合成橡胶期货周报：成本端预期回落，但天然橡胶偏强运行，预计BR震荡运行

合成橡胶期货周报 成本端预期回落，但天然橡胶偏强运行，预计BR震荡运行 作者：张晓珍 联系方式：020-88818028 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年12月1日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 合成橡胶 成本端12月国内多套丁二烯装置存重启或投产预期，同时亚洲丁二烯供应相对充裕，进口套利窗口开启，丁二烯上方承压。供应端，顺丁橡胶利润好转，使得顺丁橡胶供应存提升预期。需求端半钢胎维持景气，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，根据美国气象局降雨预报，未来两周泰国南部降雨依旧偏多，预计原料仍有上行空间，且国内产区停割临近，天然橡胶下方支撑偏强。总体来看，成本端对BR支撑有限，顺丁橡胶供应预期增加，需求暂稳，但天然橡胶对合成橡胶期货支撑偏强，预计BR震荡运行。 逢低备兑开仓，即买入BR2501，同时卖出看涨期权BR2501-C-14000 BR2501空单建议在12600附近减仓止盈 目录 01行情回顾 02丁二烯供需情况 03顺丁橡胶供需情况 一、行情回顾 行情回顾 本周，成本端丁二烯因企业库存偏低而回升，同时东南亚天然橡胶主产区降雨偏多，使得天胶原料持续上涨，提振天然橡胶反弹，因此，合成 橡胶期货反弹。 二、丁二烯供需情况 中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%） 2024-2026年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年，红色为已投） 地区 企业名称 产能 投产时间 配套下游 华东 山东裕龙石化有限公司 40 2024年 合成橡胶 华北 中国石油化工股份有限公司天津分公司 17 2024年 ABS 东北 华锦阿美石油化工有限公司 16 2026年 无 中国石油天然气股份有限公司吉林石化分公司 20 2024年 ABS 华南 巴斯夫一体化基地（广东）有限公司 16 2025年 无 埃克森美孚（惠州）化工有限公司 20 2024年 无 福建中沙石化有限公司 20 2026年 无 中国石油天然气有限公司广西石化分公司 18 2026年 SSBR/SBS 西北 中国石化塔河炼化有限责任公司 14 2026年 无 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%） 600 500 400 300 200 100 0 25 20 15 10 5 0 -5 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 产量增长率（右轴） 20 15 10 5 0 -5 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 表观消费量增长率 中国丁二烯周度开工率季节性图（%） 中国丁二烯周度产量季节性图（吨） 75100000 7090000 6580000 6070000 5560000 5050000 45 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比图（%） 100 90 80 70 60 50 40 2023-06-162023-09-162023-12-162024-03-162024-06-162024-09-16 本周，前期短停装置陆续释放产量，但斯尔邦装置本周降负停车，产能利用率提升至69.73%，环比+0.08%，产量为94255吨。 隆众资讯报道：南京诚志10万吨/年丁二烯氧化脱氢装置于2022年7月份停车，计划11月29日左右投料重启；中韩（武汉）石油化工有限公司13万吨/年丁二烯装置10月10日起停车检修，预计12月中上旬左右重启。 乙烯(石脑油裂解)丁二烯 6000 4000 2000 0 8000 6000 4000 16000 丁二烯山东市场价（元/吨） 16000 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/ 16000 14000 14000 14000 吨） 12000 12000 10000 12000 10000 8000 10000 8000 6000 4000 2000 0 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 2023-01-012023-05-012023-09-012024-01-012024-05-012024-09-01 丁二烯(山东)加氢石脑油(山东)碳四抽提法生产成本 2023-01-012023-06-012023-11-012024-04-012024-09-01 碳四抽提法生产毛利(右轴)丁二烯(山东)加氢石脑油(山东) 本周，国内丁二烯市场小幅走强，周初受大风 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 丁二烯内外盘价格与价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 丁二烯国际市场价（美元/吨） 天气影响，部分船货延期到港，供应面消息提振；且部分商家月底补货交付前期订单，市场成交气氛好转拉动下，供方价格连续上调，行情走高。