光伏行业周报：光伏产业链价格全线向下，美国反规避初裁结果公布

本周产业链价格步入下行阶段。1）硅料、硅片：本周多晶硅致密料价格较上周下降2.3%。硅片方面，隆基绿能、TCL中环最新报价均为下降趋势。自2021年初起，产业链供需紧张，硅料价格持续上行。预计23Q4供需得到缓解，国内产能有望达到193.6GW，环比增长12.17%。我们认为目前硅料价格下跌趋势明朗，短期将处于缓跌状态，随着2023年新增产能大规模释放，价格具备一定的下降空间。2）电池片、组件：本周电池片价格基本较上周持平，组件延续下跌趋势。从需求来看，一线组件厂家12月排产规划小幅下调约5-10%、中小型组件厂家下调15-20%。目前北方因冬季即将到来、疫情、价格等因素制约，项目建设出现延期。需求缓和叠加上游降价传导，价格将保持下行趋势。 我们认为明年光伏产业链将延续下行趋势，随着中下游环节盈利能力回升，地面电站需求将得到释放，有望迎来爆发。 11月29日，国家发改委公布“碳达峰十大行动”进展，大型风电光伏基地规划总规模约450GW，目前第一批97.05GW基地项目已全部开工建设，第二批项目清单正在推进前期工作，第三批基地项目处于组织谋划状态。光风大基地将成为光伏新增装机的主力军。整县规划方面，截至今年6月底，全国试点累计备案规模66.15GW。未来随着整县政策不断深入，分布式装机将持续繁荣。 12月2日，美国商务部宣布了对来自中国光伏电池和组件的规避调查的初步裁定。比亚迪香港(柬埔寨)、阿特斯(泰国)、天合光能(泰国)、Vina Solar(越南)存在反规避行为。New East Solar(柬埔寨)、韩华(马来西亚)、晶科(马来西亚)、Boviet(越南)未发现规避行为。总体来看，美国本土缺乏完整的产业链，光伏组件生产能力较弱，对进口较为依赖，规避调查将持续推高美国装机成本。我们认为美国对于中国以及相关海外制造基地的组件产品将保持开放态度。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材硅片环节：本周硅片价格较上周有所下降。166mm单晶硅片价格报6. 02元/片，较上周下降2.4%；182mm单晶硅片价格报7.11元/片，较上周下降2.6%；210mm单晶硅片报9.30元/片，较上周下降1.6%。中环182mm/210mm/218.2mm尺寸单晶硅片分别报价7.05/9.30/10.04元/片，较上次报价下降4.5%/4.4%/4.5%。其他主材环节：多晶硅致密料价格报295元/kg，较上周下降2.3%。电池片价格较为稳定。 单晶PERC电池片166mm价格维持1.31元/W，单晶PERC电池片182mm价格报1.34元/W，较上周下降0.7%，单晶PERC电池片210mm价格维持1.34元/W。组件价格整体呈下降趋势。182mm和210mm单面单玻PERC组件价格报1.96元/W，较上周下降0.5%；182mm和210mm双面单玻PERC组件价格报1.98元/W，较上周下降0.5%。辅材方面：光伏玻璃价格较上周持平，3.2mm镀膜光伏玻璃价格报28.0元/m²，2.0mm镀膜光伏玻璃价格报21.0元/m²。本周EVA胶膜价格为EVA胶膜价格为12.00元 /m2 ，较上周下降4.00%；POE胶膜价格为16.5元/m²，较上周持平。 重要公司公告：通威股份、林洋能源等公司公布投资相关公告。 行业重要新闻：国家能源局综合司强调“应并尽并、能并早并”原则。 投资策略：随着新增硅料产能逐步释放，明年产业链价格有望回落，将进一步刺激光伏装机需求，光伏行业预计将延续高景气，全产业链量增逻辑清晰。我们建议关注，1）明年受益于硅料价格下降，有望量利齐升的一体化组件环节，如天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等；2）格局稳定的硅片环节，如TCL中环、隆基绿能等；3）盈利能力持续修复的电池环节，如爱旭股份、钧达股份等；4）光伏及储能双赛道加持，需求高速增长的逆变器环节，如德业股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、昱能科技、禾迈股份等；5）受益于硅料释放，需求起量的辅材环节，如福莱特、信义光能、海优新材、福斯特、中信博、清源股份、通灵股份、快可电子等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、产业链价格连续下降，美国反规避初裁结果公布 （一）光伏产业链价格步入下行状态 硅料、硅片下行趋势明朗。根据PVInfoLink最新报价，本周多晶硅致密料价格跌破300元/kg，达295元/kg，较上周下降2.3%。。硅片方面，隆基绿能首次下调硅片价格，182mm硅片价格由7.54元/片下降到7.42元/片，较上次报价下降约1.6%。TCL中环维持下降趋势，最新报价显示，182mm/210mm/218.2mm硅片分别下降至7.05/9.30/10.04元/片，下降幅度为4.5%/4.4%/4.5%。 图表1多晶硅致密料价格走势（元/kg） 图表2隆基、中环硅片价格走势（元/片） 硅料产能持续释放，供需关系缓和。自2021年初起，因下游需求高企，产业链供需紧张，硅料价格持续上行，并维持高位。根据PVInfoLink数据显示，国内多晶硅致密料22Q3平均现货价为298元/kg，同比上涨44%，环比上涨16%。上游硅料厂商持续扩产，但受到硅料企业的检修、限电限产、安全事故及扩产周期等因素的影响，22Q3硅料仍处于紧平衡状态。 限产因素得到缓解，硅料产能进一步释放。预计2023Q4国内产能有望达到193.6GW，环比增长12.17%。从库存来看，国内主流硅料大厂仍处于无库存状态，同时主流硅料企业12月硅料长单基本暂未落地，大幅降价可能性较低。从需求来看，当前下游对硅料处于观望状态，采购意愿不强。我们认为目前硅料价格下跌趋势明朗，短期将处于缓跌状态，随着2023年新增产能大规模释放，价格具备一定的下降空间。 图表3硅料有效产能有望逐步增加（GW） 电池片、组件小幅下降。根据PVInfoLink最新报价，本周电池片成交价格在每瓦1.31-1.34元人民币之间，其中182尺寸较上周下降0.7%，其余较上周持平；单晶PERC/双玻单晶PERC组件分别报价1.96/1.98元/W，延续下跌趋势，较上周分别下降0.5%/0.5%。 图表4电池片价格走势（元/片） 图表5组件价格走势（元/W） 组件排产出现小幅降价，需求缓和。从需求来看，PVInfoLink统计显示，一线组件厂家12月排产规划小幅下调约5-10%、中小型组件厂家下调15-20%。目前北方因冬季即将到来，部分项目停摆，此外部分地区受疫情、价格等因素制约，项目建设出现延期。组件以及电池片环节需求缓和，叠加上游降价传导，价格将保持下行趋势。 我们认为明年光伏产业链将延续下行趋势，中下游环节盈利能力回升，电站将迎来大面积开工。2022年因产业链价格限制，对价格更为敏感的集中式光伏电站开工有所放缓。 目前全国地面电站容量规划充足，明年组件价格下落至合理区间后地面电站需求将得到释放，有望迎来爆发。 （二）风光基地总规模约450GW，整县规划累计备案66.15GW 11月29日，国家发改委发布《能源绿色低碳转型行动成效明显——“碳达峰十大行动”进展（一）》，大型风电光伏基地规划总规模约450GW，目前第一批基地项目已全部开工建设，第二批项目清单正在推进前期工作，第三批基地项目处于组织谋划状态。整县规划方面，截至今年6月底全国试点累计备案规模66.15GW。 大基地规划将进一步推动集中式电站增长。第一批以沙漠、荒漠、戈壁地区为重点的大型风电光伏基地建设项目清单总计97.05GW，第二批大型风电光伏基地规模远超第一批，以外送为主，主要分布在库布里、腾格里等几大沙漠。在双碳目标背景下，光风大基地将成为光伏新增装机的主力军。 图表6各省第一批风光大基地项目规划容量（GW） 整县推进支撑分布式电站蓬勃发展。2021年6月，国家能源局综合司发布了《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》。根据2021年9月公布的名单，全国共确定试点县（市、区）676个。