信达机械行业2025年度策略报告：关注顺周期和成长

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 信达机械行业2025年度策略报告：关注 顺周期和成长 证券研究报告行业研究行业策略报告王锐机械行业首席分析师执业编号：S1500523080006邮箱：wangrui1@cindasc.com韩冰机械行业分析师执业编号：S1500523100001邮箱：hanbing1@cindasc.com寇鸿基机械行业研究助理邮箱：kouhongji@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 信达机械行业2025年度策略报告：关注顺周期和成长 2025年1月3日 行业整体回顾:自2024年度第一个交易日始（2024.1.2），截至2024年12月31日，沪深300指数录得14.68%涨幅；机械（中信机械行业指数）指数录得3.53%涨幅，走势弱于沪深300指数，2024年度工业企业利润表现较弱，结构上部分权重股票涨幅较弱，专精特新领域或表现较好 分板块来看，机械行业内部行情出现较大程度的分化。2024年至今 （2024.1.2-2024.12.17），涨幅排名前三板块分别为核电设备/纺织服装机械/工业机器人及工控系统，涨幅分别为+38.7%/+34.7%/+31.6%；跌幅排名前三位板块分别为3C设备/锂电设备/机床设备，跌幅分别为 -21.5%/-13.1%/-5.4%，行业内部整体呈现较大分化，涨幅靠前板块增长远超其余子版块，机床设备、3C设备、锂电设备等景气度显著承压。 2024年前三季度，机械行业（中信）毛利率达22.2%，净利率达5.97% 行业盈利能力小幅承压，整体仍处于2018年来较高区间内，我们预计后续随工业行业整体盈利能力改善，上市公司盈利能力有望边际回暖。 工程机械：当前欧美等国已陆续步入降息周期，国内稳增长诉求或维持工程机械内需韧性。我国工程机械企业竞争力及制造能力不断增强，近年来工程机械出海战略持续落地，主流工程机械产品的海外市场份额不断提升，在工程机械公司海外拓展及工程机械电动化产业趋势下，看好我国综合工程机械行业的龙头企业长期增长空间，且国务院推动老旧设备更换政策持续推进，我们判断挖机内销有望持续改善，工程机械行业复苏可期以挖掘机等主流品类内销需求整体回升，叉车等出口品类需求具备韧性考虑设备更替等因素，行业亦逐步进入回升周期。当前时点下，工程机械企业增长确定性较高，盈利能力改善概率较大，建议关注行业中期机会(2-3年维度），重视国内主机厂利润率改善。 工业气体行业：工业气体作为‘工业血液’，伴随着我国产业升级，其应用领域或将逐步拓展，其中电子特气或存在更好结构性增长机会。从行业竞争格局来看，当前气体巨头仍占据全球工业气体市场主要份额，我国企业亦在国内竞争中有所突破，行业长期存在较大国产替代空间，具备走向海外机会。我们看好国内工业气体重点公司于大宗气体集中度提升、电子特气国产化浪潮下持续成长，25年工业气体或整体受益于顺周期经济复苏。 木工机械行业：传统上认为一手房销售对于家居家装需求有较大影响，但近年来随着新房市场交易逐步下滑，行业逐步进入存量房时代，家居消费需求开始逐步更多受到二手房翻新及自住室内改造影响，此外板材作为装修的理性消费与性价比之选，非居民端应用亦日益广阔。我们预计后续陆续过渡至二手交易翻新和存量市场消费的主导市场。木工机械龙头产值具 备可观的成长空间。 煤炭机械行业：当前我国原煤产量较高。长期看，煤炭机械更替需求客观存在，短期看，我们认为，25年煤炭价格影响及前期煤炭利润高企，煤企集中更换设备的边际影响将较24年有所减弱，当前，天地科技、郑煤机具备较高股息率，23年股息率分别达5.15%/6.64%。账面资金充裕，建议重点关注。 机床行业：机床行业规模空间广阔，国内机床需求有望在新能源汽车、3C、工程机械、半导体、航空航天等下游投资带动下逐步复苏，同时设备更新政策催化机床更新替换。