可转债市场跟踪周报：估值持续修复，关注重要会议

2024年12月08日 证券研究报告•固定收益定期报告 可转债市场跟踪周报（12.2-12.6） 估值持续修复，关注重要会议 摘要 一级转债供给： 转债发行与上市：本周无转债发行，1只转债上市，下周无转债发行或上市。 二级市场回顾： 行情表现本周权益市场震荡上行，周三小幅调整不改整周上行趋势。全周来看，三大指数分别涨2.33%、1.69%、1.94%。本周市场成交热情维持，除周 四外，其余四个交易日全市场成交额均维持在1.5万亿上方。 转债市场在权益市场带动中震荡上行，中证转债指数全周上涨1.03%。转债成交额后半周有所回落，周五缩量至不足600亿。全周日均交易额656亿元，相对上周小幅缩量5.47%。 因子与行业轮动本周小盘、高价券表现相对较好；中低评级优势明显；九大行业全部上涨。其中，能源、可选消费、工业行业领涨，涨幅在1.50%以上。 日常消费品、信息技术行业跌幅靠后，涨幅在0.50%下方。 估值指标截至2024年12月6日，全市场转股溢价率均值41.41%，环比变 金沃股份 42.47% 条款与一级市场： 灵康药业 31.91% 鸿路钢构 23.14% 条款追踪本周1只转债触发回售或发布回售公告，截至周五共5只转债可能 恒辉安防 22.98% 触发回售；本周6只转债触发赎回、5只转债可能触发赎回；本周共计15只 动-1.13个百分点；纯债溢价率均值22.79%，环比变动1.3个百分点；纯债到期收益率均值-30.05%，环比变动-14.25个百分点。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：谷岳洪 电话：18188609878 邮箱：guyh@swsc.com.cn 转债上周涨幅排行 简称 周涨幅 永安转债 41.88% 领益转债 24.50% 金沃转债 23.21% 松原转债 21.83% 恒辉转债 14.28% 正股上周涨幅排行 简称周涨幅 山东玻纤43.33% 转债触发下修或发布相关公告，20只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周6只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有胜蓝股份 （4.5亿元）、松原股份（2.75亿元）；股东大会通过发行议案的有富临精工 （12.5163亿元）；发审委审核通过的有太阳能（29.5亿元）、永贵电器（9.8 亿元）；证监会批准发行议案的有银邦股份（7.85亿元）。截至2024年12月6 日，证监会已批准的待发转债共有8只，预计发行规模合计95.3171亿元。 本周转债市场总结： 本周XGBoost组合更新。当前市场仍持续关注纯债溢价率、对应正股涨跌幅以及转债信用评级情况。本周模型表现较为稳定，获取超额收益1.09%。 当前来看，在外部环境与宏观环境仍具有不确定性的情况下，市场仍保持可观的交易热情。截至本周五，本周百元溢价率指标进一步回升至19%左右。展望后市，12月中央政治局会议和中央经济工作会议对后续政策的定调仍是市场关注核心，或可期待新一轮政策亮相对于市场信心的提振。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 各市场指数上周涨幅 指数周涨幅 中证转债1.03% 上证指数2.33% 深证成指1.69% 创业板指1.94% 相关研究 1.高频量价视角看转债技术分析 (2024-07-28) 2.高性价比转债择券及更具现实意义的回测路径(2024-06-10) 3.一种高效的可转债择券路径 (2023-12-12) 4.剑指何方？——量化视角下的转债配置策略(2023-10-20) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一级转债供给1 1.1转债发行1 1.2新债申购1 1.3新债上市2 2二级市场回顾2 2.1行情表现2 2.2因子与行业轮动3 2.3估值指标5 3条款与一级市场5 3.1条款追踪5 3.2新券概览7 4策略组合推荐8 5本周转债市场总结：估值持续修复，关注重要会议8 6风险提示8 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一级转债供给 1.1转债发行 继上周1只转债发行后，本周无转债发行。截至2024年12月6日星期五，下周预计暂无转债发行。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年12月6日） 35700 30600 25500 20400 15300 10200 5100 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-06 2024-07 2024-08 2024-10 2024-11 00 当月发行数量（只，左轴）当月发行规模（亿，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 1.2新债申购 本周无转债发行。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年12月6日） 3.6E-0214 3.2E-0212 2.8E-02 10 2.4E-02 2.0E-028 1.6E-026 1.2E-02 4 8.0E-03 4.0E-032 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-06 2024-07 2024-08 2024-10 2024-11 0.0E+000 平均中签率（%，左轴）网上有效申购金额均值（万亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 1.3新债上市 本周1只转债上市，为周五上市的领益转债，上市首日上涨24.50%。 