但下游合成橡胶上涨幅度不大，部分买盘心态谨慎，终端成交跟进有限。在成交气氛拖拽下，周中后期行情转弱。 本周，石脑油价格下跌，石脑油价格整体表现下跌，成本面虽有明显下降，但中石化丁二烯价格继续下调，影响丁二烯生产毛利（碳四抽提法）下滑，周均毛利为2712元/吨。 2023-05-222023-09-222024-01-222024-05-222024-09-22 价差(右轴)山东市场价CIF中国 2023-01-012023-05-012023-09-012024-01-012024-05-012024-09-01 CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲 本周，国内丁二烯现货受短期供应面消息提振而小幅走高，但同时外盘价格下跌，内外盘价差扩大。目前国内价格高于外盘，因此出口套利窗口关闭，进口量预计仍显充裕。 中国丁二烯月度进口情况（吨） 中国丁二烯月度出口情况（吨） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 中国丁二烯月度净进口情况（吨） 东北亚乙烯-石脑油价差（美元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 650 550 450 350 250 150 -40000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 丁二烯周度港口库存（吨） 丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 本周期国内丁二烯样本总库存环比提升18.69%。其中企业库存小幅下降3.61%，周内行情偏强震荡，成交气氛好转提振部分厂家库存偏低；港口库存环比大幅增加46.02%，周内华东船货到港相对集中，且有部分贸易量在售，影响样本港口库存环比有大幅增量。 截至11月27日，丁二烯港口库存33000吨，较上周+10400吨。 2024年下半年中国丁二烯下游产能新增计划表（万吨/年） 产品种类 企业 产能 地址 投产计划 顺丁橡胶 浙江传化合成材料有限公司 12 浙江嘉兴 2024年 顺丁橡胶 振华新材料（东营）有限公司 5 山东东营 2024年 顺丁橡胶 山东裕龙石化有限公司 15 山东烟台 2024年底 溶聚丁苯橡胶 山东裕龙石化有限公司 6 山东烟台 2024年底 乳聚丁苯橡胶 申华化学工业有限公司 5 江苏南通 2024年底 SBS 福建福化鲁华新材料有限公司 4 福建漳州 2024.07 SBS 上海金山巴陵新材料有限公司 14 上海 2024.10 SBS 宁波金海晨光化学股份有限公司 4 浙江宁波 2024年底 SBS 安徽百昊晟科技有限公司 5 安徽阜阳 2024.08 ABS 浙江石油化工有限公司 120 浙江舟山 2024.07 ABS 新浦化学（泰兴）有限公司 21 江苏泰兴 2024.11 ABS 广西长科新材料有限公司 50 广西防城港 2024.12 丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 2022-06-242022-12-242023-06-242023-12-242024-06-24 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2022-06-152022-12-152023-06-152023-12-152024-06-15 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 三、顺丁橡胶供需情况 中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%） 2024年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表（红色为已投产） 地区 企业简称 产能（万吨/年） 地址 投产时间 华东 浙江传化合成材料有限公司 12 浙江嘉兴 2024年7月 华北 振华新材料（东营）有限公司 5 山东东营 2024年 华北 山东裕龙石化有限公司 15 山东烟台 2024年底 250 200 150 100 50 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 中国顺丁橡胶年度实际消费量、表观消费量及其增长率（万吨，%） 140 20 120 15 100 105 80 0 60 -5 40 -10 20 -15 0 -20 产量设计产能产量增长率（右轴） 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 实际消费量表观消费量表观消费量增长率（右轴） 20 15 10 5 0 -5 -10 中国高顺顺丁橡胶周度开工率季节性图（%） 中国高顺顺丁橡胶周度产量季节性图（吨） 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2800