2025年银行投资策略顺周期有α红利或有持续性顺周期主线

【顺周期主线】

1. 复盘历史政策驱动行情：

   • 2008-2010年、2014-2016年两轮强政策驱动下，政策转向到经济企稳存在11-15个月的时滞。
   • 银行板块绝对收益显著（78%、58%），且在行情启动前PB位于近3年低分位（0.55%、1.31%），政策转向时迅速启动。
   • 2025年9月24日政策转向当日银行板块PB为35%低分位，或影响行情节奏。

2. 选股框架：

   • 指标：零售贷款占比、零售分部信用成本、资产“周转率”（贷款、债券投资久期短）。
   • 个股：常熟、招商、宁波等。

【高股息主线】

1. 基础逻辑：

   • 2025年降息空间或存，银行板块股息率具配置价值（五大行股息率较10yr国债利率利差2.9pc，近10年67.4%高分位数）。
   • 近期红利表现较好或与中期分红临近（春节前）、配置资金流入有关。

2. 选股框架：

   • 指标：估值、高股息率、业绩及资产质量稳定性、交易指标（流通性、转债强赎后抛压）。
   • 个股：招商、上海、江苏、沪农、渝农等。

研究结论：

• 顺周期主线需关注政策时滞与估值低点，推荐零售转型、资产效率优的银行。
• 高股息主线具配置价值，推荐股息率高、业绩稳定的银行。