从竞争格局看，中高端数控机床仍被外资主导，伴随政策支持力度不断加大，国产厂商技术产品不断突破，国产替代趋势将持续，同时国产厂商海外发展存在更大空间。 刀具行业：刀具作为机械加工的耗材，在顺周期复苏中率先受益。国内刀具厂商一方面在中高端市场对欧美、日韩品牌不断替代，另一方面在刀具整包方案、刀具材料等方面横纵向拓展，有望打开更大发展空间。 检测行业：检测行业景气度已筑底，长期增长逻辑未发生变化，景气回升可期。在头部企业积极改善管理，与此同时外延并购获政策支持，行业格局优化有望加速的背景下，前景较为广阔。 纺织服装设备行业：纺织服装终端需求偏弱，但结构亮点突出，消费者个性化、多元化需求和直播带货、即时零售等新模式带动下，“小单快反的柔性供应链快速渗透，带动了数码印花机、快反王平缝机、一线成型针织横机、快单王平缝机等产品的快速发展。 机器人行业：机器人需求空间持续增长，人形机器人量产在即，我们持续看好机器换人和国产替代趋势、人形机器人创新突破下的机器人产业链机遇。 投资建议：建议重点关注顺周期和成长板块：1）工程机械行业：建议关注徐工机械、柳工、三一重工、恒立液压、山推股份等。2）工业气体行业：建议关注：杭氧股份、陕鼓动力、华特气体、金宏气体、中船特气等3）木工机械行业：建议关注：弘亚数控、南兴股份。4）煤炭机械行业建议关注：天地科技、郑煤机。5）机床行业：纽威数控、国盛智科、浙海德曼、秦川机床、海天精工、创世纪、科德数控等。6）刀具行业：建议关注华锐精密、欧科亿、中钨高新、鼎泰高科、新锐股份等。7）检测行业：建议关注华测检测、广电计量、信测标准、钢研纳克、谱尼测试等8）纺织服装设备行业：建议关注：宏华数科、大豪科技、杰克股份、慈星股份、爱科科技等。9）机器人行业：建议关注埃斯顿、汇川技术、拓普集团、三花智控、双环传动、恒立液压、绿的谐波等。 风险因素：经济复苏不及预期，制造业投资增速不及预期，外贸冲击超预期。 目录 1机械行业2024年全年行情回顾7 1.1全年PMI围绕荣枯线上下波动，后续制造业或边际回暖7 1.22024市场整体承压，机械走势弱于大盘8 1.3机械行业营收稳步增长，利润表现略有承压10 2工程机械：行业盈利能力提升，外需市场强韧10 2.1工程机械行业回顾：营收小幅提升，盈利能力持续增强10 2.2子版块销量分化，行业迎来更新周期12 3工业气体：国产替代长坡厚雪,顺周期背景下有望复苏15 3.1国产替代长坡厚雪，电子特气快速增长15 3.2下游应用领域景气分化，2024年气体价格居于低位17 4木工机械：关注建筑存量时代与后市场机会18 5煤炭机械：关注行业高股息红利机会20 6机床：出口持续增长，内需有望复苏，设备更新政策催化23 6.1内需：下游行业需求复苏可期，设备更新政策推动替换24 6.2出口：国内企业加速布局，提升全球市场份额28 7刀具：顺周期率先受益，国产替代持续，海外布局谱新篇29 7.1顺周期复苏率先受益，主要下游需求回暖29 7.2政策支持和自主可控驱动，国产替代进程持续30 7.3市场广阔，海外布局提供中期成长空间31 8检测：景气和估值筑底，行业整合有望加速32 8.1长期向好趋势不变，短期景气筑底待反转32 8.2政策鼓励并购重组，行业整合或加速32 8.3头部企业积极修炼内功，估值低位有望修复34 9纺织服装设备：转型强于复苏，结构亮点突出35 9.1终端消费需求偏弱，行业库存基本回归正常35 9.2服装生产和盈利修复，投资意愿提升37 9.3消费结构亮点凸显，生产制造方式迫切转型38 10机器人：需求空间持续增长，人形机器人量产在即39 10.1人工成本上涨叠加招工困难，制造业机器换人需求迫切39 10.2人形机器人量产在即，国内政策加码支持40 10.3国产替代空间大，看好国内企业技术突破实现快速发展42 投资建议43 风险因素47 表目录 表1：工程机械分类及基本介绍11 