有色金属行业周报：中央经济工作会议明确政策发力方向，关注工业金属需求回暖

证券研究报告 有色金属报告日期：2024年12月16日 中央经济工作会议明确政策发力方向，关注工业金属需求回暖 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com 相关阅读 《人民银行时隔6个月增持黄金，金价高位震荡—有色金属行业周报》2024.12.09 《黄金或震荡上行，关注工业金属需求回暖———有色金属行业2025年度投资策略报告》2024.12.04 《短期事件催化，主要金属价格震荡—有色金属行业周报》2024.12.03 请认真阅读文后免责条款 摘要： 中央经济工作会议召开，政策发力方向明确，更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策有望为经济稳定增长提供动力。维持有色板块“推荐”评级。 贵金属：据国家外汇管理局数据，人民银行6个月后再度增持黄金，11月底央行黄金储备7296万盎司，较10月增加16万盎司，支撑黄金价格向上。北京时间11月27日，美国商务部公布数据，美国第三季度实际GDP年化修正值环比上升2.8%，预期升2.8%，经济仍具韧性。通胀方向，第三季度核心PCE物价指数年化修正值环比升2.1%，预期升2.2%，通胀仍有反复，进一步坐实市场再通胀预期。当地时间11月27日凌晨四点，以色列与黎巴嫩真主党签署停火协议并生效，在未来60天内，以色列将逐步撤出剩余部队，黎巴嫩军队和国家安全部队也将开始在自己领土上进行部署。当日，COMEX黄金大跌超3%。短期看，美国处于政权交接阶段，经济数据韧性较强、通胀可能再抬头，同时地缘政治事件带来短期波动较大，黄金价格或仍保持震荡向上。 工业金属：12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行，会议指出明年要保持经济稳定增长，促进居民收入增长和经济增长同步。具体政策方面，实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力，加大财政支出强度，增加发行超长期特别国债，继续支持“两重”、“两新”实施；实施适度宽松的货币政策。在积极财政政策与适度宽松的货币政策支持下，宏观经济有望得到提振，投资、消费需求逐步回暖，“两重”、“两新”持续发力，工业部门景气度有望回升，直接带动工业金属需求向上，铜、铝等主要金属或将直接受益。 投资建议：地方化债后投资实体经济空间更大，工业金属有望直接受益，建议关注紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH），美联储降息或有变动，但不影响黄金价格中枢向上长期趋势，建议关注：山东黄金（600547.SH）、赤峰黄金（600988.SH）。 风险提示：海外利率波动风险；重磅政策落地进度不及预期；海外通胀波动风险；海外地缘政治风险；数据引用风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/12/13 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000630.SZ 铜陵有色 3.45 0.21 0.3 0.34 0.41 15.4 11.5 10.1 8.3 未评级 600547.SH 山东黄金 24.42 0.52 0.8 1.12 1.38 44.0 30.6 21.8 17.7 未评级 600988.SH 赤峰黄金 16.88 0.48 0.71 0.8 0.94 28.6 23.2 20.4 17.4 增持 601168.SH 西部矿业 16.42 1.17 1.54 1.72 1.98 14.49 11.01 9.85 8.56 增持 601899.SH 紫金矿业 15.57 0.8 1.22 1.45 1.64 15.5 12.8 10.7 9.5 未评级 603993.SH 洛阳钼业 7.22 0.38 0.54 0.61 0.69 13.6 13.3 11.8 10.5 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（西部矿业、赤峰黄金盈利预测来自华龙证券研究所，其他来自万得一致预期） 内容目录 1行业周度回顾1 1.1本周市场走势1 1.2主要金属价格及库存变化2 1.3重点上市公司公告3 2贵金属4 3工业金属6 4风险提示9 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅1 图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比1 图3：有色个股周涨幅前五2 图4：有色个股周跌幅前五2 图5：美国CPI变动情况4 图6：美国PPI变动情况4 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况5 图8：美国ISM制造业PMI变动5 图9：美国国债收益率变动情况5 图10：COMEX金价与10年美债变化关系5 图11：黄金ETF持仓变化6 图12：COMEX黄金非商业持仓变化6 图13：铜金比（LME现货铜/伦敦现货黄金）变化6 图14：油金比（布伦特原油/伦敦现货黄金）变化6 图15：中国电解铜月产量（吨）7 图16：中国电解铜表观消费量（万吨）7 图17：中国电解铜现货库存（吨）7 图18：中国电解铜期货库存（吨）7 图19：低氧铜杆汇总均价（元/吨）8 图20：紫铜带汇总均价（元/吨）8 图21：中国电解铝产能利用率（%）8 图22：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨）8 图23：SHFE铝期货库存（吨）9 图24：LME铝期货库存（吨）9 表目录 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.12.14）2 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.12.14）2 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.12.14）3 1行业周度回顾 1.1本周市场走势 2024年12月9日-12月13日，申万有色金属指数下跌0.84%。有色金属二级子行业中，工业金属（-0.16%），贵金属（0.89%），小金属（-1.59%），能源金属（-3.26%），金属新材料（-1.9%），同期上证综指（-0.36%）。