2024年三季报点评：收入端稳健增长，产能利用率不足影响净利润

核心观点与关键数据
公司2024年Q1-Q3实现营业收入8.95亿元（同比增长11.22%），归母净利润0.90亿元（同比下降43.70%）；Q3单季营收3.16亿元（同比增长16.08%），归母净利润0.30亿元（同比下降41.85%）。国内需求承压导致公司产能利用率不足，利润端承压。数控刀具营收保持正增长体现韧性，但毛利率和净利率分别下降6.71pp和9.83pp，主要受新投产项目初期毛利率较低、下游需求疲软及高端产品占比下降影响。期间费用率略有提升，其中财务费用率同比增加0.87pp。

业务表现

• 数控刀具：产能已扩至13000万片，高端产能占比提升，未来需求回暖有望提升利用率。但2024年受新产线爬坡、需求疲软及固定费用分摊影响，毛利率下降。
• 硬质合金制品：棒材等新建产能投产推动业务高速增长。

盈利预测与估值
预计2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.9、2.5亿元，三年复合增长率15%。可比公司平均PE为26/20/16倍，给予公司2025年20倍估值，目标价24.40元，维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济波动、海外市场拓展不及预期、钨丝项目进展不及预期。