美国关税对全球硅-光伏产业链的影响与期货市场机会分析：基于东南亚四国“双反税+对等关税”的政策冲击与供应链重构

有色金属|光伏专题报告 新能源：硅-光伏专题 2025年4月10日 美国关税对全球硅-光伏产业链的影响与期货市场机会分析 国联期货研究所 研究所期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号 ---基于东南亚四国“双反税+对等关税”的政策冲击与供应链重构 摘要  分析师： 【硅期将至】工业硅基本面专【硅期将至】工业硅基本面专题报告（三）工业硅流通、定、期权专题报告：工业硅期货、来】工业硅基本面专题报告（二）工业硅供需来】工业硅上市背景：2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”。美方做法不符合国际贸易规则，严重损害中方的正当合法权益，是典型的单边霸凌做法。2024年大选后，新一届美国政府延续“对华竞争”战略，此次加征关税是“301条款”的延续，旨在限制中国新能源产业链（光伏、电动汽车、储能等）的全球竞争力。此外我们需要注意到此次关税辐射至东南亚如越南、柬埔寨、泰国等分别加征46%、49%、36%的关税。但是新关税不适用于特朗普此前圈定的特定行业商品，包括钢铁、铝及其下游产品、铜、药品、汽车及零部件、半导体、关键矿产品、能源产品等。特朗普命令附件中，也列出多晶硅等特定行业材料不受新一轮关税影响。虽然说本次关税未叠加，但关税政策不仅针对中国本土出口，还精准打击中国企业在东南亚建立的海外光伏供应链。例如，中国光伏企业在东南亚布局的硅片-电池片-组件一体化产能，原本通过东南亚出口美国可享受较低税率（如201关税豁免），但此次加税将显著推高成本，严重摧毁了中国光伏企业在东南亚深耕10多年的成果。 黎伟从业资格号：F0300172投资咨询号：Z0011568 相关报告 题报告（一）工业硅概述篇 价方式与价格特征篇 【乘新“硅”来】工业硅期货期权合约设计解读篇 【乘新“硅”格局分析篇 下文我们以多晶硅成为关键靶点，分析美国对中国及东南亚光伏产品的叠加关税影响，揭示其对全球工业硅-硅料-光伏整个产业链的格局重塑变化，以及对我国期货定价逻辑的连锁反应。 首先我们先说结论，针对期货对标产品工业硅-多晶硅的直接影响。基本面来 看，从短期冲击上，主要体现在出口量将会骤降，国内库存压力激增，供应矛盾持续扩大化。从全球的硅产业格局看，中国产能产量占据全球第一，2024年中国对美多晶硅出口占比约8%，工业硅占比5%，但美国光伏组件进口中40%依赖中国硅料。在50%关税下，中国对美多晶硅出口成本上升50%，将会削弱我们的产能-价格优势，进而阻碍到我们光伏整个产业链对美的直接出口。不过值得注意的是中国直接出口美国的光伏产品已近乎为零，东南亚产能成为主要替代渠道。不过美国市场组件价格已为全球最高（约其他地区的三倍），叠加新关税后，美国本土光伏装机成本可能进一步增加37%，抑制需求增长。中期影响主要从2025四季度至2026年，中国对外出口格局将会加速转向亚非拉市场，其从去年开始已经有很多目标市场的转移，如欧盟（碳关税豁免窗口期）、中东（沙特光伏产业园）、东南亚（本土组件厂配套）将成为出口替代方向。其次从价格方面的影响来看，中国厂商可能以逼近现金成本的价格抢占非美市场，打压韩国、德国硅料企业利润率。而对于美国装机而言，其成本将会飙升，将会影响到2030的装机目标，与此同时，本土化的悖论得以证实，成本高企，将难以支撑大规模的光伏制造业回流。 结合上述影响结论结合着目前工业硅、多晶硅的基本面，我们给出对其期货市场的操作建议： 工业硅：“关税”的落地形成政策性利空影响，叠加基本面上高库存+丰水期预期推动供应宽松格局持续演绎，我们认为工业硅价格仍维持呈“弱震荡”格局，以当下价格难言底部。建议关注到我们季报中提到的底部价格9000一线的支撑。 多晶硅：政策面波动使得市场情绪略显悲观，盘面在基本面确定性的走弱和不确定的仓单矛店之间来回博弈，这使得多空节奏更加难以把握。基本面供应端的强现实与需求端的强预期走弱下，供需差小幅走扩，导致远月弱预期相对较强。而近月仓单尚未持续增扩，短期的上行驱动仍存，当下交易均略显焦灼。建议短期内盘面可观望为主，关注减产范围再次扩大后，可逢时短多（2506）操作。趋势操作上建议远月（2611）逢高沽空操作机会 目录 一、我国光伏产业链各产品对美国出口格局...................................................................................................................-4-二、近年来美国对我国关税政策的梳理以及影响情况分析...........................................................................................-5-影响一：成本传导断裂，美国市场退出风险加剧.....................................................................................................-7-影响二：供应链“长臂管辖”下的合规困境..................................................................................................................-8-影响三：东南亚光伏贸易受阻对中国转口贸易的全面冲击.....................................................................................-9-影响四：价格战背后的深层逻辑：从“卷成本”到“卷技术”...........................................................................-10-三、关税战的长期目的与光伏产业现实.........................................................................................................................-10-3.1减少贸易逆差是否成立——光伏数据揭示的悖论...................................................................................................-10-3.2.制造业能否回流——IRA的“理想与现实”................................................................................................................-10-国联期货................................................................................................................................................................................-12- 图表目录 图1近年来多晶硅出口至美国季节性变化...............................................................................................................-4-图2近年来硅片出口至美国季节性变化...................................................................................................................-4-图3近年来电池片出口至美国季节性变化...............................................................................................................-4-图4近年来组件出口至美国季节性变化.................................................................................................................-4-图5近年来美国单月进口电池片+组件变化.............................................................................................................-4-图6美国加征关税对东南亚-中国光伏传导图谱.................................................................................................-9- 表1近年来美国对我国光伏产业政策汇总...............................................................................................................-5-表2分政策类型在产业链覆盖的品种中光伏组件的影响汇总.............................................................................-7-表3近年来我国多晶硅转口东南亚数量变化.........................................................................................................-7-表4双反政策下对我国多晶硅成本增量分析...........................................................................................................-8-表5我国企业在东南亚的新增产能分布...................................................................................................................-8-表6关税不确定性中的情景假设分析...............................................................................................................-10-表7中东北非地区本土化产能扩张统计.................................................................................................................-11- 一、我国光伏产业链各产品对美国出口格局 多晶硅方面：2024年中国进口多晶硅39820吨，占中国总产量的2.22%；从美国进口的数量为995吨，占中国总进口量的2.5%，占中国总产量的0.055%。此前美国对中国多晶硅产品加征高额关税，导致中国多晶硅在美国市场的份额大幅下降，中国对美出口的多晶硅产品将面临更高的贸易壁垒，出口量可能进一步减少。 硅片方面：2024年中国对外出口硅片5.7万吨。然而，长期以来美国对中国光伏产业