合成橡胶期货周报：成本端预期回落，但天然橡胶偏强运行，预计BR震荡运行

观点汇总

• 逢低备兑开仓：建议买入BR2501，同时卖出看涨期权BR2501-C-14000；BR2501空单建议在12600附近减仓止盈。
• 成本端：丁二烯因企业库存偏低而回升，但亚洲供应相对充裕，进口套利窗口开启，上方承压；顺丁橡胶利润好转，供应存提升预期；半钢胎维持景气，全钢胎开工率偏低。
• 天然橡胶：泰国南部降雨偏多，原料上涨，国内产区停割临近，下方支撑偏强。

合成橡胶

行情回顾

• 成本端丁二烯回升，天然橡胶上涨，带动合成橡胶期货反弹。

丁二烯供需情况

• 产量与消费：1-10月国内产量同比+1.4%，表观消费量-1.5%。
• 开工率：本周装置重启与停车并存，开工率小幅提升至69.73%。
• 库存与成交：企业库存偏低，成交好转，支撑反弹；进口套利窗口开启，港口库存大幅回升至33000吨。
• 下游利润：丁二烯下游利润尚可，开工率高位。

顺丁橡胶供需情况

• 产量与消费：1-10月国内产量同比-2.3%，实际消费量同比-2.5%。
• 开工率：本周个别装置提负运行，开工率小幅提升至68.78%。
• 价格与利润：现货震荡上行，周平均生产毛利为226元/吨。
• 库存：厂内库存微幅下降至25200吨，贸易商库存上升至3815吨。
• 外需：10月欧盟乘用车销量小幅增长1.1%，纯电市场份额保持稳定。
• 轮胎产量：10月半钢胎产量环比-0.60%，同比+4.22%；全钢胎产量环比-12.31%，同比-11.65%；出口同比继续增长。
• 开工率：半钢胎维持景气（79.64%），全钢胎开工率仍偏低（60.07%）。
• 内需：10月汽车产销量同环比增长，经销商库存预警指数接近荣枯线。

车辆销量

• 10月销量：乘用车销量同比增长10.7%，商用车销量同比下降18.3%，新能源汽车销量同比增长49.6%。
• 销量渗透率：10月新能源汽车延续同比增长，天然气重卡继续回落。
• 终端需求：10月重卡销量环比增加15%，同比下滑18.2%，主要受货运市场环境、出口、燃气价格影响。

研究结论

• 成本端对BR支撑有限，顺丁橡胶供应预期增加，需求暂稳，但天然橡胶对合成橡胶期货支撑偏强，预计BR震荡运行。