合成橡胶期货周报：顺丁橡胶承压运行，关注成本端供应与BR仓单注册情况

合成橡胶期货周报 顺丁橡胶承压运行，关注成本端供应与 BR仓单注册情况 作者：张晓珍联系人：赖众栋 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月26日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 本周，顺丁橡胶现货仍偏弱整理，但成交气氛稍好转，厂内库存高位回落，叠加成本端走强，因此，BR2401先跌后涨。单边方面，短期内若价格成本端丁二烯港口库存大幅下降，市场现货紧缺，转弱预期并未兑现，国内丁二烯价格持续上涨。供应端10月顺丁橡胶回到12700元/吨附近但 合成橡胶 产量创近五年新高，根据主流供应商公布的11月排产计划，我们预计11月顺丁橡胶维持高开工率，供应充裕，因为四川石化15万吨/年高顺顺丁装置于11月13日起重启，上周末起陆续产出优级品，同时扬子石化已于11月初正常排产顺丁橡胶BR9000I类品/优级品产品。目前，顺丁橡胶加工利润延续亏损。需求端半钢胎维持景气，全钢胎内销市场出货缓 未形成突破时，可考虑短若价格回到12700元/吨附空；套利方面，RU-BR价近但未形成突破时，可考 慢，存转弱预期，10月汽车产量再创历史新高，10月轮胎出口环比延续下跌。库存端顺丁橡胶现货交易稍好转，厂内库存去库，贸易商补库。套利方面，RU-BR价差突破2000元/吨后回落，这是由于轮胎生产时，天然橡胶与合成橡胶存在替换关系。总的来说，成本端持续上涨利好顺丁橡胶，顺丁橡胶供应充裕对顺丁橡胶形成利空，所以我们认为BR2401短期震荡，但随着未来丁二烯装置重启运行以及船货陆续到港，成本支撑减弱，预计顺丁橡胶价格下方空间扩大。后续需关注丁二烯供应、顺丁橡胶现货跟进情况与仓单注册情况（12月1日起开始注册）。 差大于1900元/吨时，可 逢高做缩价差（RU一手10吨，BR一手5吨，注意仓位配比） 虑短空 目录 01行情回顾 02丁二烯供需情况 03顺丁橡胶供需情况 一、行情回顾 行情回顾 本周，顺丁橡胶现货仍偏弱整理，但成交气氛稍好转，厂内库存高位回落，叠加成本端走强，因此，BR2401先跌后涨。 二、丁二烯供需情况 中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%） 2023-2026年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年） 地区 企业名称 产能 投产时间 配套下游 华东 盛虹炼化(连云港)有限公司 20 2023年1月 无 嘉兴三江化学有限公司 8 2023年一季度 无 山东裕龙石化有限公司 40 2025年 合成橡胶 华北 中国石油化工股份有限公司天津分公司 17 2023-2024年 ABS 东北 华锦阿美石油化工有限公司 16 2024年 无 中国石油天然气股份有限公司吉林石化分公司 20 2025年 ABS 华南 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 11 2023年一季度 ABS 中国石化海南炼油化工有限公司 16 2023年一季度 SBS/SEBS 巴斯夫一体化基地（广东）有限公司 16 2024年 无 埃克森美孚（惠州）化工有限公司 20 2024年 无 福建中沙石化有限公司 20 2026年 无 中国石油天然气有限公司广西石化分公司 18 2026年 SSBR/SBS 西北 中国石化塔河炼化有限责任公司 14 2026年 无 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 25 20 15 10 5 0 -5 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年* 产量增长率（右轴） 16 12 8 4 0 -4 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年* 表观消费量增长率（右轴） 中国丁二烯周度开工率季节性图（%） 中国丁二烯周度产量季节性图（吨） 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比图（%） 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-01 本周，上海石化、鲁清石化与中海壳牌石油化工有限公司的丁二烯装置延续停车检修。丁二烯开工率和产量分别为68.38%与89292吨，环比-0.8%和-0.4%。 乙烯丁二烯 160001400012000 丁二烯山东市场价（元/吨） 160001400012000 石脑油、丁二烯价格与成本对比（元/吨） 160001400012000 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨） 6000500040003000 10000 10000 10000 8000 20001000 8000 8000 6000 0 60004000 60004000 40002000 -1000-2000-3000 2000 0 -4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 2021-03-092021-10-092022-05-092022-12-092023-07-09 丁二烯（山东）加氢石脑油（山东） 2021-03-092021-10-092022-05-092022-12-092023-07-09 丁二烯碳四抽提法生产毛利（右轴）丁二烯（山东） 20192020202120222023丁二烯碳四抽提法生产成本 加氢石脑油（山东） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 丁二烯内外盘价格与价差（元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2500 2000 1500 1000 500 0 丁二烯国际市场价（美元/吨） 本周，丁二烯船货交付延迟，港口库存大幅下降，供应偏紧，丁二烯内外盘价格走强，国内价格（山东市场价）从9400元/吨上涨至9700元/吨附近。 