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机械设备行业跟踪周报:推荐政策发力内需改善的工程机械;建议关注业绩拐点的工业FA板块

机械设备2024-10-27周尔双、李文意、韦译捷东吴证券光***
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机械设备行业跟踪周报:推荐政策发力内需改善的工程机械;建议关注业绩拐点的工业FA板块

机械设备行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 推荐政策发力内需改善的工程机械;建议关注业绩拐点的工业FA板块 增持(维持) 1.推荐组合:北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点: 【工程机械】CME预测10月挖机销量同比增长10%,市场持续回暖 CME预估2024年10月挖掘机销量16000台左右,同比增长10%左右,其中国内市场 预估销量8000台,同比增长近18%。受益于新一轮集中换新周期到来,地产宽松政策效果逐步显现、国家大规模换新政策催化作用显现等因素影响,国内市场有望进入新一轮增长周期。出口市场预估销量8000台,同比增长近3%。受益于国产品牌去库存逐渐完成、同期低基数、海外部分地区需求温和复苏,出口市场向好。我们认为,工程 2024年10月27日 证券分析师周尔双 执业证书:S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师李文意 执业证书:S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 证券分析师韦译捷 执业证书:S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 机械底部反转趋势强化,内外销拐点均已出现。展望明年,我们认为房地产组合拳有机械设备沪深300 望带动地产需求边际回暖、国内宽松的财政政策刺激基建需求、采矿业投资稳健增长, 工程机械主要下游需求均有望迎来边际回暖。推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压,建议关注山推股份。 【FA自动化行业】新能源业务拖累减轻,国产FA自动化龙头业绩拐点将至 �宏观层面:降息&稳增长政策背景下,以FA自动化为代表的顺周期板块有望充分受 益;②行业层面:工业零部件一站式采购大势所趋,竞争格局优良。目前国内仅有外资米思米和怡合达两家平台型FA企业(23年营收均在30亿左右),其余小企业受资金实力、信息化平台搭建、柔性化生产能力等壁垒影响,目前规模仅在1-2亿且增长困难,难以对头部企业造成威胁。且国产龙头怡合达仍不断追赶米思米,差距逐步缩小,竞争格局优良。③公司层面:受新能源业务拖累,国产FA龙头怡合达业绩&股价自23年以来大幅下滑,目前两大下游收入占比已经从23年高点近50%下滑至24H1的28%。展望25年,新能源业务拖累减轻,叠加顺周期复苏+3C电子业务保持高增速,我们预期公司有望于25年迎来业绩拐点。投资建议:工业FA领域重点推荐【怡合达】 【船舶】新造船市场高景气延续,关注中船系资产重组&恒力重工上市 2024年9月,Clarkson新造船价指数收报190,环比+0.4%,相比本轮周期起点已增长 52%,位于上轮周期顶点99%分位。2024年1-9月我国造船三大指标持续增长:船企完工量达3634万载重吨,同比增长18%,新接订单量达8711万载重吨,同比增加52%。截至9月底,船企手持订单量1.9亿载重吨,同比增长44%,完工量/新接订单/手持订单分别占全球总量的55%/75%/61%,本轮周期上行中国造船产业链最为受益,建议关注(1)南北船上市公司层面合并预案发布,中国船舶拟吸收合并中国重工。中船系旗下两大核心造船平台重组将减少同业竞争,发挥协同效应,估值中枢有望上移。(2)恒力重工拟借壳松发股份上市:公司为民营造船龙头,2023年营收7.6亿元,净利润405 万。公司正处订单兑现、产能同步扩张的高速成长期,已确定排产新造船舶140艘, 货值约108亿美元。