023-01-012023-07-012024-01-012024-07-012025-01-01 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 三、顺丁橡胶供需情况 中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%） 顺丁橡胶供需：2025年1月国内产量同比+28.7%，实际消费量同比+19.1% 2025年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表 地区 企业简称 产能 （万吨/年） 地址 投产时间 华北 浩普新材料科技股份有限公司 4 山东烟台 2025年 华北 山东裕龙石化有限公司 15 山东烟台 2025年 25020 20015 10 150 5 100 0 50-5 0 中国顺丁橡胶年度实际消费量、表观消费量及其增长率（万吨，%） 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年* 产量设计产能产量增长率（右轴） 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* -10 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 实际消费量表观消费量表观消费量增长率（右轴） 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所 中国高顺顺丁橡胶周度开工率季节性图（%） 中国高顺顺丁橡胶周度产量季节性图（吨） 本周顺丁橡胶行业延续亏损，行业产能利用率下滑 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 35000 30000 25000 20000 15000 10000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024202520212022202320242025 本周原料价格持续高位及生产亏损持续，国内顺丁橡胶装置维持前期状态运行，产能利用率数据变动有限。行业 产能利用率下滑至61.58%，环比-0.05%，产量24725吨。 顺丁橡胶价格（山东主流市场价）季节性图（元/吨） 丁二烯价格和顺丁橡胶价格、生产毛利趋势对比（元/吨） 成本端小幅整理，顺丁橡胶现货价格变动不大；顺丁橡胶行业仍亏损 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20212022202320242025 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023-08-262023-11-262024-02-262024-05-2620