可转债市场跟踪周报：政策定调积极，估值快速修复

2024年12月15日 证券研究报告•固定收益定期报告 可转债市场跟踪周报（12.9-12.13） 政策定调积极，估值快速修复 摘要 一级转债供给： 转债发行与上市：本周无转债发行或上市。下周无转债发行或上市。 二级市场回顾： 行情表现本周权益市场主要体现市场对于两场重要会议的反映。周二市场在政治局会议表态推动下一度涨超2.70%，周三、周四延续涨势，周五市场迎来调整。全周来看，三大指数分别跌0.36%、0.73%、1.40%。本周市场成交热情维持，周二、周五单日成交均站上两万亿。而转债市场在周五的调整幅度明 显较弱，因此全周表现优于权益。中证转债指数全周上涨1.78%，录得三周连涨。除了周二成交大幅放量之外，转债本周成交额仍有缩量趋势。全周日均交易额611亿元，相对上周小幅缩量6.90%。 因子与行业轮动本周小盘、低价券表现相对较好；中低评级优势明显；九大行业全部上涨。其中，日常消费品、能源、材料行业领涨，涨幅在2.50%以上。 金融行业涨幅最弱，全周上涨0.64%。 估值指标截至2024年12月6日，全市场转股溢价率均值41.41%，环比变 动-1.13个百分点；纯债溢价率均值22.79%，环比变动1.3个百分点；纯债到期收益率均值-30.05%，环比变动-14.25个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周2只转债触发回售或发布回售公告，截至周五共3只转债可能 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：谷岳洪 电话：18188609878 邮箱：guyh@swsc.com.cn 转债上周涨幅排行 简称 周涨幅 利德转债 38.43% 惠城转债 15.45% 盟升转债 12.56% 汽模转2 11.30% 国城转债 10.09% 正股上周涨幅排行 简称 利亚德 周涨幅 36.84% 山东玻纤 31.85% 华阳国际 30.93% 李子园 28.32% 申昊科技 25.58% 触发回售；本周5只转债触发赎回、全部公告不赎回；本周共计25只转债触发下修或发布相关公告，18只转债可能将触发下修条款。新券概览本周3只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有华发股份 各市场指数上周涨幅 指数周涨幅 中证转债1.78% （55亿元）；股东大会通过发行议案的有千红制药（10亿元）；发审委审核通 上证指数 -0.36% 过的有伟测科技（11.75亿元）。截至2024年12月13日，证监会已批准的待 深证成指 -0.73% 发转债共有8只，预计发行规模合计95.3171亿元。 创业板指 -1.40%  本周转债市场总结： 相关研究 本周机器学习模型仍体现出上涨区间获取超额收益的能力，超额收益1.85%。 两场重要会议无疑是本周市场关注核心。两场会议定调积极，充分体现了政策力度与决心。市场对此反映积极，周二至周四连续上涨。展望后市，积极宏观政策对于经济持续回升向好的推动效果值得耐心期待。此外，相关部门于本周联合印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》并明确，在现有产品的基础上，“将国债、特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品范围”，其中亦包括指数增强、红利等当前高关注度品类。个人养老金制度可选产品的进一步多样化或可吸纳长期稳定增量资金参与资本市场。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1.高频量价视角看转债技术分析 (2024-07-28) 2.高性价比转债择券及更具现实意义的回测路径(2024-06-10) 3.一种高效的可转债择券路径 (2023-12-12) 4.剑指何方？——量化视角下的转债配置策略(2023-10-20) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一级转债供给1 1.1转债发行1 1.2新债申购1 1.3新债上市2 2二级市场回顾2 2.1行情表现2 2.2因子与行业轮动3 2.3估值指标5 3条款与一级市场5 3.1条款追踪5 3.2新券概览8 4策略组合推荐8 5本周转债市场总结：政策定调积极，估值快速修复9 6风险提示9 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一级转债供给 1.1转债发行 本周无转债发行，为连续第二周无转债发行。 截至2024年12月13日星期五，下周预计暂无转债发行。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年12月13日） 35700 30600 25500 20400 15300 10200 5100 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-06 2024-07 2024-08 2024-10 2024-11 00 当月发行数量（只，左轴）当月发行规模（亿，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 1.2新债申购 本周无转债发行。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年12月13日） 3.6E-0214 3.2E-0212 2.8E-02 10 2.4E-02 2.0E-028 1.6E-026 1.2E-02 4 8.0E-03 4.0E-032 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-06 2024-07 2024-08 2024-10 2024-11 0.0E+000 平均中签率（%，左轴）网上有效申购金额均值（万亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 1.3新债上市 本周无转债上市。 