传媒互联网行业2025年度投资策略：顺周期寻找景气度修复，顺产业寻找成长机会

2025年传媒互联网行业投资策略

年度展望

• 核心策略： 顺周期寻找景气度修复，顺产业寻找成长机会。
• 景气度修复：
  • 政策预期改善，C端消费需求复苏。
  • 内容供给周期波动，格局变化。
  • 典型领域：游戏、电影、广告、互联网。
  • 影视： 2025年国产片及进口片进入新一轮释放周期，看好观影需求修复。建议关注：博纳影业、横店影视、猫眼娱乐、万达电影、光线传媒等。
  • 游戏： 格局边际变化，腰部公司产品周期驱动结构性机会。建议关注：恺英网络、巨人网络、姚记科技、神州泰岳、完美世界等。
  • 广告&互联网： 短期关注媒体平台超额，中期聚焦宏观经济复苏。建议关注：腾讯控股、哔哩哔哩-W、快手-W、分众传媒。
• 成长机会：
  • 科技产业与新兴产业带来持续增长。
  • AI： 模型迭代、应用爆发、硬件创新。关注模型调用成本下降，C端应用（生产力工具、娱乐），AI电脑/手机，AIoT。建议关注：恺英网络、巨人网络、上海电影、昆仑万维等。
  • IP： IP精神陪伴价值，产业高景气度。“谷子”文化兴起，IP衍生品景气度提升。建议关注：姚记科技、奥飞娱乐、上海电影、华立科技、中文在线等。
  • 数据要素： 政策支持，行业深入发展。建议关注：后续政策推动行业发展。
• 强韧性方向： 教育需求刚性，出版&教培稳定性。
  • 出版： 教材教辅刚需属性，看好可攻可守价值。首推南方传媒，建议关注：长江传媒、新华文轩等。
  • 教育： 政策稳定，行业高景气度，竞争格局优化。建议关注：新东方、好未来、学大教育等。

关键数据

• 电影： 2024年票房383.92亿元（YOY-22%），观影人次9.05亿（YOY-22%）。2024年1-10月上映影片数447部（YOY+17%），但优质内容缺位。
• 游戏： 2024年上半年游戏市场收入1473亿元（YOY+2%），用户规模6.7亿（YOY+1%）。
• 互联网广告： 2024年前三季度GDP同比增长5.3%-4.7%-4.6%，上半年互联网广告整体稳健。
• 港股互联网： 2024年10月25日，恒生科技PE-TTM为25.6（10年分位点29%），恒生互联网科技业PE-TTM为24.6（10年分位点14%）。

研究结论

• 2025年传媒互联网行业将迎来景气度修复和成长机会。
• 顺周期投资者可关注影视、游戏、广告等领域的复苏机会。
• 顺产业投资者可关注AI、IP、数据要素等领域的成长机会。
• 强韧性方向投资者可关注出版、教培等领域的稳定性机会。