甲醇投资策略周报：供需仍承压，甲醇偏弱为主

供需仍承压，甲醇偏弱为主 甲醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、内地检修装置增加，开工率有所下滑，但后期复产装置依然 能较多，甲醇供应压力将逐步提升； 源2、兴兴MTO装置停车，山东鲁西MTO装置重启推迟，后期斯尔邦MTO装置存在重启计划。传统需求逐步进入淡季，开工率 化有所下滑； 工3、煤炭方面煤矿生产稳定，受高温天气、港口煤价上行及大型煤企再次上调产地外购价格影响，市场煤交投活跃度提升，煤价 组有所上行。 风险提示 1、原油和煤炭价格大涨； 2、国内外甲醇装置意外停车； 3、国内宏观刺激政策力度加大。 重点关注 国内春检装置重启，进口量，库存，原油和动力煤价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略周报2023年6月26日 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔（F3051143，Z0019039） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望。 核心逻辑：上周甲醇低位反弹，空头获利了结，以及受宏观情绪支撑。基本面来看，内地检修装置增加，开工率有所下滑，但后期复产装置依然较多，甲醇供应压力仍有增加预期。进口方面，进口量将逐步提升，预计6月份进口量在120万吨以上。需求端来看，MTO利润修复至高位，兴兴MTO装置停车，山东鲁西MTO装置重启推迟，斯尔邦MTO装置存在重启计划，短期内MTO需求走弱，后期若斯尔邦重启，则需求预期有所修复。目前传统下游逐步进入消费淡季，开工率有所下滑。成本端，煤炭方面煤矿生产稳定，受高温天气、港口煤价上行及大型煤企再次上调产地外购价格影响，市场煤交投活跃度提升，煤价有所上行。综合来看，供应存增加预期，但需求难有增量，预计价格仍以偏弱为主。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨）图2：甲醇期现基差（元/吨） 450 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 图3：甲醇期货09-01价差（元/吨）图4：甲醇期货01-05价差（元/吨） 400 200 0 600 500 400 300 -200200 -400 -600 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 0 -100 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤市场上行为主 动力煤方面，产地局部地区安全检查力度增强，但对产量影响不大，多数煤矿保持平稳生产，仅个别煤矿开展工作面搬家工作。主流煤矿继续以兑现长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格；市场煤交投活跃度提升，坑口价格以上涨为主。上周受高温天气、港口煤价上行及大型煤企再次上调产地外购价格影响，下游用户买涨不买跌情绪发酵，伴随刚需释放，到矿拉运积极性提升；煤矿市场煤销售顺畅，局部地区装车耗时延长，矿方情绪良好，坑口价格多有上行。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-277元/吨，毛利率为-16%，周内甲醇价格有所上涨，故亏损有所修复。 MTO利润方面，上周甲醇和PP价格均有所上涨，MTO盘面利润小幅下降，截止6月21 日，MTO期货利润为854元/吨。 图5：动力煤期现货价格（元/吨）图6：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨） 2000 1600 1200 800 400 0 动力煤期货价内蒙古动力煤 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/1 内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图7：PP-3MA期货主力合约利润（元/吨）图8：华东外采甲醇制PP利润（元/吨） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 华东外采甲醇制PP利润甲醇华东价格PP华东价格 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓 内蒙古 山东 江苏-内蒙 古 江苏-山东 CFR中国 CFR东南亚 FOB美国 FOB鹿特丹 CFR中国- CFR东南亚 CFR中国- FOB美国 CFR中国- FOB鹿特丹 2023/6/23 2085 1720 2040 365 45 237.5 292.5 244.1 220 -55 -6.62 17.5 2023/6/16 2055 1630 1920 425 135 237.5 302.5 245.8 237 -65 -8.29 0.5 变化 1.46% 5.52% 6.25% -14.12% -66.67% 0.00% -3.31% -0.68% -7.17% -15.38% -20.14% 3400.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，西北地区生产企业低位出货好转之后，市场看空情绪逐步缓解，中间商低价出货操作谨慎。之后，假期前部分下游刚需备货以及内地个别MTO装置因筹备开车而增量采购，带动整体交投活跃度，生产企业稳步上推，内地甲醇成交价格整体顺势上涨。沿海地区期货价格低位震荡后略有反弹，市场心态有好转，后市预期不一，现货方面，上周沿海地区下游备货需求尚可，刚需采买有放量，心态方面，部分业者认为当前价格已基本触底，若价格继续下跌，部分工厂考虑减产，整体来看周内商谈重心稳中上行。江苏甲醇价格上涨1.46%，山东甲醇价格上涨6.25%，内蒙古甲醇价格上涨5.52%。江苏至内蒙价差缩小至365元/吨，江苏至山东价差缩小至45元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国价格持平，CFR东南亚价格下跌至292.5美元/吨，FOB美国价格下跌至244.1美元/吨，FOB鹿特丹价格下跌至220美元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差缩小至55美元/吨。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/1 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 图11：甲醇内外盘价差（美元/吨）图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差（美元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 江苏-进口CFR中国折算价江苏太仓甲醇 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 600 500 400 300 200 100 0 CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 25 10 -5 -20 -35 -50 -65 -80 -95 -110 -125 -140 -155 -170 -185 -200 四、负荷下降，港口库存累积 负荷方面，预计到6月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为64.27%，较上周下跌4.48个 百分点，较去年同期下跌9.17个百分点；西北地区的开工负荷为70.25%，较上周下跌6.84个 百分点，较去年同期下跌12.78个百分点。本周期内，受西北、华中、华南地区开工负荷下滑 的影响，导致全国甲醇开工负荷下滑。预计到6月22日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为： 56.80%，较上周下跌1.37个百分点。 装置方面，上周新增检修装置鹤壁煤化工，神华西来峰、凯越煤化、兖矿新疆、神华蒙西、内蒙古久泰、中新化工、内蒙古博源、大土河、奥维乾元装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计10家，影响产量10.83万吨。6月份，国内部分甲醇装置计划恢复，预估6月份国内甲 醇产量在650万吨。 库存方面，截止6月21日，沿海地区甲醇库存在92.25万吨，环比上涨1.95万吨，涨幅 为2.16%，同比下降17.47%。预估6月22日至7月9日沿海地区进口船货到港量在55.28-56万吨。进口船货集中到港卸货入库，江苏重要公共罐区库存显著提升。近期华东公共仓储到港量仍旧较多，关注后期实际提货及库容情况。 图13：甲醇综合开工率（%）图14：甲醇西北地区开工率（%） 90%90% 85%85% 80%80% 75%75% 70%70% 65%65% 60%60% 55%55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 图15：港口总库存（万吨）图16：各港口库存（万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游需求显著下滑 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 表3：甲醇下游开工率 MTO/MTP 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 甲缩醛 DMF 加权开工率 2023/6/22 71.27% 29.17% 8.95% 58.18% 63.95% 12.84% 62.94% 64.53% 2023/6/15 82.37% 30.46% 9.56% 54.28% 66.07% 12.84% 62.94% 72.56% 涨跌 -11.10% -1.29% -0.61% 3.90% -2.12% 0.00% 0.00% -8.03% 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 上周国内甲醇下游整体加权开工率下跌8.03%至64.53%，其中MTO/MTP开工率71.27%，环比下跌11.1%。上周期内，沿海、西北地区个别MTO装置停车，所以国内CTO/MTO装置整体开工整体下降。市场关注山东及港口部分MTO装置波动进展。兴兴69万吨/年MTO装置停车检修；神华新疆MTO装置停车，计划月底恢复运行；延长中煤榆林