2025年三季报点评：收入端稳健，成本拖累利润端

核心观点与关键数据

• 事件概述：2025年前三季度公司实现营收31.45亿元，同比增长15.73%；归母净利润2.48亿元，同比增长22.03%。其中，2025年Q3营收10.75亿元，同比增长14.82%；归母净利润0.77亿元，同比增长13.63%。
• 产品与渠道表现：奶油仍是核心驱动力，其中稀奶油、酱料营收分别同比增长约40%和略超35%。商超和新零售渠道保持高增，2025Q1-3商超渠道营收占比30%，同比增速约30%。
• 成本与盈利：2025Q3毛利率28.9%，同比和环比均下降2.4pct和1.8pct，主要受油脂原料成本上涨影响。销售净利率7.0%，同比和环比分别下降0.1pct和0.9pct。
• 未来展望：Q4新品储备充足，旺季规模效应下收入端有保障；成本端环比有望回落，预计净利率环比提升。

研究结论

• 盈利预测调整：因油脂成本高位运行，略下调2025-2027年归母净利润预测至3.3/4.1/4.7亿元（此前为3.6/4.4/5.0亿元），对应PE为21/17/15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、行业竞争加剧。

财务预测表

• 利润表预测：2025-2027年营业总收入分别为43.8/49.7/54.66亿元，归母净利润分别为3.33/4.1/4.7亿元。
• 资产负债表预测：2025-2027年资产总计分别为46.2/50.28/55.21亿元，负债合计分别为17.39/17.78/18.5亿元。
• 现金流量表预测：2025-2027年经营活动现金流分别为4.79/5.59/6.33亿元。

估值与指标

• 估值：2025-2027年PE分别为20.66/16.81/14.69倍。
• 关键指标：2025-2027年ROE分别为11.61%/12.65%/12.81%，ROIC分别为8.72%/9.97%/10.4%。