且恒力集团拟新增92亿投资建设恒力重工产业园,预计形成年 710万载重吨产能,借松发股份上市助力成长提速。船企推荐【中集集团】,建议关注 【中国船舶】、【中国重工】;零部件推荐【纽威股份】,建议关注【中国动力】。 【光伏设备】禁止唯低价论&供给侧改革淘汰落后产能,利好先进产能龙头设备商2023年以来光伏行业产能过剩问题严重,供需失衡下价格持续下跌、主链公司亏损,为解决行业竞争过于激烈的问题,避免行业恶性低价竞争,光伏行业协会最低价限制 可解决招投标唯“低价”论、供给侧政策的出台都有望加速行业底部出清,高能耗环节如硅料等或以能耗控制作为抓手、逐步淘汰高能耗落后产能,进一步规范产能秩序。我们认为随着落后产能的出清,主链公司一方面盈利有望逐步修复,能够加速新技术投入,另一方面更加追求先进产能以获得差异化竞争优势,利好代表先进产能的新技术龙头设备商。从光伏各环节来看,硅片环节的新技术方向为低氧单晶炉,通过增加超导磁场或真空泵来解决N型硅片的同心圆、黑心片问题,提高电池转换效率;电池片环节的新技术方向为HJT等,具备更高的组件功率、较低的成本;组件环节新技术方向为0BB,进一步省银提效。重点推荐硅片设备晶盛机电、高测股份,电池片设备迈为股份,组件设备奥特维,零部件汉钟精机、英杰电气。 风险提示:下游固定资产投资不及市场预期;行业周期性波动风险;地缘政治及汇率风险。 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% 2023/10/272024/2/252024/6/252024/10/24 相关研究 《沙漠里寻找新蓝海——详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇》 2024-09-10 《推荐下半年内外需均持续改善的工程机械;建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备》 2024-09-08 1/26 东吴证券研究所 内容目录 1.建议关注组合4 2.近期报告4 3.核心观点汇总5 4.行业重点新闻20 5.公司新闻公告21 6.重点高频数据跟踪23 7.风险提示25 2/26 东吴证券研究所 图表目录 图1:9月制造业PMI为49.8%,环比增长0.7pct23 图2:2024年9月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.20%23 图3:9月金切机床产量6.0万台,同比+1.8%23 图4:9月新能源乘用车销量112万辆,同比+50.9%(单位:辆)23 图5:9月挖机国内销量0.8万台,同比+22%(单位:台)23 图6:2024年9月小松挖机开工95.3h,同比+3.3%(单位:小时)23 图7:2024年9月动力电池装机量54.5GWh,同比+49.6%(单位:MWh)24 图8:2024年8月全球半导体销售额531.2亿美元,同比+20.6%(单位:十亿美元、%)24 图9:9月工业机器人产量54044台,同比+22.8%24 图10:9月电梯、自动扶梯及升降机产量为13.3万台,同比-5.7%(单位:万台)24 图11:9月全球散货/集装箱新接订单量同比分别-92%/+411%24 图12:9月我国船舶新接/手持订单同比分别+104%/+43%24 表1:建议关注组合4 3/26 1.建议关注组合 表1:建议关注组合 所处领域建议关注组合 光伏设备晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、双良节能、帝尔激光、高测股份、金博股份、罗博特科、金辰股份 北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科、中科飞测、精测电子、长川科 半导体设备技、富创精密、芯源微、华峰测控、万业企业、新莱应材、华兴源创、英杰电气、汉钟精 &零部件机、至纯科技、正帆科技、赛腾股份、神工股份 工程机械 三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力、艾迪精 密、柳工、山推股份、中国龙工 东吴证券研究所 