可转债市场跟踪周报（10.8-10.11）：市场缩量调整，期待估值修复

摘要 一级转债供给： 转债发行与上市本周无转债发行或上市；下周预计无转债发行或上市。 二级市场回顾： 行情表现本周市场在上周连破记录价量齐升之后，继续迎来剧烈波动，方向转为调整。本周四个交易日中，周二市场高开低走录得十连阳，后续三日调整中持续下跌。全周来看，三大指数分别跌3.56%、4.45%、3.41%。成交热情上看，全市场成交在周二录得创纪录的3.4万亿单日成交，后续三日持续缩量，周五回落至1.5万亿。转债市场在权益市场带动下，周二上涨，后三日同步调整，全周下跌2.48%。转债市场在周二录得1500亿成交额，后几日连续缩量，周五缩量至927亿元。全周日均交易额1182亿元，相对上周大幅放量超100%。 因子与行业轮动本周大盘、高价券表现相对较好；中高评级评级优势明显； 九大行业全部下跌，金融行业跌幅最窄，能源、日常消费品等行业领跌。 估值指标截至2024年10月11日，全市场转股溢价率均值52.98%，环比变动5.38个百分点；纯债溢价率均值13.32%，环比变动-2.64个百分点；纯债到期收益率均值-4.47%，环比变动-1.38个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周3只转债触发回售或发布回售公告，截至周五共2只转债可能触发回售；本周1只转债触发赎回、暂无转债可能触发赎回；本周共计24只转债触发下修或发布相关公告，4只转债公告下修，5只转债公告董事会提议下修，15只转债公告不下修；截至周五收盘，31只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周百龙创园（7.8亿元）股东大会通过发行议案。截至10月11日，证监会已批准的待发转债共有13只，预计发行规模合计158.0426亿元。 本周转债市场总结： 在我们于7月28日外发的《高频量价视角看转债技术分析》中，我们介绍了一种基于高频量价视角的转债择券思路。从策略近期的表现来看，策略在当前阶段仍然体现了较好的表现。上周在政策有力催化之下，市场迅速回暖，但本周由于市场波动，策略净值出现一定调整，本周超额收益有所收窄。 本周的调整对于市场情绪形成了一定冲击，本周交易重心仍主要聚焦于周六财政部发布会。本次发布会内容提及“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，介绍了特别国债、地方债的发行与使用情况，并提及了地产、财税、民生就业等方面的增量信息，市场的进一步反应仍需观察；另一方面，本周的调整之后，转债市场百元溢价率指标下探至12%下方，再度回到2023年以来极低点。当前或仍可期待转债市场较为突出的配置价值。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周无转债发行。自8月21日恒辉转债后至今暂无转债发行。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年10月11日） 截至2024年10月11日星期五，下周预计暂无转债发行。 1.2新债申购 本周无转债发行。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年10月11日） 1.3新债上市 本周无转债上市。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年10月11日） 截至2024年10月11日星期五，下周预计无转债上市。目前无转债已发行未上市。 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周市场在上周连破记录价量齐升之后，继续迎来剧烈波动，方向转为调整。本周四个交易日中，周二市场高开低走录得十连阳，后续三日调整中持续下跌。全周来看，三大指数分别跌3.56%、4.45%、3.41%。成交热情上看，全市场成交在周二录得创纪录的3.4万亿单日成交，后续三日持续缩量，周五回落至1.5万亿。 转债市场在权益市场带动下，周二上涨，后三日同步调整。中证转债指数全周下跌2.48%。 转债市场在周二录得1500亿成交额，后续几日连续缩量，周五缩量至927亿元。全周日均交易额1182亿元，相对上周大幅放量超100%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额 本周个券53涨0平482跌。涨幅前5位分别为红相转债（47.12%）、远信转债（28.64%）、卡倍转02（19.51%）、泰瑞转债（16.59%）、科蓝转债（15.08%）。跌幅前5位分别为诺泰转债（-17.32%）、伟隆转债（-15.55%）、鼎胜转债（-11.39%）、金诚转债（-11.27%）、航宇转债（-10.93%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股50涨2平483跌。涨幅前5位分别为红相股份（58.46%）、科蓝软件（29.98%）、捷捷微电（27.54%）、睿创微纳（17.55%）、申昊科技（16.98%）。