2025银行年度策略：顺周期有α，红利或有持续性

国盛证券发布的2025银行年度策略报告指出，在多项逆周期调节政策密集出台的背景下，银行板块的顺周期属性值得关注。报告复盘了2008-2010年、2014-2016年两轮政策驱动周期下银行的股价走势与宏观经济景气度的变化，发现从政策转向到经济实现企稳大约需要11-15个月的时间，期间银行板块绝对收益显著。由于近两年红利策略持续占优，银行板块内积累了一定的涨幅，可能影响后续行情的节奏。

报告从规模、息差和资产质量三个维度入手，筛选在经济修复的过程中，有望率先实现基本面修复的高弹性品种。建议关注邮储银行、招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行等。此外，报告认为在2025年政治局会议指出“实施适度宽松的货币政策”的预期下，预计降息仍有空间，无风险利差有望扩大，红利策略或仍有持续性。建议关注招商银行、上海银行、北京银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行等高股息银行。

报告对银行2025年财务表现进行前瞻预测，预计信贷增速将与2024年基本持平，净息差降幅有望收窄，中收同比基数压力减轻，投资收益或因浮盈形成支撑，信用成本或稳中有降，业务成本或保持平稳。预计2024年、2025年营收增速分别为0.2%、-0.8%，归母净利润增速分别为1.9%、1.8%。

报告也提示了风险，包括LPR大幅下调、国债利率大幅上行、个人贷款资产质量超预期恶化、存款到期分布与存款期限结构差异较大等。