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煤炭月度供需数据点评：10月供给持续回升，制造业投资延续高增

化石能源 2024-11-25 胡博,刘贵军山西证券淘金曹艳平

供给端：2024年1-10月原煤累计产量38.92亿吨，同比增长1.20%，增速较2023年同期下降。10月当月产量4.12亿吨，同比增长4.60%，供给小幅回升但环比微降。煤炭产地安监趋于常态化，叠加供给增量及山西近期复产，供给端呈现小幅波动。
需求端：1-10月固定资产投资同比增3.4%，其中制造业投资高增9.30%，基建投资增4.3%，房地产投资降10.3%。下游行业需求承压，火电累计增速1.90%（降3.80个百分点），焦炭累计增速-1.10%（降4.00个百分点），生铁累计增速-4.00%（降6.30个百分点），水泥累计增速-10.30%（降9.20个百分点）。10月火电增速回落，冬季用煤需求待释放。
进口煤：1-10月煤炭进口量43537万吨，同比增长13.50%。10月当月进口量4625.0万吨，同比增长28.51%，增速较去年同期提升。
价格与利润：山西优混5500动力煤10月均价865元/吨（同比降14.68%，环比增0.64%）。京唐港主焦煤10月均价1889元/吨（同比减23.36%，环比增6.09%）。天津港二级冶金焦10月均价1766元/吨（同比减19.74%，环比增13.92%）。
点评与投资建议：10月数据符合预期，需求端后续有望改善。安监常态化叠加稳经济政策空间，煤炭需求刚性较强，2024年供需关系难进一步宽松，四季度煤炭价格不存在大幅波动可能。预计冬季国内煤炭价格维持一定高位。建议关注弹性高股息品种（广汇能源、平煤股份等）和稳定高股息品种（中国神华、陕西煤业等），以及山西煤企估值修复机会（华阳股份、潞安环能等）。
风险提示：供给释放超预期、需求端改善不及预期、欧盟煤炭缺口不及预期导致进口煤大量涌入、价格强管控、煤企转型失败等。