2024年三季报点评：2024Q3收入端稳健，毛利率下滑拖累净利润

2024年大拖市场需求相对较好，公司收入端稳健，但毛利率下滑拖累净利润。2024年以来，受供需结构及国际形势影响，粮食价格波动，国内拖拉机市场整体需求较去年同期略有下降。大轮拖产品销售占比持续提升，根据国家统计局数据，2024年1-9月小型/中型/大型拖拉机产量同比分别-16%/-12.8%/+7.7%。公司凭借综合实力保持竞争优势，前三季度营收和利润均实现正增长。2024Q3公司收入端同比基本持平，但毛利率因加大促销力度下滑，拖累净利润表现。Q1-Q3综合毛利率16.37%（同比下降0.20pp），净利率10.39%（同比下降0.27pp）；Q3综合毛利率14.65%（同比下降3.64pp，环比下降1.91pp），净利润率6.68%（同比下降4.24pp，环比下降3.25pp）。费用管控优异，Q3期间费用率7.96%（同比下降0.38pp），其中销售费用率1.70%（同比下降0.26pp），管理费用率2.71%（同比下降0.41pp），研发费用率3.83%（同比提升0.17pp），财务费用率-0.28%（同比提升0.12pp）。盈利预测显示，2024-2026年归母净利润分别为10.68、12.74、14.89亿元（EPS 0.95、1.13、1.33元），未来三年复合增长率14%，维持“买入”评级。风险提示包括农业机械行业周期性波动、补贴政策调整、市场竞争加剧及海外市场拓展不及预期。