截至2024年12月13日星期五，下周暂无转债上市。目前1只转债暂未公布上市日期。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年12月13日） 50 40 30 20 10 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-07 2024-08 2024-09 2024-11 2024-12 0 上市首日平均溢价率（%） 数据来源：wind，西南证券整理 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周权益市场主要体现市场对于两场重要会议的反映。周二市场在政治局会议表态推动下一度涨超2.70%，周三、周四延续涨势，周五市场迎来调整。全周来看，三大指数分别跌0.36%、0.73%、1.40%。本周市场成交热情维持，周二、周五单日成交均站上两万亿。 而转债市场在周五的调整幅度明显较弱，因此全周表现优于权益。中证转债指数全周上涨1.78%，录得三周连涨。除了周二成交大幅放量之外，转债本周成交额仍有缩量趋势。全周日均交易额611亿元，相对上周小幅缩量6.90%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额 423 3480 740 23500 418 3430 670 20500 413 3380 600 17500 408 3330 530 14500 中证转债（点位，左轴） 上证指数（点位，右轴） 中证转债成交额（亿元，左轴） 沪深两市成交额（亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周个券451涨0平65跌。涨幅前5位分别为利德转债（38.43%）、惠城转债（15.45%）、盟升转债（12.56%）、汽模转2（11.30%）、国城转债（10.09%）。跌幅前5位分别为永安转债（-22.08%）、溢利转债（-18.09%）、伟隆转债（-7.14%）、华锋转债（-4.43%）、新致转债（-4.42%）。。 图6：个券周涨跌幅前10位图7：个券周涨跌幅后10位 12.56% 9.98% 15.45%11.30% 9.49% 10.09%9.84% 9.20% 9.27% 普利转债 银信转债 湘泵转债 未来转债 恒辉转债 新致转债 华锋转债 伟隆转债 溢利转债 永安转债 40%38.43% 30% 20% 10% 0% -18.09% 0% -2.73% -3.82% -4.16% -2.84%-4.04% -4.42% -4.43% -7.14% -10% -20% 利德转债 惠城转债 盟升转债 汽模转2 国城转债 松原转债 冠盛转债 佳禾转债 三房转债 威派转债 -22.08%-30% 个券涨幅前十位个券跌幅前十位 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周正股258涨1平257跌。涨幅前5位分别为利亚德（36.84%）、山东玻纤（31.85%）、华阳国际（30.93%）、李子园（28.32%）、申昊科技（25.58%）。跌幅前5位分别为豪美新材（-9.71%）、双良节能（-9.16%）、恒辉安防（-8.62%）、新致软件（-8.34%）、海优新材 （-8.19%）。。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为2.31%、2.15%、1.24%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为2.18%、1.70%、0.91%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为0.86%、2.40%、2.67%、2.35%；双低策略周涨幅1.68%、高价低溢价率策略周涨幅0.71%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年12月13日）图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年12月13日） 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 小盘中盘大盘低价中价高价 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年12月13日）图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年12月13日） 12.020.0 10.0 8.0 6.0 15.0 10.0 4.0 2.0 0.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 5.0 0.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） AA-及以下AAAA+AAA高价低溢价率双低 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2024年12月13日） 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 日常消费品能源 材料信息技术可选消费医疗保健工业 公用事业金融 周