本周中短端行情强势,1Y国债破1%,收益曲线大幅牛陡
本周核心观点与关键数据
- 收益曲线与期限利差:国债及国开债各期限收益率普遍下行,1Y国债收益率跌破1%,创历史新低。期限利差短端走阔,长端与超长端分化,息差倒挂普遍加深。
- 债市杠杆与资金面:银行间杠杆率升至108.11%,质押式回购余额及日均成交额有所上升,资金面略微宽松,银行系资金融出规模为4.83万亿元。
- 中长期债券型基金久期:久期中位数升至3.06年,利率债基久期降至4.03年。
- 类属策略比价:中美利差期限倒挂加深,隐含税率短端走阔长端收窄,新老券利差走阔。
- 债券借贷余额变化:10年期国债及国开债活跃券、次活跃券借贷集中度下降,30年期国债借贷集中度上升。大行、券商借贷余额上升,中小行下降。
研究结论
- 银行系(大行、股份行、城商行)包揽10Y以下各期限债券买盘,农商行增配长债,非银机构逐步退出追涨。
- 资金面整体宽松,预期跨年流动性维持宽松。
- 债市收益率下行空间有限,期限利差分化加剧,需关注流动性及数据统计误差风险。