合成橡胶期货周报：成本端提振有限，顺丁橡胶供应下滑，BR或区间震荡

成 本 端 提 振 有 限，顺 丁 橡 胶 供 应 下 滑 ，B R或 区 间 震 荡 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818028 2025年3月22日 观点汇总 成本端短期成交不佳，丁二烯震荡偏弱，但3月底-4月，两套丁二烯装置存检修计划，供应预期下滑，关注港口库存水平。供应端，华东部分高顺顺丁橡胶装置临时停车，且下旬浙江传化顺丁装置停车检修，短期顺丁橡胶供应开工率将下滑，库存预期累库有限。需求端半钢胎开工率小幅下降，但维持高位，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，泰国虽处于低产季，但需求疲软难以对胶价形成提振，工厂采购价低于预期，短时原料价格或呈现偏弱整理，且青岛库存累库趋势未变，同时云南开割预期较强，天胶或上方承压，关注3月下旬云南开割情况。总体来看，丁二烯与顺丁橡胶供应预期下滑，但天胶上方承压，BR预计短期震荡运行。 合成橡胶 目录 行情回顾顺丁橡胶供需情况丁二烯供需情况010203 一、行情回顾 本周，丁二烯供应相对充裕，丁二烯价格窄幅波动，且成交不佳，对BR提振有限，同时天然橡胶震荡运行，合成橡胶期货主力合约震荡下行。 二、丁二烯供需情况 丁二烯：2025年1-2月国内产量同比22%，2024年表观消费量同比+0.8% 本周装置变动较小，丁二烯开工率窄幅变动 本周，装置变动较小，丁二烯产能利用率窄幅变动至74.28%，环比+0.07%，产量为103527吨。 供应相对充裕，丁二烯价格窄幅震荡；进口套利窗口关闭 本周，国内丁二烯市场小幅震荡，虽苏北地区有装置临时性停车消息影响区域供方价格短期上调，但下游合成橡胶市场走势震荡，且丁二烯库存维持高位，市场供需基本面难有持续性利好消息支撑。周内有苏北供方4月份预售货源成交价格相对高位，亦影响市场走势震荡，但下游延续刚需采购，部分高价报盘亦有成交不佳现象，压制丁二烯市场难有走强预期，行情重心整体维持小幅震荡态势。 周内石脑油价格走低，成本压力略减，丁二烯价格震荡运行，碳四抽提工艺利润略下降。 周内国内市场及外盘价格均未见明显波动，内外盘价差依旧较为有限，出口套利窗口难以开启。但外盘市场来看，远洋及近洋的4月份货源均有一定在售，供应面消息影响商家心态谨慎，关注后期进口成交情况。 丁二烯进出口：2025年1-2月国内进口同比+33.7%，出口同比-67.1% 本周海外船货到港，且下游跟进力度不大，港口库存累库 本周期，国内丁二烯样本总库存环比略下降0.81%，其中样本企业库存环比略增0.16%，国内多数装置稳定运行，市场依旧处于缓慢去库状态，样本企业库存量环比变化不大。样本港口库存环比下降1.59%，周内虽船货到港有限，但下游库存消化缓慢，港口库存依旧维持相对高位水平。 截至3月19日，丁二烯港口库存37200吨，较上期-600吨。 本周丁二烯价格重心下移，下游开工率总体提升，利润涨跌不一 三、顺丁橡胶供需情况 顺丁橡胶供需：2025年1-2月产量同比+27.3%，实际消费量同比+20.2% 本周部分装置临时停车，顺丁橡胶开工率下降 本周，浙江石化、扬子石化顺丁装置临时停车，使得产能利用率下降至68.23%，环比-4.26%，产量为27395吨。 成本提振有限，顺丁橡胶现货窄幅波动；顺丁橡胶行业亏损幅度减轻 周内浙江石化、扬子石化顺丁橡胶装置临时短停，但整体对供应面影响有限；原料丁二烯市场仍谨慎试探挺价，且3月末-4月浙江传化及山东部分民营装置装置存在检修预期，短期成本及供应面暂无显著利空。考虑开单成本及前期高价库存因素，贸易商报盘虽积极试探溢价，但下游终端压价心态坚决，交投意向价格存在明显分歧，实单商谈重心持续承压。 本周，丁二烯与顺丁橡胶窄幅波动，顺丁橡胶仍小幅亏损，周平均生产毛利为-333元/吨，较上周+100元/吨。 本周，成本端成交不佳，拖累盘面下行，现货窄幅波动，基差震荡走强。 顺丁橡胶进出口：2025年1月国内进口同比+31.3%，出口同比+53.6% 顺丁橡胶库存：下游采购跟进，厂内库存去库，贸易商库存累库 本周期华东部分顺丁橡胶装置临时停车，且市场谨慎观望原料端行情走势，多数业者试探挺价但现货市场交投表现僵持，样本生产企业库存小幅增长，样本贸易企业库存下降。 截至3月19日，顺丁橡胶厂内库存为26150吨，较上期+350吨；贸易商库存为5840吨，较上期-700吨。 外需：1月欧盟乘用车销量下降2.6%，纯电占市场份额的15% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年1月欧盟乘用车市场销量下降2.6%至831,201辆。值得注意的是，欧盟主要市场均出现下滑，法国（-6.2%）、意大利（-5.8%）和德国（-2.8%）。相反，西班牙的销量增长了5.3%。 