农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价周环比下跌，12月出栏或加速

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 商品猪出栏均价周环比下跌12月出栏或加速 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：商品猪出栏均价周环比下跌12月出栏或加速商品猪出栏均价、仔猪均价周环比下跌 商品猪出栏均价周环比下跌5.22%。根据钢联数据，截至12月6日，商品猪出栏均价15.62元/kg，周环比下跌5.22%，由此前两周缓慢回升态势转跌，且周跌幅较大。预计主要是近期猪价平淡且展望低迷，养殖端加速出栏所 致。 仔猪均价周环比下跌3.94%，二元母猪均价周环比持平。截至12月6日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价383.33元/头，周环比下跌3.94%。二元母猪均价1641.43元/头，周环比持平。 淘汰母猪均价周环比持平。截至12月6日，钢联样本企业淘汰母猪均价 12.45元/kg，周环比持平。淘汰母猪与商品猪价格比值0.80，较前一周有所回升。 商品猪出栏均重周环比下跌，标肥价差周环比收窄 商品猪出栏均重和宰后均重周环比下跌，大猪出栏数占比小幅提高。根据钢联数据，截至12月6日，商品猪出栏均重123.70kg、周环比下跌0.02%，宰后均重91.86kg、周环比下跌0.04%，体重150kg以上大猪出栏数占比1.96%、周环比小幅提高。 标肥价差周环比小幅收窄，天气转冷肥猪价格优势有望延续。根据钢联数据，截至12月6日，标肥价差为-0.51元/kg，周环比小幅收窄。天气转冷如市场对肥猪需求回升，肥猪仍有望维持较好的价格优势，从而对压栏和二次育肥补栏积极性形成利好。 钢联样本数据显示12月计划出栏量月环比增长6.58%，增速较11月加快。根 据钢联数据，样本养殖企业11月商品猪计划出栏量1186.81万头、较10月环比增长4.58%，实际出栏量1225.37万头、较10月环比增长3.38%。12月计划出栏量1264.87万头，较11月环比增长6.58%，环比增速较上月加快。 根据wind截至12月6日数据，自繁自养头均养殖利润172.31元/头，利润较前 一周环比减少23.47元/头，外购仔猪头均养殖亏损47.10元/头，亏损较前一周 增加37.12元/头。 根据中国猪业信息，近期养殖端出栏情绪有所转变，存在加速出栏和部分地区的降价抛售现象，屠宰企业存在压价行为。目前商品猪出栏均价受密集出栏影响，短期跌幅已较大，预计在冬季及节庆需求下，商品猪出栏均价仍有较强支撑，后续跌幅或有限。目前猪价水平下，拥有成本和规模优势的养殖企业竞争优势凸显。预计龙头企业Q4盈利将维持改善态势，建议关注猪价企稳回升及猪企盈利改善对板块行情的持续支撑。 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 评级增持 2024年12月10日 王伟分析师 SAC执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数101 行业平均市盈率25.2 市场平均市盈率12.7 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 36% 24% 12% 0% -12% -24% -36% 2023-122024-032024-062024-092024-12 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价连续两周上涨10月能繁母猪存栏回升》2024-12-02 2、《农林牧渔行业研究周报：仔猪价格周环比转跌标肥价差小幅收窄》2024-11-26 3、《农林牧渔行业研究周报：标肥价差有所收窄天气转冷或支撑商品猪出栏均 价》2024-11-20 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 内容目录 1.商品猪出栏均价周环比下跌12月出栏或加速3 2.周行情回顾6 3.风险提示7 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：仔猪出栏均价3 图3：二元母猪销售均价3 图4：淘汰母猪销售均价3 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值4 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）4 图7：不同体重出栏数占比（%）4 图8：生猪标肥价差（元/kg）4 图9：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）5 图10：能繁母猪存栏量5 图11：生猪养殖利润走势5 图12：申万一级行业指数周涨跌幅（%）6 图13：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）7 1.商品猪出栏均价周环比下跌12月出栏或加速 商品猪出栏均价、仔猪均价周环比下跌 商品猪出栏均价周环比下跌5.22%。根据钢联数据，截至12月6日，商品猪出栏均价15.62元/kg，周环比下跌5.22%，由此前两周缓慢回升态势转跌，且周跌幅较大。预计主要是近期猪价平淡且展望低迷，养殖端加速出栏所致。 仔猪均价周环比下跌3.94%，二元母猪均价周环比持平。截至12月6日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价383.33元/头，周环比下跌3.94%。二元母猪均价1641.43元/头，周环比持平。 淘汰母猪均价周环比持平。截至12月6日，钢联样本企业淘汰母猪均价12.45 元/kg，周环比持平。淘汰母猪与商品猪价格比值0.80，较前一周有所回升。 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）元/头 22740 21640 20 19540 18440 17 16340 15 240 14 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 2024-04-06 2024-05-06 2024-06-06 2024-07-06 2024-08-06 2024-09-06 2024-10-06 2024-11-06 2024-12-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 2024-04-06 2024-05-06 2024-06-06 2024-07-06 2024-08-06 2024-09-06 2024-10-06 2024-11-06 2024-12-06 13140 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中 国（周）元/头 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 1,80016 1,75015 1,70014 1,65013 1,60012 1,55011 1,50010 1,450 9 1,400 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 2024-04-06 2024-05-06 2024-06-06 2024-07-06 2024-08-06 2024-09-06 2024-10-06 2024-11-06 2024-12-06 8 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 2018-02-06 2018-04-06 2018-06-06 2018-08-06 2018-10-06 2018-12-06 2019-02-06 2019-04-06 2019-06-06 2019-08-06 2019-10-06 2019-12-06 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2024-08-06 2024-10-06 2024-12-06 0.45 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 商品猪出栏均重周环比下跌，标肥价差周环比收窄 商品猪出栏均重和宰后均重周环比下跌，大猪出栏数占比小幅提高。根据钢联数据，截至12月6日，商品猪出栏均重123.70kg、周环比下跌0.02%，宰后均 重91.86kg、周环比下跌0.04%，体重150kg以上大猪出栏数占比1.96%、周环比小幅提高。 标肥价差周环比小幅收窄，天气转冷肥猪价格优势有望延续。根据钢联数据，截至12月6日，标肥价差为-0.51元/kg，周环比小幅收窄。天气转冷如市场对肥猪需求回升，肥猪仍有望维持较好的价格优势，从而对压栏和二次育肥补栏积极性形成利好。 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）图7：不同体重出栏数占比（%） 125 124.5 124 123.5 123 122.5 122 121.5 121 120.5 120 933.5 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重千克 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）千克 923 912.5 902 1.5 891 880.5 870 猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中国（周）% 猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中国（周）（右 轴）% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2024-08-06 2024-10-06 2024-12-06 0% 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：生猪标肥价差（元/kg） 生猪标肥：价差（右）元/千克 肥猪：市场价元/千克 标猪：市场价元/千克 25 20 15 10 5 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 0-1 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 钢联样本数据显示12月计划出栏量月环比增长6.58%，增速较11月加快。根据钢联数据，样本养殖企业11月商品猪计划出栏量1186.81万头、较10月环比增长4.58%，实际出栏量1225.37万头、较10月环比增长3.38%。12月计划出栏量 1264.87万头，较11月环比增长6.58%，环比增速较上月加快。 图9：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）图10：能繁母猪存栏量 猪：出栏数：中国（月） 猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 5,500.00 中国:存栏数:能繁母猪月万头 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00