甲醇尿素期货周报：供需承压，煤化工偏弱震荡

甲醇尿素期货周报 2023年10月13日 联系我们 供需承压，煤化工偏弱震荡 多空逻辑： 甲醇利多因素：社库库存下降；烯烃需求增加。利空因素：原油煤炭价格调整；开工率高 位 尿素利多因素：无烟煤价格高位；部分地区冬储启动；利空因素：企业库存增加；日产增 加；秋季备肥需求下降。操作建议：甲醇主力合约震荡整理，建议区间操作，主力合约区间波动2350-2600；尿素主力合约宽幅震荡，建议区间操作，主力合约区间波动2000-2200。 风险提示：宏观情绪，政策风险，能源价格。 吴志桥 投资咨询号：Z0019267联系方式：15000295386 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 煤炭供需矛盾变化，三季度动力煤价格持续上行。关注未来存量供应变动，特别是安检环保政策趋严下的市场供应短缺对冲进口增 量，需求端四季度预计电厂日耗先降后升，化工、水泥等非电需求持续向好趋势不改，因此，四季度化工煤价格高位振荡概率较大。 甲醇供需矛盾不大，价格重心或跟随能源（原油和煤炭）上移，预计价格波动区间2300-2800元/吨。预计甲醇进口压力高位回落，需求稳步增加，关注国外装置变化以及国内烯烃需求增量，单边建议逢低偏多思路或者逢低正套对待。风险点在于能源端价格和宏观政策效果。 尿素方面 由于节前企业降价吸引预收订单，部分中下游由于原料库存偏低或有逢低采购操作，且部分贸易商和工厂后续有冬储计划，现货下跌空 间预计有限。10月上中旬复合肥需求仍在，部分地区环保限产影响存量供应，因此价格底部仍有支撑，10月下旬开始随着新增产能释放，日 产有望达到18万吨水平，需求走弱，届时市场或表现明显承压，建议关注企业库存拐点，灵活操作为主。 后续继续关注出口政策动向，随着现货价格下调，基差有所收窄，UR2401合约震荡偏弱，预计价格运行区间2000-2400元/吨，建议短期逢低正套，逢高反套为主。 期货方面，建议逢低做多 现货回顾：太仓港甲醇现货价2480元/吨，环比上涨10元/吨；河南小颗粒尿素价格2330元/吨，环比下跌110元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2441元/吨，跌幅1.17%；尿素主力2401价格偏弱振荡，跌幅2.3%收于2108元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨20192020202120222023 4000 元/吨 4000 河南小颗粒尿素现货价格 20192020202120222023 3000 3000 2000 2000 1000 1000 甲醇主力日K线走势图尿素主力日K线走势图 Part2本期分析 甲醇方面 宏观和能源方面，节后市场对巴以冲突可能导致原油供应中断的担忧消退，叠加沙特承诺稳定市场，预计短期国际原油区间震荡调整 ；煤炭方面，Q5500港口价格虽然在1000元/吨上方波动，但持续上涨乏力。需求也开始表现为阶段性见顶，短期化工煤价格高位震荡为主。甲醇供需方面，国际甲醇装置平稳运行，国内供应压力仍存。港口大幅去库，整体社会库存持续下降。终端需求方面，部分港口烯烃 装置运行稳定，烯烃开工维持高位。传统需求有一定支撑。预计短期甲醇价格震荡为主，建议区间操作。 尿素方面 本周原油和煤炭价格震荡调整。尿素基本面供需承压；另外，尿素现货市场快速下滑，中间贸易商和下游观望情绪较浓厚，低价成交有 所好转。下周重点关注冬储和新产能投放进度，以及山西等产区政策性限产情况，短期价格宽幅震荡。期货方面，建议区间操作 中性偏利空因素： 1.本周国内甲醇装置开工率下降，同比仍处于高位。国际甲醇装置开车平稳 本周国内甲醇工厂检修产能多于恢复产能，开工率环比下降，同比仍处于高位。海外甲醇装置产能利用率为75.49%，环比+0.26%，伊朗 ZPC一套延续停车，美国Nat装置再度停车，南美有装置负荷提升，马油大装置重启，卡塔尔、阿曼SMC装置停车大修，南半球一套装置短停后重启。 利多因素： 1.烯烃需求回升，传统下游需求略增加 本周甲醇传统下游加权平均开工51.7%，环比+1.3%。MTO开工92.8%，环比+3.1%。其中天津渤化、青海盐湖烯烃装置重启后维持正常运 行，整体甲醇需求增加。 2.港口库存继续下降，产区高位去库，社会库存压力缓解 隆众统计口径，本周甲醇港口库存为88.1万吨，环比-6.6万吨。内地产区甲醇库存42.3万吨，环比-1.08万吨，内地和港口套利窗口继 续关闭。 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨201920202021 2022 2023 200 160 100% 90% 80% 2017201820192020 201820192020202120222023202120222023 万吨 160 120 120 70%80 60%40 50% 80 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 20% 2020202120222023 变动范围（2018-2022）5年平均（2018-2022） 元/吨20222023 2400 1400 400 (600) (1600) 90% 85% 80% 75% 70% 65% 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60% 2.3尿素多空逻辑 利多因素： 1.节后企业库存大幅增加，港口库存略增加 从库存来看，节前尿素企业降价吸引订单效果不明显。截至10月13日，全国尿素企业库存43.99万吨，节后尿素需求下降，节前待发耗尽，生 产维持高位。因出口政策有所放松，本周仍有部分货源集港。 2.国际尿素价格小幅上涨，国内出口仍有待观察 截止10月13日，国际尿素价格小幅上涨。其中，波罗的海FOB小颗粒尿素价格347.5美元/吨，环比+15美元/吨，中国FOB散装小颗粒尿素价格 375美元/吨，环比-7.5美元/吨，CFR散装巴西小颗粒尿素价格395美元/吨，环比+10美元/吨。 利空因素 1.日产回升，新产能投放和高开工持续施压市场 从日产和开工来看，本周供应压力继续增加。截至10月13日，全国尿素日产回升至17.76万吨，开工率升至82.5%，环比+1.01%，同比+16.1%， 后续仍有两套新产能计划投产。在内地政策限产之前，开工率预计继续高位运行。 2.基本面供需承压，现货价格大幅回落，下游复合肥和三聚氰胺开工下降 本周前半周尿素现货价格大幅回落，市场悲观情绪蔓延。而工业需求方面，胶合板和三聚氰胺需求下降，秋季备肥需求基本进入尾声。本周 后半段，市场成交开始好转，低价成交放量。 综上，企业库存增加，现货价格大幅下跌，市场悲观情绪得到一定释放，短期尿素期货价格宽幅震荡。继续关注下游采购节奏以及供应端变化，建议观望或区间操作。 尿素港口库存 20192020202120222023 万吨80 70 60 50 40 30 20 10 0 尿素开工率 20192020202120222023 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 尿素理论出口利润 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/07 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 2019202020212019202020212022202320192020202120222023 20222023 万吨160 120 80 40 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100% 80% 60% 40% 20% 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 水煤气法(流化床)利润 尿素和合成氨价差 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 变动范围（2019-2022） 4年平均（2019-2022） 20192020202120222023 元/吨 1200 800 400 0 (400) 20222023 元/吨1800 1400 1000 600 200 20222023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨20192020202120222023 1000 800 600 400 200 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 政策风险 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究与投资咨询部