甲醇投资策略周报：供需预期承压，甲醇震荡偏弱

供需预期承压，甲醇震荡偏弱 甲醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西南地区高温限电，导致部分生产企业停车降负，但由于产能占比小，实际影响有限； 能2、近期MTO装置集中停车降负，开工率明显下滑，需求走弱； 源 3、夏季高温持续日耗仍处高位，但迎峰度夏逐渐接近尾声用煤 淡季临近，且原油继续承压，甲醇成本支撑存转弱预期。 化 工风险提示 组1、原油和煤炭价格大涨； 2、国内外甲醇装置意外停车； 3、国内外疫情再次恶化。 重点关注 进口量，库存，西南地区限电情况，原油和动力煤价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略周报2022年8月22日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 核心逻辑：上周甲醇弱势下行，主要由于受到低利润影响，MTO装置集中停产降负，尽管伊朗装置仍然处于停车状态，进口预计下滑，但近期MTO装置集中停车降负，导致去库预期或难兑现，市场转为看空心态。基本面来看，进入8月份以后，国内前期检修装置陆续重启，近期西南地区高温限电影响部分生产企业停产，但由于产能占比较小且下游同样检修，实际影响有限。目前伊朗运力问题仍未解决，装置仍然处于停车状态，预计8月进口量将显著下滑。但需求端来看，烯烃利润持续处于低位，近期华东MTO装置集中停车降负，导致需求将有所走弱，因此8-9月份大幅去库预期或难兑现。成本端，夏季高温持续日耗仍处高位，但迎峰度夏逐渐接近尾声用煤淡季临近，且原油继续承压，甲醇成本支撑存转弱预期。整体来看，短期内预计甲醇呈震荡偏弱走势。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨）图2：甲醇期现价差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：甲醇期货09-01价差（元/吨）图4：甲醇期货01-05价差（元/吨） 2018201920202021202220182019202020212022 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 200 0 -200 -400 -600 -800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤市场交投有改善 动力煤方面，国内动力煤市场交投氛围有改善，局部地区市场价格支撑较强。产地方面，长协煤来看，目前国内主流煤矿多继续以兑现长协保供用户需求为主，执行中长期合同合理价格。市场煤来看，供应端，上周主产区井工矿多保持正常生产，局部地区露天矿受降雨天气影响存在阶段性暂停产销情况，同时汽运周转效率也有受限；需求方面，钢铁、化工等非电用户需求平稳释放，贸易商、煤场等用户备货需求也有增加，到矿拉运积极性较好。整体来看，本周产地动力煤市场交投良好，市场价格有支撑。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-356元/吨。周内甲醇价格上涨，故亏损有所修复。 MTO利润方面，甲醇和PP价格均有所下跌，MTO利润增加，截止8月19日，MTO期货利润为502元/吨。 图5：动力煤期货价格（元/吨）图6：甲醇期现基差（元/吨） 动力煤期货价内蒙古动力煤 甲醇基差甲醇期货价甲醇:江苏太仓 2000 1600 1200 800 400 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 0 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 图7：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨）图8：MTO期货主力合约利润（元/吨） 4500 4000 3500 内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 600 400 200 300 0 0 0 0 2018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/1 0 0 200 PP-3*MA 3000 2500 2000 0 -200 -400 100 1500 1000 -600 -800 -100 500 -1000 -200 0 20/1/120/4/120/7/120/10/121/1/121/4/121/7/121/10/122/1/122/4/122/7/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 -1200 -3000 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓 内蒙古 山东 江苏-内蒙 古 江苏-山东 CFR中国 CFR东南亚 FOB美国 FOB鹿特丹 CFR中国- CFR东南亚 CFR中国- FOB美国 CFR中国- FOB鹿特丹 2022/8/19 2455 2250 2610 205 -155 302.5 352.5 354.5 358 -50 -51.97 -55.5 2022/8/12 2450 2225 2610 225 -160 307.5 352.5 367.8 363 -45 -60.34 -55.5 变化 0.20% 1.12% 0.00% -8.89% -3.13% -1.63% 0.00% -3.63% -1.38% 11.11% -13.87% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，周初期货上涨提振，主产区生产企业小幅推涨，刚需补货支撑企业签单进展较为顺利。成本支撑北方地区甲醇市场价格重心窄幅上移。然而需求端延续弱势，华中地区整体交投重心小幅松动。沿海地区，沿海地区有下游停车检修，需求有减弱预期，市场内买气一般，成交放量有限，下游逢低采买，周内均价较上周略有松动。江苏甲醇价格上涨0.2%，山东甲醇价格不变，内蒙古甲醇价格上涨1.12%。江苏至内蒙价差缩小至205元/吨，江苏至山东价差缩小至155元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国下跌至302.5美元/吨，CFR东南亚价格不变，FOB美国下跌至 354.5美元/吨，FOB鹿特丹下跌至358欧元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差扩大至50美元/吨。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 19/1/1 19/3/1 19/5/1 19/7/1 19/9/1 19/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 0 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 -200 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 图11：CFR中国-FOB美国甲醇价差图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差 CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 550.0 500.0 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 20/1/1 20/3/1 0.0 50.0 25.0 0.0 -25.0 -50.0 -75.0 -100.0 -125.0 -150.0 -175.0 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 -200.0 600 500 400 300 200 100 0 30 15 0 -15 -30 -45 -60 -75 -90 -105 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 -120 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、负荷下降，港口库存下降 负荷方面，截至8月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为64.99%，较上周下降1.11个百 分点，较去年同期下降3.94个百分点；西北地区的开工负荷为75.55%，较上周下降0.15个百 分点，较去年同期下降1.85个百分点。本周期内，虽然华北地区开工负荷上涨，受西南地区开 工负荷下降的影响，导致全国甲醇开工负荷下降。截至8月18日，国内非一体化甲醇平均开 工负荷为：58.75%，较上周下降1.49个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有重庆卡贝乐、达钢，前期检修装置中，世林化工、和宁化学、鄂能化、中新化工、奥维乾元等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计6家，影响产量 5.4万吨。8月份，国内部分甲醇装置有检修意外增加，部分装置恢复延期，预估8月份国内甲醇产量在600万吨。 库存方面，截止8月18日，沿海地区甲醇库存在101.12万吨，环比上周四下降5.91万 吨，跌幅为5.52%，同比上涨3.54%。预估8月18日至9月4日沿海地区进口船货到港量在 41.84-42万吨。传统下游依然稳定从江苏公共库区提货，江苏多数公共库区提货环比上涨。受到进口船货改港卸货影响，近期浙江少数码头基本未有进口船货抵港卸货。 图13：甲醇综合开工率（%）图14：甲醇西北地区开工率（%） 201820192020202120222019202020212022 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/1