合成橡胶期货周报：成本端偏强运行，BR下方存支撑，需关注天然橡胶上涨持续性

合成橡胶期货周报 成本端偏强运行，BR下方存支撑，需关注天然橡胶上涨持续性 作者：张晓珍 联系方式：020-88818028 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月17日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 合成橡胶 成本端盛虹石化丁二烯装置降负运行，浙石化装置9月初检修两周，吉林石化装置停车检修至10月中下旬，9月国内供应偏紧，同时港口库存大幅去库，提振丁二烯走强，但随着套利窗口开启以及欧洲丁二烯需求下降，需关注丁二烯进口情况。供应端浙石化装置检修至9月底，振华新材料装置重启待定，短期供应预计有所下滑。需求端半钢胎维持景气，由于库存压力较大，全钢胎开工率仍偏弱运行。总体来看，成本端利好顺丁橡胶，且顺丁橡胶供应提升有限，需求暂稳，此外，海外天胶原料供应仍偏紧，青岛天胶库存累库拐点未现，天然橡胶基本面仍较好。 短期关注BR2411在14860附近支撑，可考虑卖出虚值看跌期权BR2411-P-14400 短期可考虑卖出虚值看跌期权BR2411-P-14000；BR2411-NR2411价差在 2200以上时，逢高做缩 目录 01行情回顾 02丁二烯供需情况 03顺丁橡胶供需情况 一、行情回顾 行情回顾 本周丁二烯港口大幅去库，供应偏紧，对顺丁橡胶支撑较强，同时，天然橡胶原料仍在持续上涨，库存延续去化，天然橡胶强势不改，橡胶板块整体走强。 二、丁二烯供需情况 中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%） 2024-2026年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年） 地区 企业名称 产能 投产时间 配套下游 华东 山东裕龙石化有限公司 40 2024年 合成橡胶 华北 中国石油化工股份有限公司天津分公司 17 2024年 ABS 东北 华锦阿美石油化工有限公司 16 2026年 无 中国石油天然气股份有限公司吉林石化分公司 20 2024年 ABS 华南 巴斯夫一体化基地（广东）有限公司 16 2025年 无 埃克森美孚（惠州）化工有限公司 20 2024年 无 福建中沙石化有限公司 20 2026年 无 中国石油天然气有限公司广西石化分公司 18 2026年 SSBR/SBS 西北 中国石化塔河炼化有限责任公司 14 2026年 无 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 500 丁二烯：今年1-8月国内产量同比+2.2%，1-7月表观消费量-0.3% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%） 600 500 400 300 200 100 0 25 20 15 10 5 0 -5 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 产量增长率（右轴） 20 15 10 5 0 -5 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 表观消费量增长率 中国丁二烯周度开工率季节性图（%） 中国丁二烯周度产量季节性图（吨） 周内装置无明显变动，丁二烯行业开工率窄幅波动 75100000 7090000 6580000 6070000 5560000 5050000 45 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比图（%） 100 90 本周，周内装置负荷变动不大，行业产能利用率小幅波动，为 68.32%，环比+0.16%，产量为89915吨。 80 70 隆众资讯报道：山东清河化工科技有限公司（金诚石化）10万 60吨/年丁二烯装置计划2024年9月中旬左右投料试车。 50 40 2023-03-312023-06-302023-09-302023-12-312024-03-312024-06-30 乙烯(石脑油裂解)丁二烯 6000 4000 2000 0 8000 6000 4000 16000 丁二烯山东市场价（元/吨） 16000 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/ 16000 14000 14000 14000 吨） 12000 12000 10000 12000 10000 8000 10000 8000 6000 4000 2000 0 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨） 7000 供应收紧，港口库存大幅去库，丁二烯强势上行；进口套利空间开启 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023-01-012023-05-012023-09-012024-01-012024-05-012024-09-02023-01-012023-06-012023-11-012024-04-012024-09-01 20202021202220232024 丁二烯(山东)加氢石脑油(山东)碳四抽提法生产成本 碳四抽提法生产毛利(右轴)丁二烯(山东)加氢石脑油(山东) 本周，国内丁二烯行情强劲走高，供应面存在 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 丁二烯内外盘价格与价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 丁二烯国际市场价（美元/吨） 明显提振。