债市情绪面周报（12月第3周）：债市情绪有所降温

核心观点

当前债市利率已接近1.70%关口，市场已提前消化约30bp的降息预期。短期债市面临风险，主要体现在利率与资金利率倒挂，10年期国债票息无法覆盖资金成本，投资者倾向于通过资本利得或拉长久期获利。短期内债市利率难持续下行，可能面临部分利率债“拿不动”的问题。实际降息前，货币政策与央行监管是关键博弈点。

市场情绪

• 卖方情绪指数：本周录得0.06，中性偏多，较上周下降0.12。19%机构偏多（跨年行情、大行配置、外资锁汇），75%中性（短期透支降准降息预期、央行监管风险），6%偏空（跨年资金紧张）。
• 买方情绪指数：上升至0.99。交易情绪方面，债市换手率下降，杠杆率、质押/隔夜回购额上升；利差方面，收益曲线牛陡形态，长短期国债及国开债利差走阔，新老券利差收窄；期货情绪整体上升；一级市场国债及地方债认购倍数上升，理财发行量下降。

市场动态

• 利率债：波动加剧，信用利差压缩空间增大，关注5年以上二永债。
• 资金面：非银分层修复，利率债资金流出，信用债流动性改善，关注5年左右二永债及超长信用债。
• 可转债：机构中性偏多，纯债表现支撑估值。

策略建议

• 交易盘：把握债市回调时的买入机会，多做波段。
• 配置盘：考虑更高静态票息的地方债。

风险提示

流动性风险，数据统计误差。