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 个股涨幅前五为屹通新材（15%）、国城矿业（14%）、金田股份（12%）、图南股份（12%）、和胜股份（12%）；个股跌幅前五为银河磁体（-14%）、新威凌（-13%）、惠同新材（-13%）、豪美新材（-10%）、天力复合（-10%）。 图3：有色个股周涨幅前五图4：有色个股周跌幅前五 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.2主要金属价格及库存变化 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.12.14） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 9057 -0.40% 0.54% 8.60% LME铝 美元/吨 2615 0.29% 3.44% 21.91% LME铅 美元/吨 2014 -2.56% 0.17% -1.32% LME锌 美元/吨 3090 0.57% 4.01% 26.67% LME镍 美元/吨 15850 -0.91% 0.73% -3.35% LME锡 美元/吨 29025 -0.19% -2.19% 17.04% SHFE铜 元/吨 74790 0.08% 0.78% 10.29% SHFE铝 元/吨 20350 0.20% -2.00% 11.05% SHFE铅 元/吨 17380 -2.19% 1.19% 11.80% SHFE锌 元/吨 25850 1.39% 5.15% 25.15% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.12.14） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 COMEX黄金 美元/盎司 2666 0.41% 3.39% 30.48% COMEX白银 美元/盎司 31 -1.56% 1.94% 28.52% 国内黄金 元/克 626 1.20% -1.59% 37.19% 国内白银 元/千克 7795 -0.24% -4.33% 35.68% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.12.14） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 27 1.12% -0.10% 51.95% LME铝 万吨 68 -1.40% -6.78% 50.16% LME铅 万吨 26 -3.91% 40.11% 102.94% LME锌 万吨 27 -3.71% 10.39% 27.21% SHFE铜 万吨 8 -13.50% -35.19% 145.83% SHFE铝 万吨 21 -4.40% -8.21% 91.52% SHFE铅 吨 52250 8.25% -28.76% -12.03% SHFE锌 吨 50666 -4.37% -44.11% 110.15% COMEX黄金 万盎司 1864 4.48% 7.04% -7.12% COMEX白银 万盎司 30833973 0.54% -0.95% 15.09% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.3重点上市公司公告 【海亮股份】关于首次回购股份的公告。12月12日，公司发布公告，公司于2024年11月7日、2024年11月28日分别召开第八届董事会第十七次会议、2024年第二次临时股东大会，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自有资金和回购专项贷款以集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（A股）。本次回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划，拟用于回购资金总额不低于人民币5亿元（含），且不 超过人民币6亿元（含），回购股份价格上限为13.29元/股（含）。 【南山铝业】关于股份回购实施结果暨股份变动的公告。12月9日，公司发布公告，公司于2023年12月13日、2023年12月29日分别召开了第十一届董事会第七次会议、2023年第四次临时股东大会，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》：公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于注销并减少公司注册资本。回购股份的资金总额不低于人民币3亿元（含）且不超过人民币6亿元（含），回购股份价格不超过人民币4.43元/股，回购数量不低于6,772.01万股（含）且不超过13,544.02万股（含），回购期限为自公司股东大会审议通过回购 方案之日起不超过12个月，即自2023年12月29日至2024年12月28日。 2024年1月18日，公司首次实施回购股份，并于2024年1月19日披 露了首次回购股份情况，2024年12月9日，公司完成回购，已实际回购公 司股份94,882,000股，占公司总股本的0.81%，回购最高价格4.33元/股， 回购最低价格2.75元/股，回购均价3.70元/股，使用资金总额350,965,967元（不含交易费用）。 2贵金属 据国家外汇管理局数据，人民银行6个月后再度增持黄金，11月底央行黄金储备7296万盎司，较10月增加16万盎司，支撑黄金价格向上。北京时间11月27日，美国商务部公布数据，美国第三季度实际GDP年化修正值环比上升2.8%，预期升2.8%，经济仍具韧性。通胀方向，第三季度核心PCE物价指数年化修正值环比升2.1%，预期升2.2%，通胀仍有反复，进一步坐实市场再通胀预期。当地时间11月27日凌晨四点，以色列与黎 巴嫩真主党签署停火协议并生效，在未来60天内，以色列将逐步撤出剩余部队，黎巴嫩军队和国家安全部队也将开始在自己领土上进行部署。当日，COMEX黄金大跌超3%。短期看，美国处于政权交接阶段，经济数据韧性较强、通胀可能再抬头，同时地缘政治事件带来短期波动较大，黄金价格或仍保持震荡向上。 图5：美国CPI变动情况图6：美国PPI变动情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所