检测服务行业2025年度投资策略：顺周期复苏，聚焦高景气度领域反弹机会

检测服务行业2025年度投资策略

行业现状与估值

• 检测服务行业属于顺周期行业，其景气度与宏观环境密切相关。
• 截至2024年12月31日，检测服务板块整体PE（TTM）为28.46倍，PB（LF）为2.4倍，分别处于过去五年17.05%和8.99%的分位数，估值处于历史低位区域。
• 过去五年检测行业PE均值为50.19倍，PB均值为6.09倍，目前估值已显著低于历史平均水平。

行业面临的挑战

• 2024年Q1-Q3，检测服务行业（13家代表性企业）收入同比增长3%，但归母净利润同比下降19.5%，毛利率和净利率均大幅下滑。
• 行业毛利率和净利率下滑主要由于产能过剩导致供需失衡，检测服务价格下滑。
• 行业在手订单下滑明显，截至2024Q3末合同负债同比减少26%，但存货同比增加12%。

行业复苏的驱动因素

• 2024年12月制造业PMI为50.1%，维持在荣枯线之上，显示内需已筑底并开始缓慢复苏。
• 2024年中央经济工作会议强调实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，为行业复苏提供政策支持。
• 国家政策支持科技产业自主可控，自主可控是制造业升级的长期趋势，将带来检测行业新需求。

高景气度领域

• 军工检测、卫星检测等较高景气度领域检测需求有望率先回暖。
  • 近年来我国国防开支保持增长，推动军用电子元器件检测行业市场规模持续稳定增长。
  • 中国空天信息和卫星互联网创新联盟的成立将促进相关板块检测需求提升。
• 集成电路检测需求有望增长。
  • 集成电路检测是电子元器件检测的重要部分，服务于我国高技术制造业。
  • 我国集成电路设计产业销售规模近年来不断攀升，电子元器件销售额和集成电路产量均实现快速增长。
• 汽车电子检测需求维持高景气度。
  • 我国新能源汽车销售量持续提升，汽车电子市场规模已扩大至万亿级。
• 飞行汽车检测需求有望大幅提升。
  • 《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》鼓励推进飞行汽车等低空新型消费通用航空装备适航取证，将大力拉动对第三方检测试验验证的需求强度。

投资建议

• 建议关注军工芯片检测等高景气度领域率先反弹机会。
• 受益标的：华测检测、中国汽研、苏试试验等。

风险提示

• 宏观环境不及预期风险
• 政策变化风险
• 公信力和品牌受不利事件影响的风险