事项: 公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现收入5.62亿元,同比增长7.10%,归母净利润0.84亿元,同比下滑32.93%,扣非净利润0.66亿元,同比下滑32.35%。2024年单三季度,公司实现收入1.83亿元,同比增长12.42%,归母净利润0.26亿元,同比下滑35.04%,扣非净利润0.20亿元,同比下滑28.03%。 评论: 公司收入端增长稳健。公司2023年新签合同金额表现亮眼,金额达到9.76亿元,同比增长了20%,新签合同主要来自中国地区制药公司、生物科技公司订单。得益于前述新签订单的高速增长,公司2024年前三个季度实现了收入端的稳健增长。 公司利润端受激励计划摊销费用较大影响,剔除该影响,公司2024年前三季度扣非净利润实现正增长。2024年前三季度,受2023年限制性股票激励计划摊销费用影响,归母净利润0.84亿元,同比下滑32.93%,扣非净利润0.66亿元,同比下滑32.35%,若剔除该影响,实现归母净利润1.20亿元,同比下滑4.40%,实现扣非净利润1.02亿元,同比增长4.22%。 当前,国务院常委会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》,多地支持生物医药产业政策细化落地,其他地区有望跟进。各地生物医药产业投资基金加快设立,市场环境不断向好,公司作为创新药产业链临床CRO环节全方位、全链条服务提供商,需求端有望持续向好。 投资建议:考虑到国内临床CRO行业竞争环境影响和公司股权激励费用摊销影响,我们预计24-26年归母净利润分别为1.21、1.70、1.91亿元(前预测值为1.49、1.97、2.58亿元),同比变动-25.4%、40.2%、12.1%,EPS分别为1.26、1.76、1.97元。参考当前泰格医药、博济医药估值水平,我们给予2025年PE 45倍,对应目标市值77亿元,目标价格80元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、下游客户研发投入不及预期;2、行业竞争加剧;3、公司核心成员流失。 主要财务指标