通用自动化怡合达、埃斯顿、绿的谐波、海天精工、秦川机床、国茂股份、创世纪、伊之密、华中数控、科德数控、纽威数控、华锐精密、华辰装备、欧科亿、国盛智科、新锐股份 油气设备中海油服、杰瑞股份、海油工程、中密控股、纽威股份、石化机械、博迈科 锂电设备璞泰来、先导智能、杭可科技、赢合科技、东威科技、曼恩斯特、海目星、骄成超声、联赢激光、道森股份、利元亨、先惠技术 激光设备柏楚电子、锐科激光、杰普特、德龙激光 仪器仪表普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德 检测服务华测检测、广电计量、谱尼测试、电科院、安车检测 轨交装备中国中车、中铁工业、思维列控、康尼机电 船舶集运中国船舶、中国动力、中国重工、中集集团、中远海发 数据来源:Wind,东吴证券研究所整理 2.近期报告 【半导体设备】深度报告:海外半导体设备巨头巡礼系列:详解光刻巨人ASML成功之奥妙 【杰瑞股份】点评报告:2024年三季报点评:前三季度归母净利润+2%,业绩拐点即将出现 【纽威股份】点评报告:2024年三季报点评:毛利率提升明显,Q3归母净利润同比+35%略超预期 【柳工】点评报告:2024年三季报点评:业绩基本符合预期,电动化&国际化持续 发力 【芯源微】点评报告:2024年三季报点评:业绩阶段承压,看好多元业务持续突破加速放量 【杭叉集团】点评报告:2024年三季报点评:Q3归母净利润同比+9.1%,毛利率 4/26 东吴证券研究所 延续提升趋势 【广电计量】点评报告:公告贷款2.99亿回购股票,彰显&提振信心 3.核心观点汇总 半导体设备:海外半导体设备巨头巡礼系列:详解光刻巨人ASML成功之奥妙历经40年发展,通过不断收购同业和上游供应商、创新并引领行业技术突破,ASML 现已成为全球第一大IC光刻机厂商。ASML于1984年成立,40年来公司产品布局专 注于IC前道光刻机,从创业之初的筚路蓝缕,几经突破后终成光刻巨人。2023年,ASML实现营收276亿欧元(约2150亿人民币),同比+30%,净利润78亿欧元(约610亿人民币),同比+39%。 光源&数值孔径&工艺因子三轮驱动,共促光刻技术迭代。光刻机在光刻工艺中承担曝光这一核心步骤,投影式掩模光刻长期成为IC光刻机采用的主流技术。投影式光刻机可按曝光方式分为扫描式、步进重复式和步进扫描式(目前步进扫描式为行业主流),也可按光源类型分为UV、DUV和EUV光刻机。过去40年光刻机的技术迭代主要围绕分辨率、套刻精度、产能三大关键指标以及决定分辨率的光源波长、数值孔径和工艺因子三大参数展开。 光源系统&光学系统&双工件台为光刻机三大核心部件。光刻机产业链覆盖众多上游组件&系统和中游配套设备&材料,其中光源系统、光学系统、双工件台为光刻机的三大核心部件,价值量占比分别为15%、24%、12%。光源供应几乎由美国Cymer和日本Gigaphoton垄断;光学系统包括照明系统和投影物镜两大组成部分,其中投影物镜技术难度极高,EUV投影物镜由德国蔡司一家垄断;双工件台由ASML于2001年最先推出,可在大幅提升光刻机产率的同时实现更高精度。 光刻机市场:一超双强格局稳定,晶圆扩产拉动需求增长。2023年全球IC光刻机市场规模接近260亿美元,且稳定呈现“一超双强”的竞争格局,其中ASML在DUV和EUV光刻机市场均占据主导地位,特别是EUV光刻机市占率达到100%。展望未来 光刻机市场需求,ASML预计2025年、2030年全球晶圆需求将分别达1280万片/月、1660万片/月(等效12英寸),2020-2030年成熟制程和先进制程晶圆需求CAGR分别为6%和10%,从而带动光刻机特别是中高端光刻机的需求增长。 ASML核心壁垒:技术、生态、资金三重壁垒筑高墙。通过复盘ASML的发展历程,我们发现ASML的成功之路离不开技术、生态、资金三大要素,而这三大要素也铸造了ASML未来持续垄断行业的高大护城河。(1)技术:ASML早期凭借PAS5500、双工件台、浸没式、EUV四项技术实现赶超日本,如今ASML各项光刻机指标均在引领行业,成为延续摩尔定律的先锋。(2)生态:ASML已掌控了光刻机的光源、光学系 5/26 东吴证券研究所 统、双工件台这三大最核心部件的供应,并与全球头部晶圆厂客户深度合作,已构筑起完善而牢固的