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跨资产研究 2024年11月17日 全球投资组合经理摘要 做生意的成本 我们提供不同地区和资产类别的研究背景和视角，本周评估第二次特朗普连任可能对美国股票市场、新兴市场前景以及通过跨资产视角来看待不断上升的股权融资成本的影响。 焦点 权益产品管理集团特伦斯·马龙* +12125267578terence. malone@barcles.comBCI,US •美国股票和特朗普2.0：初选后的初步反应表明，“特朗普剧本”再次生效，银行、工业、石油与天然气以及小盘股表现出强劲的买入势头。金融和医疗保健板块通常受益于新政府的政策；尽管2016年后的银行去监管政策对EPS增长有所推动，但目前EPS增长前景略有减弱，而10年期国债的最大估值暗示上涨空间已基本被市场消化。尽管近期市 场有所波动，我们仍坚持大盘优于小盘的战略。对于小盘股，我们认为利率上升的风险太大。我们还相信，动量仍然基于坚实的基本面，因为销售、EPS和利润率增长前景强劲，而在收益率曲线倒挂和股票实际波动率温和的情况下，风格表现也良好。我们根据巴克莱经济学家的最新预测修订了2025年标普500EPS的关税影响分析，假设特朗普竞选时威胁实施的关税中有50%最终得以实施。我们估计，总EPS逆风减弱至-2.2%，原为-5.1%。 罗布·贝特* +44(0)2077733576rob. bate@barcles.com英国巴克莱银行 FICC产品管理组BenMcLannahan* +44(0)2031349586ben. mclannahan@barcles.com英国巴克莱银行 •新兴市场季度：新兴市场（EM）的基本面目前看似温和，但特朗普政策的实施顺序和力度可能会增加市场的波动性。利率可能需要更高的溢价，而新兴市场外汇汇率预计将进一步走弱，但我们预计短期内新兴市场信贷将取得更多增长，因为美国的政策会促使人们寻求风险回报。新兴市场利率相对于全球因素已经表现出色，如果美国利率和美元进一 步变动，仍有上涨空间。特朗普的政策也带来了本地通货膨胀的风险，尽管全球经济增长可能会受到影响，央行也需要平衡这些风险。在这种情况下，新兴市场利率需要提供更高的溢价，而新兴市场外汇汇率预计将进一步走弱。基于这种观点，我们在利率方面持谨慎态度，并寻找逢低买入的机会。对于信贷而言，基本面总体健康，技术面也有利。 詹妮弗·卡迪利* +12125268351jennifer. cardilli@barcles.comBCI,美国 这份文件旨在供机构投资者使用，并不适用于美国FINRA规则2242针对零售投资者准备的债务研究报告所应遵守的所有独立性和披露标准。巴克莱银行在其自己的账户以及某些客户behalf上根据自身判断买卖本报告涵盖的证券。这些交易利益可能与本报告中提供的建议相矛盾。 巴克莱资本公司及其附属机构与研究报告覆盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策时的一个因素。 *此人是产品管理小组的成员，不是研究分析师 所有在此引用的研究均已发表。您可以通过点击本文中的超链接或访问BarclaysLive上的研究门户来查看完整的报告，包括分析师认证和其他必要披露。 有关分析师认证(S)，请参阅第25页。 有关重要的股权研究披露，请参见第25页。 有关重要的固定收益研究披露，请参见第26页。 已完成：11月15日，23:49GMT发布：11月17日，14:00GMT限制-外部 支持，我们看到了进一步的近期收益空间，而潜在的特朗普政策激励了我们的许多房车选择。 •看融资成本上升：equity衍生品领域的一个最重要的近期发展是DeltaOne市场股权融资的显著上升。我们感觉到，较高的融资利率反映了交易商资产负债表的压力以及强烈的融资需求。因此，我们认为，在年末股票市场出现大幅上涨的可能性存在的情况下，融资压力在短期内不会消散。