可转债市场跟踪周报：转债成交回落，估值持续下探

摘要 一级转债供给： 转债发行与上市本周1只转债发行，发行规模4.10亿元；下周预计无转债发行；本周2只转债上市，分别为7月29日上市的赛龙转债与8月2日上市的振华转债。上市首日涨幅分别为57.30%和21.30%。 二级市场回顾： 行情表现本周权益市场在周线层面企稳。沪指周一周二延续上周行情低位震荡；周三放量大涨、涨幅超2%，周四周五转跌。全周来看，上证指数录得0.50%涨幅，深证成指与创业板指分别跌0.51%、1.28%；转债市场本周前三个交易日与权益市场走势趋近，但周四五表现优于权益市场。全周来看，中证转债指数上涨0.63%，结束连续跑输权益市场的行情。成交热情方面，转债成交继上周从单日800亿大幅下行后，全周五个交易日均在500亿左右区间震荡。全周来看，转债市场日均交易额504.89亿元，相对上周缩量26.72%。 因子与行业轮动本周大盘、低价券表现相对较好；中低评级优势明显；九大行业均上涨，涨幅在0.28%至1.45%之间；其中，日常消费品最为突出。 估值指标截至2024年8月2日，全市场转股溢价率均值70.17%，环比变动-2.57个百分点；纯债溢价率均值8.7%，环比变动0.61个百分点；纯债到期收益率均值1.5%，环比变动-0.12个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周2只转债触发回售，截至周五收盘共5只转债可能触发回售； 本周无转债触发赎回、暂无转债可能触发赎回；本周共计30只转债触发下修或发布相关公告，4只转债公告下修，3只转债公告董事会提议下修，22只转债公告不下修；截至周五收盘，22只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周无转债发行进度更新。截至2024年8月2日，证监会已批准的待发转债共有12只，预计发行规模合计107.2442亿元。 本周转债市场总结： 本周一级市场发行节奏仍然稳健；二级市场，中证转债指数上涨0.63%，结束连续跑输权益市场。但估值层面来看，全市场转债转股溢价率水平仍在下探。 成交热情方面，转债市场本周日均交易额504.89亿元，相对上周缩量26.72%。 当前偏震荡的市场走势当中，个券表现能否从其量价关系上找到端倪？我们在7月28日外发的《高频量价视角看转债技术分析》中对于这一问题进行了挖掘。基于对因子的分组回测，我们发现在市场震荡区间，对于成交量与价格变动相关性低、且相关性变动相对不频繁的转债标的，其后续表现可能体现更强的防守效力。建议在择券时将近期量价变动倾向于相反方向的转债纳入考虑。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周有1只转债发行，为松原转债，发行规模为4.10亿元；本周无网下发行转债。 2024年7月全月，共计8只转债发行，合计规模37.77亿元，为今年以来发行转债数量最多的月份。 表1：本周转债发行一览 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年8月2日） 截至2024年8月2日星期五，下周预计暂无转债发行。 1.2新债申购 本周发行的1只转债，网上有效申购金额为7.03万亿元，中签率0.0006%。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年8月2日） 1.3新债上市 本周2只转债上市，分别为7月29日上市的赛龙转债与8月2日上市的振华转债。上市首日涨幅分别为57.30%和21.30%。 表2：本周上市转债一览 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年8月2日） 截至2024年8月2日星期五，下周暂无转债预计上市。 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周权益市场在周线层面企稳。沪指周一周二延续上周行情低位震荡；周三放量大涨、涨幅超2%，周四周五转跌。全周来看，上证指数录得0.50%涨幅，深证成指与创业板指分别跌0.51%、1.28%。 转债市场本周前三个交易日与权益市场走势趋近，但周四五表现优于权益市场。全周来看，中证转债指数上涨0.63%，结束连续跑输权益市场的行情。成交热情方面，转债成交继上周从单日800亿大幅下行后，全周五个交易日均在500亿左右区间震荡。全周来看，转债市场日均交易额504.89亿元，相对上周缩量26.72%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额 本周个券358涨0平169跌。涨幅前5位分别为赛龙转债（82.20%）、振华转债（21.30%）、思创转债（18.06%）、三羊转债（16.75%）、惠城转债（13.36%）。其中，赛龙转债、振华转债为本周内上市。