聚焦汇率
美国小型企业悲观情绪分析
自上次分析以来，美国小型企业情绪持续低迷，与整体经济表现形成明显差距。截至2024年第一季度，非金融非公司企业（NFNCB）部门表现持续疲软，与全国独立企业联合会（NFIB）的小型企业情绪指标相符。主要原因是工资成本压力和生产率下降导致利润空间被压缩，小型企业难以将成本转嫁给客户。尽管如此，报告认为小型和中型企业的不佳状况不会削弱整体经济扩张，预计未来几个季度扩张仍将保持韧性。
利率波动与总统选举关系
历史数据显示，总统选举中执政党更替后，随后的三个月内利率波动性通常高于选举前。相比之下，现任总统连任时，利率波动性往往下降。这种模式与市场对通胀、央行政策及长期利率水平的不确定性感知有关。即将到来的美国大选结果可能影响利率走势（共和党胜选推动利率上升，民主党胜选则相反），预计将导致更高的波动性。
日本央行政策利率上调
日本央行以7比2的多数票决定将政策利率提高至0.25%，主要原因是经济活动和物价走势符合预期，且需关注通过进口带来的价格上涨风险。关于日本政府债券（JGB）购买计划，央行决定将每月现券购买规模减少至约3万亿日元，预计在2026年第一季度。报告预测，在终端利率为0.5%且购买量与最新计划一致的情况下，2026年3月底10年期收益率将上升至1.24%。
本周图表分析
大科技公司的每股收益惊喜正在消退，主要原因是增长放缓和资本支出担忧。报告认为，尽管近期表现平淡，但估值泡沫的适度修正是有益的，市场已为业绩结果做好准备，盈利预期修订仍在正确的方向上。
全球战略与经济展望
美国
- 美联储维持利率不变，但可能在未来三个季度内进行三次25个基点的降息。
- 就业市场降温，7月劳动力市场报告显示就业人数增长放缓，失业率上升。
- 服务行业ISM数据将提供更多关于经济放缓的信号。
英国
- 英格兰银行首次降息至5.00%，但维持谨慎立场，强调政策仍具限制性。
- 预计MPC将在9月和11月再次降息，累计降息100个基点。
日本
- 日本央行出乎意料地加息，并宣布将逐步恢复正常化政策。
- 预计下一次利率上调将在2025年春季进行。
亚洲
- 亚洲信用利差在过去两周内基本持平，市场表现稳定。
- 美联储降息预期将继续为亚洲信用利差提供支撑。
- 建议关注相对价值机会，以及展现出健康或改善基本面的单个股票故事。
新兴市场战略
- 美联储偏鸽的政策为新兴市场固定收益带来提振，新兴市场利率进一步增长的空间存在。
- 新兴市场信贷在宏观经济市场波动和商品价格下降的情况下表现 resilient。
- 预计部分新兴市场利率将进一步下行，如墨西哥、匈牙利、捷克和菲律宾。
费率策略
- 美国：市场已消化未来几个月激进的降息步伐。
- 欧元区：全球溢出效应导致欧洲央行货币政策路径出现鸽派重定价。
- 英国：MPC对通胀持久性存在不同看法，预计将在9月和11月再次降息。
- 日本：日元利率曲线扁平化，日元走强，跨境资金成本差异收窄。
经济展望
- 全球经济显示出放缓迹象，制造业减弱，美国劳动力市场降温。
- 美联储可能将在年底前进行三次25个基点的降息。
- 英国央行首次降息，并计划在11月再次降息。
- 日本央行出乎意料地加息，考虑日元贬值导致进口价格上升的通胀风险。
评级变更摘要
- 权益：ASML、百时美施贵宝、CEMEX、法拉利、Sandoz、途易等公司评级调整。
- 信用：AAC技术、租船、星巴克、施乐控股等公司评级调整。
专题
- 采矿设备：预计增长将平淡无奇，电气化/自动化发展路径可能被高估。
- 中国高收益和主权信用：关注中国三中全会和澳门GGR的影响。
风险披露
- 本报告仅供机构投资者使用，不适用于零售投资者。
- 巴克莱银行可能存在利益冲突，可能影响报告的客观性。