在固定收益及商品（FICC）方面，对股票敞口的需求增加和 持续的上涨趋势意味着需要融资的股票头寸的美元价值显著增加。在资产负债表方面，更大的库存价值增加了银行的RWA（风险加权资产）同时提高了NSFR（净稳定融资比率） 。根据货币市场资金行为，股票价格大幅下跌可能会释放足够的资产负债表空间以降低融资成本。另外，来自不受资产负债表限制的新贷款方的资金也可能降低这些成本。最后，外部因素也可能带来缓解，例如，如果更多的国债回购业务实现集中清算，从而释放出资产负债表空间。 本周图表：一半特朗普关税对美国进口的影响(当前) 我们假设公司能够将更高关税成本的一半转嫁给客户，并在剩余部分上承受利润率的损失。我们假设任何类型的燃料（例如，石油、天然气、石油产品）都不会被列入加征关税的产品清单。来源：LSEG数据与分析、彭博社、美国人口普查局、BEA、巴克莱研究（参见美国股票策略：特朗普2.0：要么大干一场要么收摊回家，2024年11月13日）。 Events 请单击链接以查看即将召开的电话会议和网络广播的详细信息 电话/网络广播 Time Date 电话会议和网络广播 11月18日格林尼治标准时间15:00pm/美国与东克部罗时格间前上技午术转10型:0副0总裁韦斯利·罗兹的炉边聊天 11月18日格林尼治标准时间15:00pm/美国特东朗部普时过间渡上更午新10:00 11月18日18:00pmGMT/1:00pmESTSempra(SRE)：固定收益虚拟圆桌会议 11月18日格林尼治标准时间下午16:00/美工国业东每部周时电间话上午11:00 11月18日格林尼治标准时间19:00pm/美国虚东拟部评标级准机时构间活动2:0-0健p康m保险 11月19日格林尼治标准时间12:45pm/美国巴东克部莱时银间行上周午二信8:贷45电话 11月19日格林尼治标准时间14:00pm/美国与东投部票时公间司上G午lob9a:l0I0nfoAnalytics就加纳选举举行电话会议 11月19日格林尼治标准时间13:30pm/美国杜东克部能时源间(D上U午K)8固:定30收益虚拟圆桌会议 11月19日格林尼治标准时间15:00pm/美国塞东拉部尼时斯间：上分午析1前0:进00的道路 11月19日格林尼治标准时间15:00pm/美国数东据部与时投间资上科午学1-0为:0什0么以及如何降低我们的替代数据 11月19日格林尼治标准时间上午8:30/美国与东R部E时A间集下团午(RE1A5:.3A0X)为欧洲投资者进行虚拟炉边聊天 11月19日格林尼治标准时间下午16:00/美从国东EE部I时金间融上会午议的11双:0重0股权/信用视角 11月20日格林尼治标准时间15:00pm/美国AI东/部数时据间中上心午在欧10洲:0的0电力需求演变 11月20日格林尼治标准时间15:00pm/美国深东入部了时解间A上I代午理1商0:的00影响 11月21日格林尼治标准时间14:00pm/美国可东持部续时投间资上满午足资9:本00货物 11月21日格林尼治标准时间14:00pm/美国与东C部M时A间探上讨午石化9:前00景 11月21日格林尼治标准时间15:00pm/美国深东入部了时解间美上国午药店10频:0道0 11月21日格林尼治标准时间15:00pm/美国俄东罗部斯时/间乌上克午兰1：0:特00朗普能否促成停火？ 11月21日格林尼治标准时间19:00pm/美国KO东L部呼标吁准关时注间包2括:0M0epnmin抑制剂在内的AML新兴疗法 11月21日格林尼治标准时间15:00pm/美国SM东I部D时Ins间ig上hts午系1列0:0：0与Holmen首席执行官和首席财务官的炉边聊天 11月22日格林尼治标准时间14:00pm/美国欧东洲部互时联间网上：午每9月:0洞0察 11月22日格林尼治标准时间15:00pm/美国每东周部医时疗间保上健午电话10:00 11月26日格林尼治标准时间15:00pm/美国Cu东ri部no时s讨间论上英午国10保:0险0转换市场的趋势 11月25日格林尼治标准时间14:00pm/美国欧东洲部T时MT间最上佳午创9:意0电0话 11月26日格林尼治标准时间下午16:00/美全国球东汽部车时和间移上动午技11术:会00议回顾 11月26日格林尼治标准时间上午9:30/香港与时亚间洲下可午持1续7:发3展0先驱的Fireside聊天：SantosLtd. 