甲醇周报：煤价弱稳，甲醇走势仍承压

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货甲醇周报 煤价弱稳，甲醇走势仍承压 20240825 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 库存：上周，企业库存下降，港口库存增加，甲醇整体库存升至中位水平，本周，随着前期订单执行及上周期长约结束，预计企业库存或继续小幅减少，江苏某MTO装置存开车预期，港口甲醇表需窄幅向好，但外轮预期到港量仍较为充足，港口库存或继续累库。 供应：上周，中国甲醇产量为174.7万吨，环比减少3万吨，装置产能利用率为83.19%，环比跌1.72%，本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量178.98万吨左右，产能利用率85.22%左右，较上周上涨，当前国内与国际甲醇开工率处于同期高位，但9月甲醇进口量仍不高，预计为120-125万吨，甲醇供应压力增加。 需求：上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率84.61%，环比降0.02%，多数企业装置运行基本稳定，个别装置负荷稍有波动，幅度较窄，本周，内蒙某烯烃装置预计重启，开工率继续提升，当前MTO开工率回升明显，但是，甲醇传统下游仍处于淡季，整体需求一般。 产业链利润：进口利润倒挂，现为-94元/吨，内蒙古煤制甲醇利润维持亏损，现为-261元/吨，而下游利润亏损幅度缩小，华东MTO利润现为-856元/吨。 煤价：口港报价小幅下调，市场情绪进一步转弱，洗煤厂贸易商等操作积极性不高，预计短期内煤价仍承压运行。后续市场仍需关注气温及港口库存变化情况。 观点:进口利润倒挂，9月进口量仍不高，预计为120-125万吨，烯烃开工回升明显，甲醇下方有支撑，但是，甲醇开工率回升，供应增加，传统需求仍处于淡季，需求一般，国际甲醇开工率较高，进口量或上升，进口压力犹存，港口库存回升至中位水平，并存继续上升预期，另外，煤价弱稳，甲醇或仍承压，关注MTO开工率以及进口量的变化情况。 单边及期权：区间操作，MA501参考区间（2430，2550），期权方面，卖出跨式期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况。 MA单边策略 图：MA501合约季节性走势（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 1000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA501 价格及走势，小幅反弹，截止8月22日，MA501目前价格为2507 逻辑：甲醇开工率回升，供应增加，传统需求仍处于淡季，需求一般，国际甲醇开工率较高，进口量或上升，进口压力增大，港口库存回升处于中位水平，另外，煤价走势转弱 操作建议：空单减仓 风险点：煤价、天然气大幅涨 PP-3MA策略 图：PP-3*MA（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-02 03-14 03-26 04-08 04-20 05-05 05-17 05-29 06-10 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 -3000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差 价格及走势：截止8月22日，9月合约，PP-3MA目前价差为8。 逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。 操作建议：逢高做空，暂时观望 风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 现货价格与基差 图：太仓甲醇现货价格（元/吨）图：甲醇主力合约基差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 1000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400 300 200 100 0 -100 -200 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 -300 2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止8月22日，江苏太仓现货价格为2477元/吨。基差：截止8月22日，相对01月合约的基差现为-30元/吨。 国内价差与运费 图：太仓与内蒙价差（元/吨）图：内蒙古与东营价差及运费（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000 800 600 400 200 0 -200 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -400 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 国际甲醇与天然气价格 图：甲醇国际价格（美元/吨）图：国际天然气价格（美元/百万英热） 500 450 400 350 300 250 200 150 东南亚CFR中间价中国CFR中间价鹿特丹FOB中间价（右，欧元） 40018 16 35014 12 30010 8 250 6 2004 2 1500 欧洲亨利港（右） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2022/12/28 2023/1/28 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/1/31 2024/2/29 2024/3/31 2024/4/30 2024/5/31 2024/6/30 2024/7/31 0 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 合约间价差 图：甲醇9-1价差（元/吨）图：甲醇1-5价差（元/吨） 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 02 5 -800 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：甲醇5-9价差（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400 300 200 100 0 -100 -200 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 -300 资料来源：WIND、华联期货研究所 相关品种比价 图：甲醇/尿素（主力合约）图：甲醇/液化气（主力合约） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 -02 6 0.7 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 -02 6 0.3 2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 图：进口利润（元/吨）图：内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -02 6 -500 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止8月21日，甲醇进口毛利现为-94元/吨。 煤制甲醇生产利润 图：内蒙古煤制甲醇生产利润（元/吨）图：山西煤制甲醇生产利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -02 6 -2500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所图：秦皇岛港Q5500动力煤（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2200 1700 截止8月22日，内蒙古煤制甲醇利润现为-261元/吨。 1200 700 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 200 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 图：重庆天然气制甲醇生产利润（元/吨）图：河北焦炉气制甲醇生产利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08