本周，国际原油与石脑油价格均环比小幅上涨，丁二烯生产成本上升，但生产毛利（碳四抽提法）仍维持在2000元/吨附近，周均价2084元/吨，较上周小幅缩减。 2021-03-022021-10-022022-05-022022-12-022023-07-02 价差（右轴）山东市场价CIF中国 2021-03-032021-10-032022-05-032022-12-032023-07-03 CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲 本周丁二烯内外盘维持在1000元/吨以上，平均价差为1509元/吨，较上周上升，存在进口套利空间，需关注内外盘正价差的持续性。 中国丁二烯年度进出口量与进口依存度（万吨，%） 5014 45 12 40 3510 308 25 206 154 10 2 5 00 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年* 进口量�口量进口依存度（右轴） 4 6 26% 韩国伊朗 9% 4% 4% 3% % 34% % 10% 马来西亚泰国 新加坡中国台湾菲律宾印度 其他 2022年中国丁二烯主要出口地占比图 2022年中国丁二烯主要进口地占比图 0.09% 29.85% 70.06% 韩国 中国台湾巴基斯坦 丁二烯周度港口库存（吨） 丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 本周近期暂无进口船货到港，且内贸货源收紧，丁二烯港口库存大幅下降，截至11月24日，丁二 烯港口库存13300吨，创历史同期新低，较上期减少10500吨，环比-44.17%。 2023年中国丁二烯下游产能新增计划表（万吨/年） 产品种类 企业 产能 地址 投产计划 SBS 海南巴陵化工新材料有限公司 12 海南儋州 2023年一季度 SBS 福建福化鲁华新材料有限公司 2 福建漳州 2023年6月 SBS 安徽百昊晟科技有限公司 2.5 安徽阜阳 2023年6月 SEBS 海南巴陵化工新材料有限公司 5 海南澹州 2023年1月 SEBS 上海金山巴陵新材料有限公司 5 上海 2023年7月 SEBS 山东海科化工有限公司 2.5 山东东营 2023年12月 SEBS 福建香江石化有限公司 2.5 福建泉州 2023年12月 ABS聚合物 中国石油天然气集团有限公司揭阳分公司 60 广东揭阳 2023年一季度 ABS聚合物 新浦化学(泰兴)有限公司 21 江苏泰兴 2023年二季度 ABS聚合物 中国石油天然气股份有限公司大庆石化分公司 20 黑龙江大庆 2023年四季度 ABS聚合物 英力士苯领高分子材料(宁波)有限公司 60 浙江宁波 2023年10月份 ABS聚合物 漳州奇美化工有限公司（二期） 15 福建漳州 2023年 ABS聚合物 广西科元新材料有限公司 50 广西防城港 2023年 丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%） 120 100 80 60 40 20 0 2021-03-052021-08-052022-01-052022-06-052022-11-052023-04-052023-09-05 丁二烯高顺顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨） 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2021-02-272021-07-272021-12-272022-05-272022-10-272023-03-272023-08-27 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 三、顺丁橡胶供需情况 中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%） 2023-2025年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表（万吨/年） 地区 企业简称 产能 地址 投产时间 配套上/下游 华东 浙江石油化工有限公司 10 浙江 2023年 有上游配套 华东 山东裕龙石化有限公司裕龙岛炼化一体化项目 15 山东 2025年 有上游配套 华北 浩普新材料科技股份有限公司 4 山东 2025年 有下游配套 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 中国顺丁橡胶年度实际消费量、表观消费量及其增长率（万吨，%） 140 120 100 80 60 40 20 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年* 产量设计产能产量增长率（右轴） 2017年2018年2019年2020年2021年2022年