11月27日格林尼治标准时间上午9:30/香港亚时洲间日下益午增1长7:的3数0字化和环境挑战：平衡行动 11月27日格林尼治标准时间14:00pm/美国关东于部你时虚间拟上炉午边聊9:天00TarekMüller，联合首席执行官兼联合创始人 11月29日格林尼治标准时间15:00pm/美国每东周部医时疗间保上健午电话10:00 12月3日格林尼治标准时间上午9:30/香港与时亚间洲下可午持1续7:发3展0先驱的炉边对话：阿里巴巴集团 12月5日格林尼治标准时间13:30pm/美国聆东听部医时疗间保上健午的电8:话30系列-argenx 12月4日格林尼治标准时间14:00pm/美国PR东I部和时D间fN上S午：9与:0D0FC的对话 12月6日格林尼治标准时间下午16:00/美双国周东美部国时软间件上投午资11者:电00话-第四季度 12月9日格林尼治标准时间14:00pm/美国时东尚部与时奢间侈上品午行业9:专00家AchimBerg博士的欧洲时尚状态 12月20日格林尼治标准时间下午16:00/美双国周东美部国时软间件上投午资11者:电00话-第四季度 12月10日18:00pmGMT/1:00pmEST与Clorox(CLX)管理层的固定收益虚拟会议 会议和特别活动 DateEventLocation请联系您的巴克莱销售代表以获取可用性。11月20-21日 全球汽车和移动技术会议 NewYork 11月22日 欧洲零售论坛 虚拟 12月3-5日 吃，睡，玩，商店会议 NewYork 12月11-12日 全球技术会议 旧金山 20251月9日 欧洲房地产股票和信贷会议 伦敦 2月19-20日 工业精选会议 迈阿密 3月4-6日 投资级能源和公用事业公司日 NewYork 3月6日 工业能源和基础设施企业访问日 NewYork 3月10日 休闲、运输和商务服务会议 伦敦 3月11-13日 全球医疗保健会议 迈阿密 12–13May 新兴支付和金融技术论坛 NewYork 22May 欧洲领导人会议 伦敦 28May 高档消费/零售会议 NewYork 29May 高级医疗保健信用会议 NewYork 5June TMT信贷会议 NewYork 17June 全球基础设施会议 伦敦 9月2-4日 CEO能源与电力会议 NewYork 9月2-4日 全球消费必需品会议 波士顿 9月8-10日 全球金融服务会议 NewYork 9月10-11日 Yankee金融信用论坛 NewYork 过去一周的重播 Date 电话会议/网络广播/会议 请点击链接选择电话会议回放和网络广播/播客从过去一周。 11月14日BDC：相对价值的框架 11月14日第一季度全球展望：乐观空间 11月13日巴克莱周二信贷电话：红波提振市场 11月13日EM地平线：特朗普对中东意味着什么？ 11月12日每月主题投资者电话-11月(主题基金审查和数字安全) 11月12日欧元掉期利差收紧：为什么是现在，下一步是什么？ 11月11日工业每周电话会议 股票研究美国股票策略 最好的巴克莱 美国股票战略 特朗普2.0：要么大要么回家 VenuKrishna,CFA,BCI,美国|JapinderChawla,CFA,BCI,美国|RexFeng,BCI,美国|MadhureshRai,CFA,BCI,美国|年轻的陈,BCI,美国 摘自美国股票策略：特朗普2.0：大走还是回家，发表于2024年11月13日 2016年（及其他选举年份）