跌幅前5位分别为巨星农牧（-16.76%）、华锐精密（-15.29%）、科顺股份（-15.01%）、上海艾录（-14.83%）、百川股份（-14.78%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-2.7%、-2.41%、-2.02%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-2.41%、-2.35%、-2.21%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为-1.95%、-2.34%、-2.72%、-2.68%；双低策略周涨跌幅-2.84%、高价低溢价率策略周涨跌幅-3.2%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年10月11日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年10月11日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年10月11日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年10月11日） 分行业来看，本周9大行业在市场调整当中全部下跌。其中，金融行业防守效果回归，跌幅最小，全周跌1.58%，工业跌幅1.89%；能源、日常消费品、材料、医疗保健行业跌幅较大，跌幅均在3%以上。其中，能源行业以3.84%的幅度领跌。目前仅金融与公用事业两行业年内涨幅为正，涨幅分别为6.54%与0.17%。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2024年10月11日） 2.3估值指标 截至2024年10月11日，全市场转股溢价率均值52.98%，环比变动5.38个百分点； 纯债溢价率均值13.32%，环比变动-2.64个百分点；纯债到期收益率均值-4.47%，环比变动-1.38个百分点。 表1：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有516只转债进入转股期，其中伟24转债、湘泵转债本周开始转股。目前已经进入转股期的个券中，苏租转债等共2只转债转股超过90%；天创转债、文灿转债、贵广转债共3只转债转股超过80%；长信转债、福能转债、嘉泽转债、思创转债等共19只转债转股超过70%；科华转债、长久转债、锦鸡转债、大秦转债等共9只转债转股超过60%；山鹰转债、华统转债、应急转债、聚飞转债等共12只转债转股超过50%。 本周3只转债触发回售或发布回售公告。截至周五收盘，2只转债将触发回售条款。 本周1只转债触发赎回；截至周五收盘，暂无转债可能触发赎回条款。 本周共计24只转债触发下修或发布相关公告。其中，4只转债公告下修，5只转债公告董事会提议下修，15只转债公告不下修；截至周五收盘，31只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表2：条款追踪——已触发情况 表3：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周1只转债更新了发行进度，为百龙创园（7.8亿元）股东大会通过发行议案。截至2024年10月11日，证监会已批准的待发转债共有13只，预计发行规模合计158.0426亿元。 表4：转债在途发行情况 4策略组合推荐 在我们于7月28日外发的《高频量价视角看转债技术分析》中，我们介绍了一种基于高频量价视角的转债择券思路。从策略近期的表现来看，策略在当前阶段仍然体现了较好的表现。上周在政策有力催化之下，市场迅速回暖，但本周由于市场波动，策略净值出现一定调整。 图13：高频量价转债择券模型近二十个交易日表现 5本周转债市场总结：市场缩量调整，期待估值修复 一级市场，本周仍无转债发行，当前无已发行待上市转债。另一方面，当前已批准的待发转债仍在持续扩充。 二级市场，本周市场在上周连破记录价量齐升之后，继续迎来剧烈波动，方向转为调整。 三大指数分别跌3.56%、4.45%、3.41%。全市场成交在周二录得创纪录的3.4万亿，后续三日持续缩量，周五回落至1.5万亿。转债市场在权益市场带动下，周二上涨，后三日同步调整。转债市场在周二录得1500亿成交额，后续几日连续缩量，周五缩量至927亿元。全周日均交易额1182亿元，相对上周大幅放量超100%。 在我们于7月28日外发的《高频量价视角看转债技术分析》中，我们介绍了一种基于高频量价视角的转债择券思路。从策略近期的表现来看，策略在当前阶段仍然体现了较好的表现。上周在政策有力催化之下，市场迅速回暖，但本周由于市场波动，策略净值出现一定调整，本周超额收益有所收窄。 本周的调整对于市场情绪形成了一定冲击，本周交易重心仍主要聚焦于周六财政部发布会。本次发布会内容提及“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，介绍了特别国债、地方债的发行与使用情况，并提及了地产、财税、民生就业等方面的增量信息，市场的进一步反应仍需观察；另一方面，本周的调整之后，转债市场百元溢价率指标下探至12%下方，再度回到2023年以来极低点。当前或仍可期待转债市场较为突出的配置价值。 6风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。