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煤炭月度供需数据点评：符合预期，制造业投资延续高增

化石能源 2024-09-20 胡博,刘贵军山西证券 Dawn

供给端：2024年1-8月，原煤累计产量30.52亿吨，同比下降0.30%，较2023年同期下降；8月当月产量3.97亿吨，同比增2.80%，供给小幅回升。主要原因是煤炭产地安监严格常态化及检修增加导致供给增量有限，同时山西近期复产持续。
需求端：2024年1-8月，固定资产投资同比增3.4%，其中制造业投资增9.10%（较去年同期增加3.2个百分点）、基建投资增4.4%（较去年同期减少2.0个百分点）、房地产投资降10.2%（降幅较去年同期增加1.4个百分点）。下游需求整体承压，火电、焦炭、生铁、水泥等累计增速均较去年同期下降。
进口煤：2024年1-8月，煤炭进口量累计34.162万吨，同比增11.80%；8月当月进口量4584.0万吨，同比增3.41%，较去年同期明显放缓。
价格与利润：8月动力煤价格整体持稳，山西优混5500动力煤均价846元/吨，同比增2.22%，环比减0.87%；焦煤价格有所调整，京唐港主焦煤均价1812元/吨，同比减15.28%，环比减12.69%；天津港二级冶金焦均价1707元/吨，同比减17.18%，环比减9.86%。
点评与投资建议：8月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。供给端受安监严格及检修影响，增量有限；需求端火电同比改善，但钢材化工下游淡季导致非电耗煤增量需求有限。综合影响下，动力煤价格弱势运行，焦煤、焦炭需求偏弱，价格承压。预计2024年煤炭供需关系难以进一步宽松，三季度价格不存在大幅波动可能。
建议关注：高确定性方面，首选中煤能源；煤电一体布局方面，关注中国神华、陕西煤业、新集能源；山西复产方面，关注华阳股份、晋控煤业、山煤国际。
风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期导致进口煤大量涌入；价格强管控；煤企转型失败等。