甲醇周报：煤价偏弱，甲醇承压下跌

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货甲醇周报 煤价偏弱，甲醇承压下跌 20241208 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 库存：天气寒冷，西北产区企业或积极出货降低库存为主，因此预计生产企业库存低位维持；供应收紧，需求或略有下降，从而使得港口库存或高位维持。 供应：国内天然气制甲醇装置季节性停车，国内甲醇开工率或季节性下降，国际甲醇开工率降至低位，甲醇进口量偏低，12月进口预估115万 吨附近，虽然环比10月增加15万吨，但仍处于偏低水平，甲醇供应收紧。 需求：甲醇价格偏高，旺季过后，下游mto负反馈效应出现，如内蒙古宝丰、山东鲁西烯烃装置停车，当前MTO开工率降至88.8%，传统需求亦小幅走弱，因此预计甲醇需求或略下降。 产业链利润：进口利润倒挂，现为-105元/吨，内蒙古煤制甲醇利润亏损缩小，现为-135元/吨，而下游利润维持亏损，华东MTO利润现为-750 元/吨。 煤价：进口煤供应保持高位，港口库存偏高，平均气温较往年偏高，非电终端仅保持刚需拉运，下游需求未见明显释放，煤价偏弱运行。 观点:国内天然气制甲醇装置季节性停车，国内甲醇开工率或季节性下降，国际甲醇开工率降至低位，甲醇进口量偏低，甲醇供应收紧，但旺季过后，下游mto负反馈效应出现，如内蒙古宝丰、山东鲁西烯烃装置停车，传统需求亦小幅走弱，因此预计甲醇需求或略下降，港口库存或高位维持，煤价弱稳，甲醇或震荡为主。 单边及期权：区间操作，支撑位2500，压力位2600，期权方面，卖出跨式期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。 MA单边策略 图：MA501合约季节性走势（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 1000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA501 价格及走势：反弹走势，截止12月05日，MA501目前价格为2526逻辑：煤价弱稳，甲醇港口库存偏高，甲醇期货估值偏高，但供应收紧。操作建议：空单暂离场 风险点：煤价、天然气大幅涨 PP-3MA策略 图：PP-3*MA（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-02 03-14 03-26 04-08 04-20 05-05 05-17 05-29 06-10 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 -3000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差 价格及走势：截止12月05日，1月合约，PP-3MA目前价差为-126 逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。 操作建议：逢高做空，暂时观望 风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 现货价格与基差 图：太仓甲醇现货价格（元/吨）图：甲醇主力合约基差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 1000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400 300 200 100 0 -100 -200 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 -300 2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止12月05日，江苏太仓现货价格为2485元/吨。基差：截止12月05日，相对01月合约的基差现为-41元/吨。 国内价差与运费 图：太仓与内蒙价差（元/吨）图：内蒙古与东营价差及运费（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000 800 600 400 200 0 -200 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -400 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 国际甲醇与天然气价格 图：甲醇国际价格（美元/吨）图：国际天然气价格（美元/百万英热） 500 450 400 350 300 250 200 150 东南亚CFR中间价中国CFR中间价鹿特丹FOB中间价（右，欧元） 50016 45014 40012 10 350 8 3006 2504 2002 2024/8/13 1500 欧洲亨利港（右） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2023/4/13 2023/5/13 2023/6/13 2023/7/13 2023/8/13 2023/9/13 2023/10/13 2023/11/13 2023/12/13 2024/1/13 2024/2/13 2024/3/13 2024/4/13 2024/5/13 2024/6/13 2024/7/13 2024/9/13 2024/10/13 2024/11/13 0 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 合约间价差 图：甲醇9-1价差（元/吨）图：甲醇1-5价差（元/吨） 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 02 5 -800 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：甲醇5-9价差（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400 300 200 100 0 -100 -200 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 -300 资料来源：WIND、华联期货研究所 相关品种比价 图：甲醇/尿素（主力合约）图：甲醇/液化气（主力合约） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 -02 6 0.7 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 -02 6 0.3 2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 图：进口利润（元/吨）图：内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -02 6 -500 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 煤制甲醇生产利润 图：内蒙古煤制甲醇生产利润（元/吨）图：山西煤制甲醇生产利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -02 6 -2500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：秦皇岛港Q5500动力煤（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2200 1700 1200 700 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 200 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 图：重庆天然气制甲醇生产利润（元/吨）图：河北焦炉气制甲醇生产利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -1000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15