跌幅前5位分别为溢利转债（-20.54%）、起步转债（-10.59%）、运机转债（-10.01%）、华宏转债（-6.97%）、福能转债（-5.51%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股381涨7平139跌。涨幅前5位分别为航新科技（34.14%）、思创医惠（26.09%）、岭南股份（23.66%）、溢多利（22.97%）、航天宏图（22.64%）。跌幅前5位分别为中旗新材（-13.47%）、博瑞医药（-10.76%）、运机集团（-10.15%）、新强联（-8.99%）、海波重科（-8.99%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为0.80%、0.32%、0.87%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为0.91%、0.32%、0.92%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为0.68%、0.32%、0.62%、0.88%；双低策略周涨跌幅1.51%、高价低溢价率策略周涨跌幅1.11%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年8月2日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年8月2日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年8月2日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年8月2日） 分行业来看，上周9大行业中，全部行业均上涨，涨幅在0.28%至1.45%之间；其中，日常消费品最为突出，以1.45%的涨幅领涨；医疗保健、信息技术、金融、公用事业四个行业涨幅较为突出，均在0.5%以上。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2024年8月2日） 2.3估值指标 截至2024年8月2日，全市场转股溢价率均值70.17%，环比变动-2.57个百分点；纯债溢价率均值8.7%，环比变动0.61个百分点；纯债到期收益率均值1.5%，环比变动-0.12个百分点。 表3：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有514只转债进入转股期，其中姚记转债本周开始转股。目前已经进入转股期的个券中，溢利转债共1只转债转股超过90%；景20转债、文灿转债等共3只转债转股超过80%； 长信转债、嘉泽转债、齐翔转2、东时转债等共14只转债转股超过70%；福能转债、中信转债、长久转债、锦鸡转债等共9只转债转股超过60%；华统转债、思创转债、应急转债、今飞转债等共11只转债转股超过50%。 本周2只转债触发回售，分别为雪榕转债、天创转债，均暂未公告回售安排。截至周五收盘，共5只转债将触发回售条款。 本周无转债触发赎回；截至周五收盘，暂无转债可能触发赎回条款。 本周共计30只转债触发下修或发布相关公告。其中，4只转债公告下修，3只转债公告董事会提议下修，22只转债公告不下修；截至周五收盘，22只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表4：条款追踪——已触发情况 表5：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周无转债发行进度更新。截至2024年8月2日，证监会已批准的待发转债共有12只，预计发行规模合计107.2442亿元。 表6：转债在途发行情况 4本周转债市场总结：转债成交回落，估值持续下探 本周一级市场方面，转债发行节奏仍然稳健；二级市场层面，本周权益市场在周线层面企稳。全周来看，上证指数、深证成指与创业板指分别涨0.50%、跌0.51%、1.28%。 转债市场本周前三个交易日与权益市场走势趋近，周四五表现优于权益市场。全周来看，中证转债指数上涨0.63%，结束连续跑输权益市场的行情。但从估值层面来看，全市场转债转股溢价率水平仍在下探。截至8月2日，全市场转债转股溢价率中位数与平均数分别为48.67%、70.26%，相较于上周末分别下行约1.48、2.57个百分点。成交热情方面，转债市场本周日均交易额504.89亿元，相对上周缩量26.72%。 在当前偏震荡的市场走势当中，转债个券后续表现能否从转债的量价关系上找到端倪？ 我们在7月28日外发的《高频量价视角看转债技术分析》报告中对于这一问题进行了挖掘。 基于对因子的分组回测，我们发现在市场震荡区间，对于成交量与价格变动相关性低、且相关性变动相对不频繁的转债标的，其后续表现可能体现更强的防守效力。建议在择券时将近期量价变动倾向于相反方向、且较为稳定的转债纳入考虑。 5风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。