表1：本周转债上市一览 上市时间 代码 简称 正股简称 实际发行规模（亿元） 网上有效申购 金额（万亿元） 中签率 （%） 申万行业分类 上市首日 涨跌幅（%） 2024-12-06 127107.SZ 领益转债 领益智造 21.37 8.25 0.0058 电子 24.50 数据来源：wind，西南证券整理 截至2024年12月6日星期五，下周无转债上市。目前1只转债暂未公布上市日期。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年12月6日） 50 40 30 20 10 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-07 2024-08 2024-09 2024-11 2024-12 0 上市首日平均溢价率（%） 数据来源：wind，西南证券整理 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周权益市场震荡上行，周三小幅调整不改整周上行趋势。全周来看，三大指数分别涨2.33%、1.69%、1.94%。本周市场成交热情维持，除周四外，其余四个交易日全市场成交额均维持在1.5万亿上方。 转债市场在权益市场带动中震荡上行，中证转债指数全周上涨1.03%。转债成交额后半周有所回落，周五缩量至不足600亿。全周日均交易额656亿元，相对上周小幅缩量5.47%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额 415 3440 770 18500 410 3360 710 16500 405 3280 650 14500 400 3200 590 12500 中证转债（点位，左轴） 上证指数（点位，右轴） 中证转债成交额（亿元，左轴） 沪深两市成交额（亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周个券429涨0平94跌。涨幅前5位分别为永安转债（41.88%）、领益转债（24.50%）、金沃转债（23.21%）、松原转债（21.83%）、恒辉转债（14.28%）。其中，领益转债为本周内上市。跌幅前5位分别为远信转债（-14.47%）、瀛通转债（-13.45%）、泰瑞转债（-12.84%）、科达转债（-10.98%）、普利转债（-5.25%）。 图6：个券周涨跌幅前10位图7：个券周涨跌幅后10位 测绘转债 闻泰转债 欧通转债 翔鹭转债 盟升转债 普利转债 科达转债 泰瑞转债 瀛通转债 远信转债 50%41.88% 23.21% 24.50% 21.83% 13.72% 14.28% 10.85% 13.4 2% 9.33% 10.39% 40% 30%0% 20% -2.94% -3.59% -4.42% -10% 10% 0% -3.55% -4.26% -5.25% -10.98% -13.45% -20% 永安转债 领益转债 金沃转债 松原转债 恒辉转债 拓斯转债 天源转债 艾录转债 未来转债 宇瞳转债 -12.84% -14.47% -30% -40% 个券涨幅前十位个券跌幅前十位 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周正股387涨1平135跌。涨幅前5位分别为山东玻纤（43.33%）、金沃股份（42.47%）、灵康药业（31.91%）、鸿路钢构（23.14%）、恒辉安防（22.98%）。跌幅前5位分别为苏州科达（-17.24%）、普利制药（-10.99%）、东杰智能（-10.58%）、闻泰科技（-9.09%）、好莱客（-8.17%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为1.75%、1.03%、0.52%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为0.87%、0.93%、1.32%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为0.8%、0.57%、0.81%、1.81%；双低策略周涨跌幅1.27%、高价低溢价率策略周涨跌幅1.27%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年12月6日）图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年12月6日） 10.0 15.0 8.0 10.0 6.0 4.0 2.0 0.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 5.0 0.0 -5.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 小盘中盘大盘低价中价高价 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年12月6日）图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年12月6日） 10.0 20.0 8.0 15.0 6.0 4.0 2.0 0.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） AA-及以下AAAA+AAA 10.0 5.0 0.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 高价低溢价率双低 数据来源：wind，西南证券整理数据来源