纯电动汽车(BEV)占据了15%的市场份额，高于2024年1月10.9%的低基线。混合动力汽车遥遥领先，占据了近34.9%的市场份额，再次成为欧盟购车者的首选。与此同时，汽油和柴油汽 车 的 总 市 场 份 额 从 一 年 前 的48.7%下 降到2025年1月的39.4%。 2月轮胎产量环比增长，2月出口同比继续增长；本周半钢与全钢均累库 据隆众资讯测算，2025年2月，中国半钢胎产量为4810万条，环比+7.25%，同比+23.08%；中国全钢胎产量为1060万条，环比+28.02%，同比+26.34%。2月轮胎产量环比恢复性提升。 2025年2月新的充气橡胶轮胎出口量为4376万条，同比增长1.2%；2025年1-2月，出口新的充气橡胶轮胎1.04亿条，同比增长7.5%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到3月20日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在42.86，环比+0.19天，同比+14.49天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.98天，环比+0.16天，同比+0.29天。 本周半钢胎与全钢胎开工率窄幅波动 本周，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.27%，环比+0.18个百分点，同比-1.44个百分点。本周半钢胎企业排产多数表现平稳，前期个别降负企业周内基本恢复至常规水平，带动整体样本企业产能利用率小幅提升。周内出货缓慢，部分企业成品库存继续攀升。 本周，中国全钢胎样本企业产能利用率为68.90%，环比-0.09个百分点，同比-3.59个百分点。本周全钢胎企业产能利用率小幅波动，多数企业排产平稳运行，另有个别企业为控制成品库存增速存小幅减产行为，对周内样本企业产能利用率形成一定拖拽。 内需：政策推动下，2月汽车产销量同比增长明显 今年2月春节之后，企业生产经营活动加快，新品发布和促销活动竞相开展，市场活力明显提升，2月汽车产销同比快速增长。1-2月，新一轮以旧换新政策加力扩围和早早落地，企业技术升级和产品焕新刺激需求，汽车产销总体呈现稳步增长。其中，乘用车继续良好表现，商用车市场有所回暖，新能源汽车表现抢眼，产销延续快速增长态势。 2025年2月，我国汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%。其中，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%。 根据隆众资讯报道，2025年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.9%，较去年同期下降7.2个百分点，环比减少5.4个百分点，位于荣枯线之上。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货研究所 2月乘用车与新能源汽车产销延续良好表现，商用车销量同比回升 2月，乘用车产销分别完成178.5万辆和181.5万辆，同比分别增长40.2%和36.2%。1－2月，乘用车产销分别完成393.6万辆和394.8万辆，同比分别增长17.2%和14.4%。 2月，商用车产销分别完成31.8万辆和31.3万辆，同比分别增长36.6%和25%。1－2月，商用车产销分别完成61.7万辆和60.4万辆，同比分别增长10.2%和5.1%。 2月，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的41.9%。1－2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。 销量渗透率：2月新能源汽车延续同比增长，1月天然气重卡同比增长 低基数效应与节后复工，使得2月中国重卡销量同比增长36.1% 中汽协统计数据显示（企业开票数口径，含底盘、牵引车），2025年2月，我国重卡销量为81363辆，环比增长12.74%，同比增长36.09%，单月超8万辆的成绩是近四年同期最好表现；2025年1-2月，我国重卡累计销量为153532辆，同比下降1.99%，已经基本抹平1月重卡销量大幅下降的影响。 今年2月重卡市场销量大幅增长，主要得益于两大方面。一方面，去年2月为“春节月”，市场比较冷淡，为今年销量增长提供了一个比较低的基数；另一方面，今年2月为春节后的首月，各行各业经过假期后陆续复工，经济活力逐步提振，物流运转不断加速，推动了重卡销量的提升。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、钢联、Mysteel、SMM、彭博、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks