2024年三季报点评：收入端逆势增长，净利润小幅下滑符合预期

2024年10月29日 证券研究报告•2024年三季报点评 买入（维持）当前价：16.91元 纽威数控（688697）机械设备目标价：——元（6个月） 收入端逆势增长，净利润小幅下滑符合预期 投资要点 事件：公司公布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入18.34亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润2.28亿元，同比下降3.53%。2024Q3公司实现营业收入6.72亿元，同比增长6.37%，环比增长9.42%；实现归母净利润 0.83亿元，同比下降1.12%，环比增长10.18%。 公司收入端逆势增长，净利润小幅下滑符合预期。2024年机床工具行业需求较弱，根据中国机床工具工业协会，2024年1-8月重点联系企业营业收入同比下 降3.5%，利润总额同比下降9.9%；金属加工机床新增订单同比增长3.5%，在手订单同比下降0.3%。根据国家统计局，2024年1-8月全国规模以上企业金切机床产量44.7万台，同比增长7.7%；金属成形机床产量11.2万台，同比增长6.7%。在弱需求、市场竞争激烈背景下，公司收入端仍然实现逆势增长，体现公司较强的市场地位，利润端实现小幅下滑，主要是毛利率略有下降。 受市场竞争影响公司毛利率承压，费用管控较好。2024Q1-Q3公司综合毛利率为25.47%，同比下降1.01pp，净利率为12.41%，同比下降1.16pp。2024Q3 公司综合毛利率为25.73%，同比下降1.46pp，环比提升0.98pp，净利润率为12.33%，同比下降0.93pp，环比提升0.08pp。毛利率下滑主要受市场竞争影响。2024Q3公司期间费用率为13.52%，同比下降0.44pp，其中销售费用率为6.83%，同比下降0.43pp；管理费用率为1.49%，同比下降0.02pp；研发费用率为4.54%，同比下降0.40pp；财务费用率为0.65%，同比提升0.41pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.28、3.85、 4.54亿元，对应PE分别为17、14、12X，未来三年归母净利润将保持13%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展或不及预期，市场竞争加剧风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2321.04 2550.74 2931.07 3368.37 增长率 25.76% 9.90% 14.91% 14.92% 归属母公司净利润（百万元） 317.65 328.48 385.42 454.28 增长率 21.13% 3.41% 17.33% 17.87% 每股收益EPS（元） 0.97 1.01 1.18 1.39 净资产收益率ROE 19.76% 17.61% 17.64% 17.73% PE 17 17 14 12 PB 3.44 2.96 2.53 2.16 数据来源：Wind，西南证券 西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn 相对指数表现 40% 纽威数控 沪深300 20% 0% -20% -40% -60% 23-1023-1224-0224-0424-0624-08 基础数据 数据来源：Wind 总股本(亿股)3.27 流通A股(亿股)3.27 52周内股价区间(元)11.40-21.98 总市值(亿元)55.24 总资产(亿元)39.93 每股净资产(元)5.02 相关研究 1.纽威数控（688697）：业绩符合预期，净利润小幅下滑(2024-08-29) 2.纽威数控（688697）：营收保持稳健，利润略有承压(2024-04-26) 3.纽威数控（688697）：业绩符合预期，海外收入同比+113%(2024-03-26) 4.纽威数控（688697）：Q3业绩稳健增长，符合预期(2023-10-25) 1 请务必阅读正文后的重要声明部分 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2321.04 2550.74 2931.07 3368.37 净利润 317.65 328.48 385.42 454.28 营业成本 1706.84 1894.48 2162.50 2468.50 折旧与摊销 44.23 40.99 40.99 40.99 营业税金及附加 13.34 12.75 14.66 16.84 财务费用 3.89 2.59 3.42 2.66 销售费用 160.84 176.00 202.24 232.42 资产减值损失 -4.94 10.00 10.00 10.00 管理费用 38.25 153.04 174.40 198.73 经营营运资本变动 7.12 -121.39 -60.93 -64.25 财务费用 3.89 2.59 3.42 2.66 其他 -16.65 -28.94 -70.05 -17.40 资产减值损失 -4.94 10.00 10.00 10.00 经营活动现金流净额 351.30 231.71 308.84 426.27 投资收益 19.23 20.00 22.00 24.00 资本支出 -25.78 -100.00 -70.00 -50.00 公允价值变动损益 9.51 5.00 5.00 5.00 其他 -222.54 55.00 27.00 29.