建筑装饰行业跟踪周报：需求景气仍待政策发力，关注建筑节能降碳方向

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 需求景气仍待政策发力，关注建筑节能降碳方向 增持（维持） 投资要点 本周（2024.5.27–2024.5.31，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-2.11%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.6%、-0.2%，超额收益分别为-1.51%、-1.91%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）5月PMI数据：建筑业商务活动指数为54.4%，环比下降1.9个百分点，建筑业扩张有所放缓。业务活动预期指数为56.3%，环比上升0.2个百分点，表明多数建筑业企业对行 业发展信心稳定。新订单指数为44.1%，环比下降1.2pct，反映广义财政发力有待进一步发力传导至实物需求。（2）《2024~2025年节能降碳行动方案》发布：《行动方案》提出到2025年年底，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%， 城镇建筑可再生能源替代率达到8%，新建超低能耗建筑、近零能耗建筑面积较2023年增长2000万平方米以上。到2025年年底，完成既有建筑节能 改造面积较2023年增长2亿平方米以上，城市供热管网热损失较2020年 降低2个百分点左右，改造后的居住建筑、公共建筑节能率分别提高 30%、20%。 周观点：（1）5月建筑业商务活动指数为54.4%，环比下降1.9个百分点，扩张有所放缓，建筑业新订单指数为44.1%，环比下降1.2个百分点，连续两个月下降，在当前地产依然低迷、政府债券发行后置的情况下，投资的 实物量落地对建筑业需求的影响依然需要持续关注，期待后续广义财政政策发力，特别是特别国债和专项债的发行节奏，预计基建投资端仍有韧性；近期地产政策密集发布，政策推动商品房市场去库存、加大保障房供 给以及“以旧换新”，在释放增量住宅需求的同时，也有望带来存量住宅改 造需求的增长，板块内的房建工程、装修工程需求有望受益，关注后续政策效果变化。国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，从建筑央企发布2023年报和24年一季度来看，业绩表现普遍稳健，份额持续提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国建筑、中国电建、中国铁建、中国中铁等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大 空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块， 个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期 等。 2024年06月03日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑装饰沪深300 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% 2023/6/52023/10/32024/1/312024/5/30 相关研究 《基建稳健增长，关注地产新政效 果》 2024-05-27 《地产政策密集发布，房建、装修工程板块有望迎估值修复》 2024-05-20 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业数据点评6 2.2.行业政策点评7 2.3.行业新闻8 2.4.板块上市公司重点公告梳理8 3.本周行情回顾9 4.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑业PMI：商务活动指数（%）6 图2：建筑业PMI：新订单指数（%）6 图3：建筑业PMI：业务活动预期指数（%）6 图4：建筑业PMI：投入品价格指数（%）6 图5：建筑业PMI：销售价格指数（%）7 图6：建筑业PMI：从业人员指数（%）7 图7：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）9 表1：建筑行业公司估值表5 表2：本周行业重要新闻8 表3：本周板块上市公司重要公告8 表4：板块涨跌幅前�9 表5：板块涨跌幅后�9 3/11 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）5月建筑业商务活动指数为54.4%，环比下降1.9个百分点，扩张有所放缓，建筑业新订单指数为44.1%，环比下降1.2个百分点，连续两个月下降，在当前地产依然低迷、政府债券发行后置的情况下，投资的实物量落地对建筑业需求的影响依然需要持续关注，期待后续广义财政政策发力，特别是特别国债和专项债的发行节奏，预计基建投资端仍有韧性；近期地产政策密集发布，政策推动商品房市场去库存、加大保障房供给以及“以旧换新”，在释放增量住宅需求的同时，也有望带来存量住宅改造需求的增长，板块内的房建工程、装修工程需求有望受益，关注后续政策效果变化。国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，从建筑央企发布2023年报和24年一季度来看，业绩表现普遍稳健，份额持续提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国建筑、中国电建、中国铁建、中国中铁等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%， 对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/11 东吴证券研究所 2024/5/31 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 表1：建筑行业公司估值表 300986.SZ 志特新材* 20 -0.5 1.9 2.5 - - 10.5 8.0 - 601618.SH 中国中冶 676 86.7 94.4 103.5 111.8 7.8 7.2 6.5 6.0 601117.SH 中国化学 500 54.3 60.2 68.0 75.9 9.2 8.3 7.4 6.6 002541.SZ 鸿路钢构 132 11.8 13.3 14.9 16.7 11.2 9.9 8.9 7.9 600970.SH 中材国际* 336 29.2 33.6 39.3 44.9 11.5 10.0 8.5 7.5 600496.SH 精工钢构 56 5.5 6.0 6.5 7.6 10.2 9.3 8.6 7.4 002051.SZ 中工国际 92 3.6 4.2 4.7 5.4 25.6 21.9 19.6 17.0 002140.SZ 东华科技 61 3.4 4.0 4.6 5.3 17.9 15.3 13.3 11.5 601390.SH 中国中铁* 1,629 334.8 351.6 395.9 431.1 4.9 4.6 4.1 3.8 601800.SH 中国交建* 1,433 238.1 258.1 276.4 294.5 6.0 5.6 5.2 4.9 601669.SH 中国电建* 922 129.9 146.5 163.3 183.5 7.1 6.3 5.6 5.0 601868.SH 中国能建 913 79.9 89.1 99.6 110.9 11.4 10.2 9.2 8.2 601186.SH 中国铁建* 1,172 261.0 274.0 310.7 342.5 4.5 4.3 3.8 3.4 600039.SH 四川路桥 685 90.0 96.5 105.2 118.5 7.6 7.1 6.5 5.8 601611.SH 中国核建 241 20.6 23.7 26.7 - 11.7 10.2 9.0 - 300355.SZ 蒙草生态 43 2.5 0.0 0.0 - 17.2 - - - 603359.SH 东珠生态 19 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 93 3.3 4.4 5.0 5.1 28.2 21.1 18.6 18.2 603357.SH 设计总院 55 4.9 5.6 6.4 7.2 11.2 9.8 8.6 7.6 300977.SZ 深圳瑞捷 23 0.4 0.7 1.2 1.8 57.5 32.9 19.2 12.8 002949.SZ 华阳国际 20 1.6 1.9 2.2 2.5 12.5 10.5 9.1 8.0 601668.SH 中国建筑* 2,343 542.6 575.0 609.4 655.3 4.3 4.1 3.8 3.6 002081.SZ 金螳螂* 90 10.2 17.6 20.1 - 8.8 5.1 4.5 - 002375.SZ 亚厦股份 50 2.5 - - - 20.0 - - - 601886.SH 江河集团 66 6.7 8.0 9.5 10.8 9.9 8.3 6.9 6.1 002713.SZ 东易日盛 13 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/11 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业数据点评 （1）5月PMI数据 图1：建筑业PMI：商务活动指数（%）图2：建筑业PMI：新订单指数（%） 建筑业PMI：商务活动指数 201920202021 202220232024 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 建筑业PMI:新订单指数 201920202021 202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来