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煤炭月度供需数据点评：9月供给回升，制造业投资延续高增

化石能源 2024-10-21 胡博,刘贵军山西证券 Marco.M

供给端：2024年1-9月原煤累计产量34.76亿吨，同比增0.60%，9月当月产量4.14亿吨，同比增4.40%，供给明显回升。主要原因是煤炭产地安监趋于常态化，同时供给增量及山西近期复产持续。
需求端：2024年1-9月固定资产投资同比增3.4%，其中制造业投资增9.20%，基建投资增4.1%，房地产投资降10.1%。下游需求整体承压，火电、焦炭、生铁、水泥等累计增速均较去年同期下降。
进口煤：2024年1-9月煤炭进口量38,913万吨，同比增11.90%，9月当月进口量4759.0万吨，同比增12.93%，增速同比放缓。
价格与利润：9月动力煤价格整体环比回升，山西优混5500动力煤均价862元/吨，同比降6.83%，环比增1.94%；焦煤价格有所调整，京唐港主焦煤均价1781元/吨，同比减21.79%，环比减1.70%。
点评与投资建议：9月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。供给端安监常态化且增量供给，需求端火电同比改善但非电耗煤增量有限，综合影响下动力煤价格弱势运行。焦煤、焦炭需求偏弱，价格承压。预计2024年煤炭供需关系难进一步宽松，四季度价格不存在大幅波动可能。建议关注稳定高股息品种（中国神华、陕西煤业等）、低市净率标的（兰花科创、甘肃能化等）和弹性冶金煤股（潞安环能、平煤股份等）。
风险提示：供给释放超预期、需求端改善不及预期、欧盟煤炭缺口不及预期导致进口煤大量涌入、价格强管控、煤企转型失败等。