华东有顺丁橡胶装置重启，加重丁二烯市场现货紧缺的局面，随着部分竞拍货源溢价成交及供方价格连续调涨，市场行情快速跟涨。周内价格炒预期上涨以及短期继续看涨的预期影响下，下游买盘积极性提升，成交气氛好转进一步助推市场行情的上涨。 本周，周内石脑油价格下跌，成本面表现偏弱，同时丁二烯主流供方价格上调，使得丁二烯周均生产毛利（碳四抽提法）上升至5766元/吨。 本周，丁二烯外盘价格跟涨内盘，丁二烯内外 2023-03-022023-07-022023-11-022024-03-022024-07-02 价差(右轴)山东市场价CIF中国 2023-01-012023-05-012023-09-012024-01-012024-05-012024-09-0 CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲 盘价差有所走扩，周均内外盘差在1004元/吨附近。随着进口套利空间开启，丁二烯进口存增加预期。 中国丁二烯年度进出口量与进口依存度（万吨，%） 丁二烯进出口：2024年1-7月国内进口同比-19.6%，出口同比+95.7% 5014 4512 40 3510 308 25 206 154 10 52 00 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 进口量�口量进口依存度（右轴） 中国丁二烯月度净进口情况（吨） 亚洲乙烯-石脑油价差（美元/吨） 100000700 600 500 400 300 200 100 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 丁二烯周度港口库存（吨） 丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨） 周内到港船货偏少，叠加下游需求跟进，使得丁二烯港口大幅去库 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 本周期国内丁二烯样本总库存环比上周期下降19.14%。其中企业库存环比上周下降2.38%，周内下游需求正常消耗，样本企业库存小幅下降；港口库存环比下降37.74%，本周期进口货源到港有限，下游需求有所跟进，库存宽幅下降。 截至9月12日，丁二烯港口库存16500吨，较上周-10000吨。 丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%） 丁二烯供需双降，下游利润涨跌不一，窄幅波动 2024年下半年中国丁二烯下游产能新增计划表（万吨/年） 产品种类 企业 产能 地址 投产计划 顺丁橡胶 浙江传化合成材料有限公司 12 浙江嘉兴 2024年 顺丁橡胶 振华新材料（东营）有限公司 5 山东东营 2024年 顺丁橡胶 山东裕龙石化有限公司 15 山东烟台 2024年底 溶聚丁苯橡胶 山东裕龙石化有限公司 6 山东烟台 2024年底 乳聚丁苯橡胶 申华化学工业有限公司 5 江苏南通 2024年底 SBS 福建福化鲁华新材料有限公司 4 福建漳州 2024.07 SBS 上海金山巴陵新材料有限公司 14 上海 2024.10 SBS 宁波金海晨光化学股份有限公司 4 浙江宁波 2024年底 SBS 安徽百昊晟科技有限公司 5 安徽阜阳 2024.08 ABS 浙江石油化工有限公司 120 浙江舟山 2024.07 ABS 新浦化学（泰兴）有限公司 21 江苏泰兴 2024.11 ABS 广西长科新材料有限公司 50 广西防城港 2024.12 100 90 80 70 60 50 40 30 2022-04-082022-10-082023-04-082023-10-082024-04-08 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2022-03-302022-09-302023-03-312023-09-302024-03-31 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 三、顺丁橡胶供需情况 中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%） 顺丁橡胶供需：今年1-8月国内产量同比-0.81%，实际消费量同比-0.96% 2024年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表（红色为已投产） 地区 企业简称 产能 （万吨/年） 地址 投产时间 华东 浙江传化合成材料有限公司 12 浙江嘉兴 2024年7月 华北 振华新材料（东营）有限公司 5 山东东营 2024年 华北 山东裕龙石化有限公司 15 山东烟台 2024年底 250 200 150 100 50 0 中国顺丁橡胶年度实际消费量、表观消费量及其增长率（万吨，%） 140 120 100 80 60 40 20 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 产量设计产能产量增长率（右轴） 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 实际消费量表观消费量表观消费量增长率（右轴） 20 15 10 5 0 -5 -10 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 中国高顺顺丁橡胶周度开工率季节性图（%） 中国