煤炭月度供需数据点评：11月供给持续回升，制造业投资延续高增

供给端：2024年1-11月原煤累计产量43.22亿吨，同比增长1.20%，增速较2023年同期下降；11月当月产量4.28亿吨，同比增长1.80%，增速较去年同期微降。煤炭产地安监趋于常态化，供给回升但同比增速下降。

需求端：2024年1-11月固定资产投资同比增3.3%，制造业投资高增（增9.30%），基建投资增4.2%，房地产投资降10.4%。下游需求整体承压，火电、焦炭、生铁、水泥累计增速分别为1.90%、-0.90%、-3.50%、-10.10%，均低于去年同期。

进口煤：2024年1-11月煤炭进口量累计49034万吨，同比增长14.80%；11月当月进口量5498.0万吨，同比增长26.37%，增速较去年同期略降。

价格与利润：动力煤及焦煤价格整体呈相对弱势。山西优混5500动力煤11月均价845元/吨，同比降10.64%，环比降2.24%；京唐港主焦煤11月均价1659元/吨，同比降33.71%，环比降12.20%；天津港二级冶金焦11月均价1688元/吨，同比减23.74%，环比降4.40%。

点评与投资建议：11月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。供给端安监常态化，需求端地产、基建政策存边际改善预期，寒冬将至火电用煤有望边际改善，煤炭需求刚性较强。2024年煤炭供需关系难进一步宽松，四季度煤炭价格不存在大幅波动可能。建议关注高股息品种（广汇能源、平煤股份等）和估值修复机会（华阳股份、潞安环能等）。

风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期导致进口煤大量涌入；价格强管控；煤企转型失败等。