2021年全国整县推进屋顶分布式光伏试点县累计备案容量46.23GW，主要分布在山东和河南；累计并网容量1778万千瓦，主要分布在山东、浙江和广东。在整县推进政策推动下，2021年新增分布式光伏29.28GW，约占全部新增装机的55%，首次超越集中式电站。未来随着整县政策不断深入，分布式装机将持续繁荣。 图表7各省整县推进试点备案项目规划容量（GW） （三）美国电池组件反规避调查初裁公布 12月2日，美国商务部宣布了对来自中国光伏电池和组件的规避调查的初步裁定。比亚迪香港(柬埔寨)、阿特斯(泰国)、天合光能(泰国)、Vina Solar(越南)存在反规避行为。New East Solar(柬埔寨)、韩华(马来西亚)、晶科(马来西亚)、Boviet(越南)未发现规避行为。最终裁定将在2023年5月1日做出。 据EIA数据，2022年1-8月，美国当年累计新增光伏装机14.96GW，同比下降16%；其中8月光伏新增装机1.94GW，同比下降13%，环比增长13%。2022年美国新增咋混估计受WRO等贸易政策影响，节奏放缓，持续低于去年。2022年6月，美国为泰国、马来西亚、柬埔寨、越南的光伏组件及电池片进口关税提供24个月豁免周期，根据反规避调查结果，两年后关税可能重新开始征收。总体来看，美国本土缺乏完整的产业链，光伏组件生产能力较弱，对进口较为依赖，规避调查将持续推高美国装机成本。我们认为美国对于中国以及相关海外制造基地的组件产品将保持开放态度。 图表8美国月度光伏新增装机情况（GW，%） 图表9美国2022年新增装机低于去年（GW，%） 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨3.54%，电力设备行业指数上涨2.64%。全市场31个申万一级行业中30个行业上涨，1个行业下跌。涨跌幅前三的行业分别是社会服务（8.49%）、食品饮料（7.87%）、美容护理（6.43%），涨跌幅前三的行业分别是煤炭（-0.44%）、钢铁（0.21%）、公用事业（0.22%）。 图表10本周电力设备行业上涨3.54%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨幅排名前三的是电池、风电设备、光伏设备，涨跌幅分别为4.26%、3.13%、1.88%；涨跌幅排名后三的行业分别是其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ、电网设备，涨跌幅分别为0.44%、0.77%、1.14%。 图表11本周光伏设备上涨1.88%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为科陆电子（13.55%）、科士达（12.95%）、海优新材（12.54%）、*ST光一（12.42%）、禾望电气（12.39%）。跌幅前五的公司分别为好利科技（-11.4%）、东方电气（-10.94%）、龙源电力（-8.15%）、英杰电气（-6.52%）、华能国际（-6.43%）。 图表12本周科陆电子上涨13.55% 图表13本周好利科技下跌11.4% 本周美股重点光伏公司中，涨幅前三为晶科能源（16.04%）、瑞能新能源（11.79%）、大全新能源（8.45%），涨跌幅前三为First Solar（-1.81%）、Sunrun（1.45%）、Sun Power（1.49%）。 图表14本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（12月2日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是社会服务、农林牧渔、国防军工，PE（ TTM ）分别为114x、99x、53x；排名后三的行业分别是银行、煤炭、建筑装饰，PE（ TTM ）分别为5x、7x、10x。其中电力设备的PE（ TTM ）为28x。 图表15本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是其他电源设备Ⅱ、电池、电机Ⅱ，PE（ TTM ）分别为51x、33x、29x；排名