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -248.31 -45.00 -43.00 -21.00 营业利润 352.13 326.87 390.85 468.23 短期借款 129.36 -158.73 -158.69 -45.85 其他非经营损益 7.14 42.20 42.20 42.20 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 359.27 369.07 433.05 510.43 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 41.62 40.60 47.64 56.15 支付股利 0.00 -63.53 -65.70 -77.08 净利润 317.65 328.48 385.42 454.28 其他 -141.83 -10.19 -3.42 -2.66 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -12.47 -232.45 -227.81 -125.58 归属母公司股东净利润 317.65 328.48 385.42 454.28 现金流量净额 91.79 -45.74 38.03 279.69 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 300.81 255.07 293.11 572.80 成长能力 应收和预付款项 705.03 745.27 864.69 994.99 销售收入增长率 25.76% 9.90% 14.91% 14.92% 存货 921.67 1027.65 1212.39 1367.01 营业利润增长率 18.17% -7.17% 19.57% 19.80% 其他流动资产 1140.80 975.27 978.37 981.93 净利润增长率 21.13% 3.41% 17.33% 17.87% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA增长率 20.31% -7.45% 17.50% 17.60% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 458.20 527.72 567.23 586.75 毛利率 26.46% 25.73% 26.22% 26.72% 无形资产和开发支出 86.59 76.25 65.91 55.58 三费率 8.75% 13.00% 12.97% 12.88% 其他非流动资产 39.67 39.50 39.34 39.18 净利率 13.69% 12.88% 13.15% 13.49% 资产总计 3652.77 3646.74 4021.05 4598.23 ROE 19.76% 17.61% 17.64% 17.73% 短期借款 363.26 204.54 45.85 0.00 ROA 8.70% 9.01% 9.58% 9.88% 应付和预收款项 1212.23 1378.58 1567.70 1785.94 ROIC 37.62% 29.97% 30.31% 32.59% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 17.24% 14.52% 14.85% 15.20% 其他负债 469.81 198.81 222.97 250.56 营运能力 负债合计 2045.30 1781.93 1836.52 2036.50 总资产周转率 0.67 0.70 0.76 0.78 股本 326.67 326.67 326.67 326.67 固定资产周转率 6.03 6.71 8.38 10.55 资本公积 560.63 560.63 560.63 560.63 应收账款周转率 10.42 9.54 10.07 9.96 留存收益 712.56 977.51 1297.23 1674.43 存货周转率 1.81 1.87 1.90 1.90 归属母公司股东权益 1607.47 1864.81 2184.53 2561.73 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 97.06% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 1607.47 1864.81 2184.53 2561.73 资产负债率 55.99% 48.86% 45.67% 44.29% 负债和股东权益合计 3652.77 3646.74 4021.05 4598.23 带息债务/总负债 17.76% 11.48% 2.50% 0.00% 流动比率 1.52 1.71 1.85 1.95 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 1.06 1.13 1.18 1.27 EBITDA 400.25 370.45 435.26 511.87 股利支付率 0.00% 19.34% 17.05% 16.97% PE 17.39 16.82 14.33 12.16 每股指标 PB 3.44 2.96 2.53 2.16 每股收益 0.97 1.01 1.18 1.39 PS 2.38 2.17 1.88 1.64 每股净资产 4.92 5.71 6.69 7.84 EV/EBITDA 11.48 12.10 9.84 7.73 每股经营现金 1.08 0.71 0.95 1.30 股息率 0.00% 1.15% 1.19% 1.40% 每股股利 0.00 0.19 0.20 0.24 2 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内 的相