表2：设备更新政策梳理26 表3：并购重组支持政策梳理33 表4：华为入局人形机器人时间线41 表5：工业机器人与人形机器人政策支持42 表6：工程机械行业公司盈利预测43 表7：工业气体板块行业公司盈利预测44 表8：木工机械板块重点公司一致盈利预测和估值44 表9：煤炭机械板块重点公司一致盈利预测和估值45 表10：机床板块重点公司一致盈利预测和估值45 表11：刀具板块重点公司一致盈利预测和估值45 表12：检测板块重点公司一致盈利预测和估值46 表13：纺织服装设备行业公司盈利预测46 表14：机器人板块重点公司一致盈利预测和估值47 图目录 图1：制造业PMI表现（%）7 图2：制造业固定资产投资累计同比增速7 图3：国内基建和房地产投资累计同比增速8 图4：工业企业利润总额同比（%）8 图5：工业企业产成品存货同比（%）8 图6：中信机械行业指数与沪深300指数涨跌幅对比8 图7：中信一级行业指数涨跌幅情况9 图8：中信机械行业三级子版块涨跌幅情况9 图9：机械行业（中信）整体营业收入情况10 图10：机械行业（中信）整体归母净利润情况10 图11：机械行业（中信）毛利率情况(%)10 图12：机械行业（中信）净利率情况(%)10 图13：工程机械行业（中信）整体营业收入情况11 图14：工程机械行业（中信）整体归母净利润情况11 图15：工程机械行业（中信）整体毛利率情况11 图16：工程机械行业（中信）整体净利率情况11 图17：工程机械出口情况12 图18：挖掘机历年内销情况13 图19：挖掘机历年外销情况13 图20：叉车历年内销情况13 图21：叉车历年外销情况13 图22：汽车起重机历年内销情况13 图23：汽车起重机历年外销情况13 图24：压路机历年内销情况14 图25：压路机历年外销情况14 图26：装载机历年内销情况14 图27：装载机历年外销情况14 图28：挖掘机行业周期（假设更新需求滞后9年）14 图29：工业气体下游行业分布情况15 图30：电子特气下游行业分布情况16 图31：电子特气和特种气体行业历年市场概况16 图32：历年中国工业气体市场规模情况16 图33：工业气体全球市场竞争格局17 图34：中国特种气体市场竞争格局17 图35：氮气、氧气均价处于市场低位区间17 图36：部分区域氩气价格表现17 图37：近年粗钢产量情况18 图38：近年半导体销售情况18 图39：近年乙烯产量情况18 图40：近年太阳能发电装机容量情况（亿千瓦）18 图41：住宅销售面积累计增速与家具行业收入数据对比19 图42：装修需求来源19 图43：弘亚数控、南兴股份历年营收、利润概况19 图44：稳态情形下，木工机械行业市场或进一步扩容20 图45：煤炭机械行业种类分类20 图46：秦皇岛动力煤（元/吨）（Q5500）综合交易价变化情况21 图48：煤炭开采和洗选业工业增加值指数累计同比变化(%)22 图49：煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比变化（%）22 图50：中国煤炭机械行业主要公司营收情况22 图51：中国煤炭机械行业主要公司利润情况22 图52：原煤产量22 图53：天地科技、郑煤机股息率表现22 图54：制造业固定资产投资增速（%）23 图55：通用设备制造业主要工业产品1-11月产量增速（%）23 图56：金属切削机床产量（万台）及增速23 图57：金属成形机床产量（万台）及增速23 图58：国内机床出口数量及增速24 图59：国内机床出口金额及增速24 图60：金属切削机床市场规模及增速24 图61：2024年金属切削机床市场规模季度增速及预期24 图62：2024Q2金切机床下游行业变动25 图63：新能源汽车销量当月和累计同比（%）25 图64：全球智能手机出货量及增速25 图65：汽车制造业和电子设备制造业产能利用率（%）25 图66：挖掘机销